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本期投資提示：
　　包裝印刷：供應(yīng)鏈全球化趨勢(shì)明確，頭部企業(yè)份額提升+盈利改善確定。紙包裝裕同科技下游國(guó)際客戶供應(yīng)鏈全球化轉(zhuǎn)移，Q3客戶交付節(jié)奏影響，預(yù)計(jì)收入利潤(rùn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，不改全年增長(zhǎng)預(yù)期。美盈森高基數(shù)下收入增長(zhǎng)承壓，但海外工廠仍延續(xù)量利齊升的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)25Q3收入承壓，利潤(rùn)30%左右增長(zhǎng)。合興包裝積極推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能降本增效，但考慮潛在減值影響，預(yù)計(jì)25Q3收入有所下滑，利潤(rùn)同比基本持平。塑料包裝永新股份價(jià)格戰(zhàn)延續(xù)，預(yù)計(jì)25Q2收入利潤(rùn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。紫江企業(yè)包裝主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，紫江新材出售貢獻(xiàn)大額投資收益，預(yù)計(jì)25Q3收入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)翻倍以上增長(zhǎng)。金屬包裝受年初國(guó)內(nèi)兩片罐降價(jià)影響，預(yù)計(jì)25Q3收入、利潤(rùn)有所下滑。寶鋼包裝通過(guò)自身降本增效實(shí)現(xiàn)收入及利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。東港股份加速智能卡產(chǎn)能擴(kuò)建，受益智能卡行業(yè)格局優(yōu)化，預(yù)計(jì)25Q3收入50%左右增長(zhǎng)，利潤(rùn)因去年同期基數(shù)較低，實(shí)現(xiàn)多倍增長(zhǎng)。
　　出口：25Q3業(yè)績(jī)分化加劇，個(gè)股供應(yīng)鏈和成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)凸顯。匠心家居新客戶訂單及自有品牌發(fā)展支撐，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)25Q3收入利潤(rùn)30%以上增長(zhǎng)。春風(fēng)動(dòng)力新品周期強(qiáng)勢(shì)，兩輪車渠道調(diào)整到位，但供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移階段性擾動(dòng)，25Q3預(yù)計(jì)收入利潤(rùn)20%以上增長(zhǎng)；錢江摩托國(guó)內(nèi)受到供應(yīng)商更換、工廠搬遷等擾動(dòng)增長(zhǎng)承壓，海外大排量增速較強(qiáng)，預(yù)計(jì)25Q3收入個(gè)位數(shù)下滑，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整下利潤(rùn)增速弱于收入；自行車板塊行業(yè)去庫(kù)結(jié)束，歐洲、南美訂單旺盛，久祺股份預(yù)計(jì)25Q3收入利潤(rùn)30%左右增長(zhǎng)。天振股份PVC地板訂單持續(xù)修復(fù)，新品RPET地板放量，Q3預(yù)計(jì)延續(xù)同比高增。永藝股份Q3預(yù)計(jì)同比承壓，但訂單已逐步修復(fù)，且中長(zhǎng)期海外基地供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)顯著。共創(chuàng)草坪：關(guān)稅影響逐漸緩解，預(yù)計(jì)25Q3收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，原材料低位疊加高毛利率區(qū)域占比提升，且去年同期基數(shù)較低，預(yù)計(jì)25Q3利潤(rùn)40%以上增長(zhǎng)。依依股份Q3逐漸從關(guān)稅影響中恢復(fù)，利潤(rùn)率延續(xù)改善趨勢(shì)，預(yù)計(jì)25Q3收入下滑10%以上，利潤(rùn)基本持平。源飛寵物柬埔寨基地布局領(lǐng)先，關(guān)稅優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)海外供應(yīng)份額提升，國(guó)內(nèi)自主品牌持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)25Q3收入增速30%以上，但考慮自主品牌費(fèi)用投放，利潤(rùn)端增速慢于收入。嘉益股份短期供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移爬坡，Q3收入預(yù)計(jì)小個(gè)位數(shù)下滑。致歐科技Q3供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移，收入預(yù)計(jì)同比持平。樂歌股份25Q3收入端預(yù)計(jì)20%左右增長(zhǎng)，利潤(rùn)端承壓。創(chuàng)源股份出口受關(guān)稅擾動(dòng)，25Q3預(yù)計(jì)利潤(rùn)個(gè)位數(shù)下滑。
