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近期全國多地陸續(xù)發(fā)布“十五五”規(guī)劃建議，在房地產(chǎn)方面頻繁提到“好房子”、“市場+保障”等供給端政策。如浙江省委關(guān)于十五五規(guī)劃建議提到：1、高質(zhì)量推進(jìn)城市更新，一體推進(jìn)好房子、好小區(qū)、好社區(qū)、好城區(qū)建設(shè)，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。2、在建設(shè)高質(zhì)量社會保障體系中，提出要優(yōu)化保障性住房供給，以滿足各類困難家庭的基本住房需求。北京市委關(guān)于十五五規(guī)劃建議提到：1、加快完善“市場+保障”的住房供應(yīng)體系和租購并舉的住房制度。2、實(shí)施以公共交通為導(dǎo)向的綜合開發(fā)。3、加大存量資源盤活力度，滿足城鎮(zhèn)工薪群體和各類困難家庭基本住房需求。4、建設(shè)安全舒適綠色智慧的“好房子”，實(shí)施房屋品質(zhì)提升工程和物業(yè)服務(wù)質(zhì)量提升行動，增加改善性住房供給。5、有序推進(jìn)老城平房區(qū)整院成片區(qū)改造，持續(xù)實(shí)施老舊小區(qū)、危舊樓房和城中村改造，鼓勵產(chǎn)權(quán)主體自主更新。
　　行情回顧：本周申萬房地產(chǎn)指數(shù)累計(jì)變動幅度為-2.2%，落后滬深300指數(shù)3.43個百分點(diǎn)，在31個申萬一級行業(yè)排名第30名。
　　新房：本周30個城市新房成交面積為176.6萬平方米，環(huán)比下降6.5%，同比下降47.7%，其中樣本一線城市的新房成交面積為51.7萬方，環(huán)比-6.2%，同比-30.3%；樣本二線城市為98.7萬方，環(huán)比-8.7%，同比-49.5%；樣本三線城市為26.2萬方，環(huán)比+2.4%，同比-61.5%。從今年累計(jì)49周新房成交面積同比看，樣本30城共計(jì)8958.7萬方，同比-12.4%；一線城市為2399.7萬方，同比-8.6%；二線城市為4393.4萬方，同比-12.6%；三線城市為2165.6萬方，同比-16.0%。
　　二手房：本周14個樣本城市二手房成交面積合計(jì)190.7萬方，環(huán)比下降5.3%，同比下降40.8%。其中樣本一線城市的本周二手房成交面積為81.7萬方，環(huán)比-7.4%；樣本二線城市為80.2萬方，環(huán)比-4.3%；樣本三線城市為28.8萬方，環(huán)比-2.1%。
　　信用債：本周（12.1-12.7）共發(fā)行房企信用債9只，環(huán)比減少12只；發(fā)行規(guī)模共計(jì)65.68億元，環(huán)比減少112.72億元，總償還量87億元，環(huán)比增加29.82億元，凈融資額為-21.32億元，環(huán)比減少142.54億元。
　　投資建議：維持行業(yè)“增持”評級。我們認(rèn)為重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)相關(guān)股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼進(jìn)入深水區(qū)，如我們2022、2023年在報(bào)告中反復(fù)闡述，認(rèn)為本輪最終政策力度超過2008、2014年，而現(xiàn)在尚在途中。2、地產(chǎn)作為早周期指標(biāo)，具備指向性作用，配置地產(chǎn)相當(dāng)于配置經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)。3、行業(yè)競爭格局改善邏輯依舊適用，拿地和銷售表現(xiàn)優(yōu)異的依然是頭部國央企和少量混合所有制及民企，品質(zhì)房企有望在未來的格局中更加受益。4、我們觀點(diǎn)“只看好一線+2/3 +極少量三線城市”依然二線奏效，這個城市組合在銷售前期偶爾反彈時表現(xiàn)更好也得到了印證。5、供給側(cè)政策，收儲、妥善處置閑置土地等政策有新變化，依然是觀察落地最重要的方向，且可以預(yù)見，一二線仍然更受益?；谝陨?，我們認(rèn)為2025年下半年仍然是以政策為核心主導(dǎo)力量，板塊主做政策beta，節(jié)奏和倉位控制更重要，配置方向可選：（1）基本面alpha公司：H股的綠城中國、建發(fā)國際集團(tuán)、越秀地產(chǎn)、華潤置地、中國海外發(fā)展；A股的濱江集團(tuán)、招商蛇口、保利發(fā)展、華發(fā)股份、建發(fā)股份；（2）地方國企/城投/化債：城投控股、城建發(fā)展；（3）中介：貝殼；（4）物業(yè)屬于跟漲：華潤萬象生活、保利物業(yè)、中海物業(yè)、綠城服務(wù)、招商積余等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、需求復(fù)蘇不及預(yù)期、房企出險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)蔓延。