>> 國金證券-輕工造紙行業(yè)周報：新消費(fèi)值得重拾信心，關(guān)注金屬包裝提價進(jìn)展-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
3479KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楊桓,趙中平 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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行業(yè)觀點(diǎn)更新：
家居板塊：1）內(nèi)銷方面，需求端相對上周企穩(wěn)，跌幅一定程度收窄，截至10月17日，本周30大中城市成交面積當(dāng)周同比-22.46%，14城二手房成交面積當(dāng)周同比-20.75%。2）外銷方面，9月跨境電商亞馬遜整體表現(xiàn)亮眼，多企業(yè)海外站點(diǎn)同比增速回正，其中表現(xiàn)最優(yōu)站點(diǎn)分別為：夢百合美國站GMV為996萬美元，同比+82.0%，致歐科技英國站GMV為884萬英鎊，同比+37.1%，恒林股份美國站點(diǎn)GMV為3574萬美元，同比+30.9%；10月14日美國針對進(jìn)口櫥柜、浴室柜及軟包木家具的25%新關(guān)稅已正式生效，但部分頭部企業(yè)仍具備應(yīng)對關(guān)稅風(fēng)險的能力，主系關(guān)稅可由客戶提價轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，且部分企業(yè)已布局海外產(chǎn)能；此外，根據(jù)CME跟蹤，10月美國降息概率為100%，降息有望帶動海外需求回暖，一定程度利于海外家居需求修復(fù)。整體來看，內(nèi)銷板塊重點(diǎn)關(guān)注25年業(yè)績增長確定性高并且具備相對高股息支撐的內(nèi)銷龍頭企業(yè)。外銷板塊重點(diǎn)關(guān)注具備自身較強(qiáng)成長邏輯或者具備海外產(chǎn)能優(yōu)勢，盈利有望底部反轉(zhuǎn)的企業(yè)。
新型煙草：霧化方面，據(jù)newsmax消息，美國一項民意調(diào)查發(fā)現(xiàn)，80%的選民支持加強(qiáng)對非法電子煙的執(zhí)法力度，這可能會幫助搖擺選區(qū)的候選人將選情提高多達(dá)10個百分點(diǎn)。在此影響下，美國政府打擊非法煙的監(jiān)管力度或?qū)⒊掷m(xù)強(qiáng)化，且政策連貫性得到一定保障，頭部合法品牌規(guī)模在美擴(kuò)容趨勢仍然明確。HNB方面，據(jù)BAT，glo hilo將于當(dāng)?shù)貢r間10月23日在意大利上市。意大利為西歐地區(qū)HNB規(guī)模最大的消費(fèi)市場，繼9月以來在日本及波蘭上市以來，hilo全球推廣節(jié)奏進(jìn)一步加快。Hilo日本及波蘭市場促銷力度不斷加大，后續(xù)全球起量可期。延續(xù)此前觀點(diǎn)，公司作為唯一一家深度切入海外煙草巨頭的霧化+HNB供應(yīng)鏈的上市企業(yè)，當(dāng)前已極具布局價值。
造紙包裝：1）造紙：截至10月17日，針葉漿/闊葉漿單位價格5550/4250元，環(huán)比上周-100/+50，白卡紙/箱板紙/瓦楞紙單位價格4360/4350/3590元，環(huán)比上周持平/+30/+50。截止10月16日，國內(nèi)主流港口庫存木漿環(huán)比上周去庫0.3萬噸至207.4萬噸，木漿庫存呈窄幅去庫的趨勢。上游成本廢紙價格因降雨影響交付等因素超預(yù)期上漲，疊加市場供需關(guān)系緩和，支撐9月以來瓦楞及箱板紙價格有所上調(diào)。10月份紙廠仍有漲價計劃，且廢紙價格處于高位，預(yù)計瓦楞及箱板紙市場價格仍存上行可能。