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行業(yè)觀點(diǎn)更新
　　家具板塊：內(nèi)銷方面，地產(chǎn)端11月新房及二手房銷售仍相對低迷，30大中城市商品房成交面積當(dāng)月同比-32.49%，14城二手房成交面積當(dāng)周同比-17.98%。據(jù)渠道追蹤，大部分企業(yè)11月份訂單同比相對承壓，主因去年同期高基數(shù)。政策端，據(jù)中指研究院不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月4日，今年以來已有超100個(gè)市、區(qū)出臺購房補(bǔ)貼政策或加大補(bǔ)貼力度，后續(xù)隨著各地寬松政策落地，中期需求無需過度悲觀。外銷方面，12月5日中美就落實(shí)“釜山安排”視頻通話，對前期貿(mào)易談判予以正面評價(jià)，提出擴(kuò)大戰(zhàn)略合作清單、縮短問題清單方向，并在中國加強(qiáng)芬太尼治理前提下重申有序推進(jìn)部分對華關(guān)稅下調(diào)，貿(mào)易摩擦邊際緩和。此外，據(jù)CME跟蹤12月美國降息概率為86.2%，一定程度利于海外家居需求修復(fù)。展望后續(xù)，內(nèi)銷側(cè)仍需時(shí)間等待地產(chǎn)基本面與消費(fèi)信心企穩(wěn)，建議關(guān)注在品類延伸、渠道精細(xì)化運(yùn)營和零售變革有先發(fā)優(yōu)勢的頭部企業(yè)；外銷側(cè)重點(diǎn)關(guān)注技工貿(mào)一體化程度較高、海外產(chǎn)能布局完善、品牌與議價(jià)能力較強(qiáng)的標(biāo)的，中長期有望在全球需求復(fù)蘇及貿(mào)易環(huán)境緩和中率先受益。
　　新型煙草：霧化方面，美國FDA正式上線網(wǎng)頁版PMTA申請系統(tǒng)，優(yōu)化煙草產(chǎn)品上市前申請流程。FDA表示更新旨在提升申請審查的效率、有效性與透明度，并降低因格式問題導(dǎo)致技術(shù)性拒收風(fēng)險(xiǎn)。FDA正在為更自動(dòng)化、更高效的審查機(jī)制奠定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)利好優(yōu)秀合規(guī)產(chǎn)品更快速通過審核，上市進(jìn)程有望進(jìn)一步縮短。HNB方面，日本煙草宣布自25/12/8至26/1/18日期間，Ploom AURA部分常規(guī)配色將推出限時(shí)優(yōu)惠，售價(jià)由2980日元（約19.20美元）降半價(jià)至1480日元（約9.53美元）。英美煙草宣布日本hilo/hilo Plus器具+5包煙彈免費(fèi)試用14天，波蘭1茲羅提即可購買hilo器具+2包煙彈，79茲羅提即可購買hilo plus和2包煙彈，促銷力度顯著加大。HNB行業(yè)競爭日益激烈，Hilo憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力與完備的營銷渠道建設(shè)，有望持續(xù)放量。思摩爾作為BAT在霧化及加熱煙草領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，雙方合作力度不斷加深，思摩爾有望在BAT加速推進(jìn)無煙戰(zhàn)略中充分受益。
　　造紙包裝：1）造紙：截止12月4日，國內(nèi)針葉漿/闊葉漿單位價(jià)格5411/4468元/噸，環(huán)比上周+8/+58元/噸，箱板紙/瓦楞紙/白板紙/白卡紙/雙膠紙/雙銅紙/生活紙報(bào)價(jià)4066/3442/3424/4237/4643/4975/5871元/噸，較上周分別+34/+41/+10/+40/+0/+0/+21元/噸。截止12月4日，國內(nèi)紙漿主流港口庫存210.1萬噸，較上期去庫7.1萬噸。11月底多家白卡紙龍頭發(fā)布漲價(jià)函，目前看落地效果較順暢。展望后續(xù)，部分紙企因盈利空間顯著收窄，原有白卡紙產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃中止，行業(yè)未來新增產(chǎn)能大幅削減。