>> 浙商證券-潮玩行業(yè)TOP TOY潮玩發(fā)展之路：IP矩陣、全品類(lèi)、全球化-251205
| 上傳日期： |
2025/12/7 |
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| 4205KB |
| 格式： |
pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
史凡可,馬莉,陳釗 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1、情緒消費(fèi)與優(yōu)質(zhì)IP產(chǎn)品共振，潮玩賽道增長(zhǎng)潛力顯著
市場(chǎng)規(guī)模：情感共鳴為潮玩行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)因素，2019-2024年中國(guó)潮玩行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從207億元增至587億元，19-24年CAGR=23.2%，預(yù)計(jì)2030年達(dá)2133億元，25-30年CAGR=20.9%。分品類(lèi)看，預(yù)計(jì)搪膠毛絨、手辦和3D拼裝模型25-30年CAGR分別為31.9%、26.6%、22.4%。
競(jìng)爭(zhēng)格局：相對(duì)分散，2024年行業(yè)前五大潮玩公司的市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)20.7%。其中泡泡瑪特市占率12.3%和樂(lè)高市占率4.2%，分別位居市占率第一和第二；TOPTOY2024年在中國(guó)的零售額達(dá)13億元，市場(chǎng)份額為2.2%，位居第三，已快速成長(zhǎng)為行業(yè)頭部潮玩零售商。
2、TOPTOY是中國(guó)快速成長(zhǎng)的潮玩集合品牌
TOPTOY為名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)在2020年孵化的潮玩集合品牌，IPO前名創(chuàng)優(yōu)品持股86.9%，IPO前融資估值102億港元。2024年TOPTOY收入19.09億元（22-24年CAGR=68%），25H1同比增長(zhǎng)58.5%至13.60億元，受到門(mén)店快速擴(kuò)張、產(chǎn)品IP豐富的驅(qū)動(dòng)。2024年TOPTOY經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)為2.94億元，25H1同比增長(zhǎng)27%至1.80億元，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)下經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率從2022年的-5.6%改善至2024年的15.4%
3、TOPTOY發(fā)展之路：IP矩陣、全品類(lèi)、全球化
IP矩陣：自有IP（17個(gè)）+授權(quán)IP（43個(gè)）+他牌產(chǎn)品（超600個(gè)）協(xié)同發(fā)展體系，其中自有IP糯米兒借助明星破圈和渠道推廣25年有望達(dá)到2.5億收入；與三麗鷗、迪士尼等全球IP合作，24年授權(quán)IP產(chǎn)品收入8.89億元。
產(chǎn)品：抓住搪膠毛絨等細(xì)分品類(lèi)需求趨勢(shì)，搪膠毛絨25H1收入1.46億元，同比+4537%；起于零售商，但重視自研產(chǎn)品的打造，目前自研產(chǎn)品的收入占比約50%，公司擁有105名產(chǎn)品開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，專(zhuān)注于自有IP產(chǎn)品創(chuàng)新和授權(quán)IP二創(chuàng)。
渠道：直營(yíng)+合伙人門(mén)店雙輪驅(qū)動(dòng)，截止于25H1門(mén)店數(shù)293家（其中直營(yíng)門(mén)店38家）。依托名創(chuàng)優(yōu)品渠道資源公司實(shí)現(xiàn)快速起量，2024年公司向名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)的銷(xiāo)售額為922.8百萬(wàn)元，占收入的48.3%，隨著潮玩業(yè)務(wù)重組，依然受益于集團(tuán)采購(gòu)。另外，公司積極擴(kuò)展海外市場(chǎng)，2025年上半年海外收入超5000萬(wàn)，占比提升至4%。根據(jù)孫元文的規(guī)劃，未來(lái)五年，TOPTOY開(kāi)設(shè)1000家海外門(mén)店，打開(kāi)中長(zhǎng)期發(fā)展空間。
4、名創(chuàng)優(yōu)品更新：同店持續(xù)改善，海外直營(yíng)利潤(rùn)率有望修復(fù)
國(guó)內(nèi)：1）名創(chuàng)優(yōu)品25Q3和10月國(guó)內(nèi)同店分別實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)/低雙位數(shù)正增長(zhǎng)，凸顯韌性、持續(xù)改善；2）推進(jìn)存量門(mén)店優(yōu)化升級(jí)、打造MINISOLAND門(mén)店提升品牌勢(shì)能；3）發(fā)力自有IP，從IP聯(lián)名平臺(tái)向IP運(yùn)營(yíng)平臺(tái)蛻變，目前自有IP右右醬盲盒產(chǎn)品位居電商潮玩銷(xiāo)售榜單前列。
海外：美國(guó)直營(yíng)門(mén)店三季度和四季度同店有望均實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長(zhǎng)，隨著門(mén)店爬坡，帶動(dòng)直營(yíng)門(mén)店利潤(rùn)率有望修復(fù)，關(guān)注四季度旺季表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期：TOPTOY正在培育自有IP等新業(yè)務(wù)，由于新IP的打造存在不確定性，可能不及發(fā)展預(yù)期；
2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。撼蓖鏄I(yè)務(wù)作為成長(zhǎng)性行業(yè)，新玩家增加可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，影響公司增長(zhǎng)和盈利能力；
3、出海不及預(yù)期：TOPTOY積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，但由于海外市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的差異性和復(fù)雜性，拓展可能不及預(yù)期；
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