2）包裝：國內(nèi)下游需求相對平穩(wěn)，疊加海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)高營收高毛利業(yè)績增量，預(yù)計25Q3紙包裝及塑料包裝板塊企業(yè)盈利表現(xiàn)相對穩(wěn)健。由于Q3二片罐提價尚未最終落地，金屬包裝板塊預(yù)計短期利潤端仍有一定壓力?？紤]25年底將會討論26年二片罐提價，行業(yè)競爭格局優(yōu)化疊加改善盈利期望迫切，預(yù)計二片罐價格有望逐步改善，直接增厚金屬包裝企業(yè)盈利空間。延續(xù)此前觀點(diǎn)，一方面關(guān)注推薦行業(yè)地位穩(wěn)固、穩(wěn)健高分紅的紙包裝及塑料包裝龍頭，另一方面，國內(nèi)二片罐提價在即，疊加并購整合下金屬包裝行業(yè)競爭格局不斷優(yōu)化，兩片罐企業(yè)盈利能力改善空間顯著增厚。
輕工消費(fèi)：1）輕工個護(hù)：14日百亞自由點(diǎn)官宣演員金靖擔(dān)任品牌代言人，啟動25年全渠道雙十一。Q4雙十一與春節(jié)前備貨帶動，板塊將迎來旺季催化，而今年多數(shù)品牌營銷或?qū)⒏鼮榫?xì)化，持續(xù)注重規(guī)模與利潤的平衡。
長期來看，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)品牌的渠道滲透成長（線下為主）邏輯。兩條布局思路：①關(guān)注具備新品驅(qū)動能力企業(yè)；②具備較強(qiáng)的線下渠道成長邏輯的企業(yè)。2）AI眼鏡：19日世界VR產(chǎn)業(yè)大會將在南昌舉行，頭部科技企業(yè)新品密集發(fā)布。行業(yè)仍處需求放量前期，跟蹤大廠突破性產(chǎn)品/放量節(jié)奏，重點(diǎn)圍繞綁定優(yōu)質(zhì)大廠的具備品牌力的鏡片制造標(biāo)的，如康耐特光學(xué)等。
潮玩：龍頭延續(xù)強(qiáng)勢/關(guān)注傳統(tǒng)龍頭轉(zhuǎn)型。關(guān)注【泡泡】新品發(fā)布，繼此前萬圣節(jié)系列后，10月16日再度發(fā)布“怪怪狂歡節(jié)”系列，此外星星人與SP新品市場反響良好；蘋果CEO現(xiàn)身LABUBU十周年巡展，品牌破圈曝光提升；公司推進(jìn)動畫短片與多元業(yè)態(tài)強(qiáng)化日常互動頻次與IP生命力，后續(xù)Q4節(jié)日旺季+新品發(fā)布+海外擴(kuò)張預(yù)期延續(xù)高景氣，公司優(yōu)秀且領(lǐng)先的IP孵化與運(yùn)營競爭力未變?！静剪斂伞拷跀y積木人與積木車兩大品類再度參展中國玩具展，1比64款積木車產(chǎn)品陣容擴(kuò)大，IP包括奧特曼、速度與激情、蝙蝠俠、變形金剛及自主IP，期待后續(xù)表現(xiàn)。【名創(chuàng)】MINISOLAND近期落地西安/重慶，不斷強(qiáng)化與消費(fèi)者的情感鏈接，持續(xù)推進(jìn)IP運(yùn)營與商業(yè)轉(zhuǎn)化，看好名創(chuàng)IP零售設(shè)計集團(tuán)中期成長性。關(guān)注傳統(tǒng)公司積極轉(zhuǎn)型，【晨光】九木雜物社與史努比合作烘焙工坊8城主題店，目前仍在情緒消費(fèi)轉(zhuǎn)型能力積累和培育期。
各板塊景氣度判斷：家居板塊（底部企穩(wěn)）、新型煙草（穩(wěn)健向上）、造紙（底部企穩(wěn)）、包裝（穩(wěn)健向上）、潮玩（拐點(diǎn)向上）、輕工個護(hù)（略有承壓）。
投資建議
家居：推薦歐派家居、索菲亞、顧家家居、慕思股份、志邦家居、敏華控股、公牛集團(tuán)等。
新型煙草：推薦思摩爾國際、中煙香港、盈趣科技等。
輕工消費(fèi)：泡泡瑪特、晨光股份、登康口腔、百亞股份等。
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