白卡紙整體供需格局趨于合理的背景下，后續(xù)紙價(jià)有望進(jìn)入持續(xù)溫和修復(fù)區(qū)間。2）包裝：據(jù)中國包裝聯(lián)合會，2025年1-9月全國包裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)完成營收15215.76億元，同比-0.55%，累計(jì)完成利潤總額677.67億元，同比+6.73%。行業(yè)整體營收雖有小幅下降，但盈利水平較24年同期已有一定提升，預(yù)計(jì)主因頭部包裝企業(yè)憑借產(chǎn)能及客戶優(yōu)勢，持續(xù)搶占中小企業(yè)市場份額，帶動(dòng)行業(yè)整體利潤率上行。25Q3以來國內(nèi)鋁錠價(jià)格持續(xù)上漲，金屬包裝企業(yè)漲價(jià)意愿迫切。國內(nèi)二片罐提價(jià)在即，期待提價(jià)后價(jià)格重回合理區(qū)間，預(yù)計(jì)將直接增厚金屬包裝企業(yè)的盈利空間、改善行業(yè)整體盈利水平。
　　輕工消費(fèi)：1）輕工個(gè)護(hù)：衛(wèi)品正加速向品質(zhì)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。近日胖東來上架定制衛(wèi)生巾，定價(jià)10元左右，三款衛(wèi)生巾上架僅一個(gè)月銷量反超普通款，某電商平臺溢價(jià)近40%。胖東來在衛(wèi)生巾區(qū)域的實(shí)踐，并非簡單的低價(jià)競爭，實(shí)質(zhì)上加速清洗不規(guī)范尾部品牌，為注重研發(fā)、品控和合規(guī)的品牌騰出空間。兩條布局思路：①關(guān)注具備新品驅(qū)動(dòng)能力企業(yè)；②具備較強(qiáng)的線下渠道成長邏輯的企業(yè)。2）AI眼鏡：入局玩家持續(xù)增多，推動(dòng)生態(tài)等多維度競爭深化，行業(yè)滲透率加速提升。繼小米、Rokid、夸克、界環(huán)、雷鳥等國內(nèi)廠商之后，12月3日理想汽車亦發(fā)布其首款A(yù)I眼鏡Livis。隨著玩家增多及百萬乃至千萬級出貨預(yù)期增強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。行業(yè)仍處需求放量期，跟蹤大廠突破性產(chǎn)品/放量節(jié)奏，重點(diǎn)圍繞綁定優(yōu)質(zhì)大廠的具備品牌力的鏡片制造標(biāo)的，如康耐特光學(xué)等。
　　潮玩：IP產(chǎn)品打破同質(zhì)化競爭的關(guān)鍵，在于以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容引發(fā)精神共鳴，并通過健康的運(yùn)營將短期熱度轉(zhuǎn)化為長期情感與消費(fèi)。以《瘋狂動(dòng)物城》為例，其在內(nèi)地市場的聯(lián)名已超過70+，泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品等頭部品牌通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容&運(yùn)營充分抵御同質(zhì)化競爭。其中泡泡與其聯(lián)名盲盒迅速售罄；名創(chuàng)優(yōu)品作為首個(gè)植入電影的中國品牌，其門店廣告牌成為粉絲彩蛋；52TOYS推出的多系列產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)破圈傳播。針對市場上對IP熱度延續(xù)性的質(zhì)疑，《瘋狂動(dòng)物城》也證明了一個(gè)IP即使到了人盡皆知的地步，依然能通過新的情感共鳴、優(yōu)秀的運(yùn)營模式等實(shí)現(xiàn)第二次現(xiàn)象級出圈。同時(shí)，好的IP聯(lián)名會把IP內(nèi)容的短時(shí)情緒，延長為對IP的長期情感與長期消費(fèi)。重點(diǎn)關(guān)注潮玩龍頭泡泡瑪特、布魯可等以及積極轉(zhuǎn)型IP開發(fā)的傳統(tǒng)頭部企業(yè)、受益產(chǎn)業(yè)紅利擴(kuò)散的細(xì)分環(huán)節(jié)標(biāo)的。