>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅：新疆環(huán)保消息發(fā)酵，關(guān)注實際減產(chǎn)，多晶硅，重磅利空發(fā)酵，遠(yuǎn)月合約或跌停-251207
| 上傳日期： |
2025/12/7 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張航 |
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本周價格走勢：工業(yè)硅盤面價格整體下行，現(xiàn)貨價格下跌；多晶硅盤面重心回落，現(xiàn)貨報價穩(wěn)定
工業(yè)硅運(yùn)行情況：本周工業(yè)硅盤面重心下移，更多跟隨多晶硅期貨走勢，周五收于8805元/噸?，F(xiàn)貨市場價格下跌，SMM統(tǒng)計新疆99硅報價8900元/噸（環(huán)比不變），內(nèi)蒙99硅報價9050元/噸(環(huán)比-50)。
多晶硅運(yùn)行情況：本周多晶硅盤面重心回落，受交易所連續(xù)開會因素影響，市場炒作情緒消退，盤面重心持續(xù)回落，周五盤面收于55510元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場來看，上游報價堅挺，但下游價格已開始下跌。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫存累庫；多晶硅上游庫存繼續(xù)累庫
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫存繼續(xù)累庫。據(jù)咨詢商統(tǒng)計，本周西南地區(qū)及新疆地區(qū)開工減少，整體周產(chǎn)環(huán)減。具體而言，西南地區(qū)11月起逐步減產(chǎn)，按照枯水期電價折算西南枯水期成本在10000-10500元/噸，枯水期當(dāng)?shù)亻_工持續(xù)性回落。月度來看，12月份上游西南減產(chǎn)幅度增加，雖新疆部分工廠有復(fù)產(chǎn)但相較于西南減產(chǎn)體量較少，使得整體11-12月產(chǎn)量環(huán)比減少。庫存來看，SMM統(tǒng)計本周社會庫存累庫0.8萬噸，廠庫庫存累庫0.3萬噸，整體行業(yè)庫存累1.1萬噸，后續(xù)關(guān)注期貨倉單的注冊情況。
工業(yè)硅需求端，下游剛需偏弱格局。多晶硅視角，短期硅料周度排產(chǎn)有所增加，后續(xù)關(guān)注減產(chǎn)情況。有機(jī)硅端，本周有機(jī)硅周產(chǎn)降低，多家有機(jī)硅單體廠降負(fù)荷運(yùn)行。據(jù)稱有機(jī)硅企業(yè)聯(lián)合于12月起減產(chǎn)挺價，不過偏自律行為，實際落地性仍有待核實。有機(jī)硅短期報價提升，考慮到當(dāng)下需求淡季、有機(jī)硅庫存偏高，挺價邏輯尚難走順。鋁合金端，鋁合金錠廠家對工業(yè)硅市場合理備貨，低價位采購積極性偏高，其余時間段觀望情緒偏重。出口市場，在三季度提前交付部分訂單后，四季度出口量收縮明顯，海外需求未見好轉(zhuǎn)。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量環(huán)比增加。據(jù)SMM統(tǒng)計，12月多晶硅廠家亦有減產(chǎn)，但仍有部分廠家復(fù)產(chǎn)，使得整體月產(chǎn)并未出現(xiàn)明顯減量。11月產(chǎn)量11.46萬噸，預(yù)計12月產(chǎn)量11.35萬噸。庫存視角，SMM統(tǒng)計本周硅料廠家?guī)齑胬蹘?，下游拿貨相對偏緩慢，?dāng)前廠家?guī)齑嬉牙壑?9萬噸，接近3個月消費(fèi)量水平。成本來看，按照行業(yè)協(xié)會指導(dǎo)價，多晶硅平均完全成本在5.089萬元/噸。
多晶硅需求端，硅片排產(chǎn)周環(huán)比減少。短期硅片價格下跌回落，11-12月份排產(chǎn)環(huán)比減少，主要系終端需求回落影響，部分規(guī)格的硅片價格下跌回落。就簽單情況而言，目前硅片價格持續(xù)性下跌，意愿接現(xiàn)貨價格亦有降低，或在48-50元/千克水平，關(guān)注后續(xù)簽單的情況。
后市觀點：工業(yè)硅庫存繼續(xù)累庫，關(guān)注新疆環(huán)保后續(xù)實際減產(chǎn)；多晶硅新品牌注冊，大幅利空盤面
工業(yè)硅連續(xù)三周累庫，短期供應(yīng)存擾動事件。供需而言，供應(yīng)端西北工廠逐步復(fù)產(chǎn)，雖部分抵消西南地區(qū)減產(chǎn)但整體供給仍會下降，預(yù)計12月起供給端仍減少。需求端，整體下游對工業(yè)硅采購維持剛需偏弱狀態(tài)，有機(jī)硅部分工廠12月主動降負(fù)荷，亦減少對工業(yè)硅的需求。整體來看，基本面呈供需雙弱狀態(tài)，庫存亦連續(xù)三周累庫。后續(xù)來看，新疆天氣橙色預(yù)警后，情緒面炒作或使得盤面抬升，關(guān)注工廠的實際減產(chǎn)動作。不過，基于需求依舊弱勢的格局，預(yù)計盤面上行空間并不高。
多晶硅出重磅利空，預(yù)計下周盤面多合約跌停。供需角度，多晶硅基本面走弱愈發(fā)明顯。供給端，上游企業(yè)減產(chǎn)但力度不及預(yù)期，使得供應(yīng)縮量并不明顯。需求端，硅片價格持續(xù)走跌，12月排產(chǎn)將繼續(xù)降低。供需而言，2025年12月至2026年Q1供需仍處于累庫狀態(tài)，供需繼續(xù)過剩的狀態(tài)基本無解。此外，硅片價格下跌，其意愿承接硅料現(xiàn)貨的價格亦下降，此可關(guān)注實際成交情況。周五，廣期所公布東方希望、晶諾新增品牌并立即實行，此舉可看作是對無視基本面在盤面擠倉資金的嚴(yán)厲打擊，預(yù)計周一此類多單將大量平倉，并且空頭積蓄已久的情緒將集中性爆發(fā)，因此PS多合約面臨跌?？赡?。目前，東方希望現(xiàn)貨致密料報價在47000元/噸，換算為倉單價或在48000-49000元/噸區(qū)間。不過，仍值得注意的是生產(chǎn)交割品的生產(chǎn)周期，以及在PS2601上新品牌能夠交割的體量。綜合來看，在重磅利空下，下周一多合約將面臨跌停，波動將明顯放大，關(guān)注下方空間。
單邊：工業(yè)硅推薦逢高空，預(yù)計下周盤面區(qū)間在8800-9500元/噸；多晶硅可擇機(jī)做空，預(yù)計下周盤面區(qū)間在48000-53000元/噸。
跨期：推薦PS2501與PS2505合約跨期正套策略；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠賣出套保，推薦多晶硅廠賣出套保。
風(fēng)險點：光伏反內(nèi)卷政策進(jìn)度不及預(yù)期等。
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