　　兩輪車：7、8月旺季疊加國(guó)補(bǔ)剩余資金下達(dá)，渠道補(bǔ)庫(kù)，隨著10月初工廠端國(guó)標(biāo)切換，9月工廠出貨偏謹(jǐn)慎。愛瑪科技預(yù)計(jì)25Q3收入10%以上增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)略快于收入，九號(hào)公司兩輪車面臨國(guó)標(biāo)切換，割草機(jī)轉(zhuǎn)淡，預(yù)計(jì)25Q3收入利潤(rùn)20%左右增長(zhǎng)。
　　家居：國(guó)補(bǔ)暫緩影響訂單，軟體表現(xiàn)優(yōu)于定制。國(guó)補(bǔ)暫停影響階段性接單，25Q3定制家居收入端表現(xiàn)承壓，軟體家居品類表現(xiàn)好于定制。軟體家居：國(guó)補(bǔ)刺激效果優(yōu)于定制，顧家家居內(nèi)銷組織架構(gòu)優(yōu)化，前端單品類產(chǎn)品力提升，25Q3收入預(yù)計(jì)個(gè)位數(shù)正增長(zhǎng)，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；床墊企業(yè)喜臨門、慕思股份線上銷售向好，25Q3收入預(yù)計(jì)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。定制家居：國(guó)補(bǔ)暫緩影響較大，收入延續(xù)下滑。歐派家居、索菲亞收入預(yù)計(jì)個(gè)位數(shù)下滑，內(nèi)部降本提效。行業(yè)估值降至低位釋放風(fēng)險(xiǎn)，頭部企業(yè)分紅比例提升，關(guān)注長(zhǎng)期布局價(jià)值。
　　輕工消費(fèi)：25Q3需求端承壓，金價(jià)支撐下黃金珠寶業(yè)績(jī)向好。潮宏基25Q3故宮等新品放量，終端動(dòng)銷旺盛、穩(wěn)步開店，預(yù)計(jì)收入20%及利潤(rùn)50%增長(zhǎng)。百亞股份預(yù)計(jì)Q3電商收入承壓，雙十一預(yù)熱費(fèi)用前置短期拖累利潤(rùn)，線下全國(guó)化進(jìn)展順利，中長(zhǎng)期看好成長(zhǎng)性。登康口腔冷酸靈品牌資產(chǎn)積淀深厚，產(chǎn)品持續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí)，預(yù)計(jì)Q3收入及利潤(rùn)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。潔雅股份受益于國(guó)際品牌大客戶訂單催化，2025年業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)Q3收入及利潤(rùn)同比延續(xù)高增。明月鏡片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，受益暑期旺季，預(yù)計(jì)25Q3收入利潤(rùn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。安孚科技主業(yè)一次消費(fèi)電池內(nèi)銷剛需屬性，外銷增量支持，25Q3收入大個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。晨光股份、廣博股份受消費(fèi)力影響，25Q3收入同比略有增長(zhǎng)。公牛集團(tuán)墻開渠道業(yè)務(wù)β明顯走弱，渠道專銷化改革效果尚未釋放，預(yù)計(jì)25Q3收入利潤(rùn)同比承壓。
　　造紙：漿紙價(jià)格延續(xù)價(jià)格下行，25Q3盈利環(huán)比收縮；箱板瓦楞紙旺季提價(jià)，25Q3盈利環(huán)比略有擴(kuò)張。漿紙系：受漿價(jià)下行及新增產(chǎn)能投放影響，文化紙、白卡紙持續(xù)走弱，預(yù)計(jì)25Q3盈利環(huán)比有所收縮，海外漿廠控產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，已多輪小幅提價(jià)，對(duì)后續(xù)紙價(jià)形成支撐。特種紙：紙價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，受益用漿成本下行，預(yù)計(jì)25Q3盈利環(huán)比擴(kuò)張。箱板瓦楞紙：成本驅(qū)動(dòng)+需求轉(zhuǎn)旺，紙價(jià)延續(xù)上行，且幅度大于成本漲幅，預(yù)計(jì)25Q3盈利略有擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)改善不及預(yù)期，消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。