>> 大同證券-造紙行業(yè)周報：包裝紙?zhí)醿r傳導順暢，漿價企穩(wěn)支撐盈利修復-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
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| 1012KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
看好 |
作者： |
楊素婷 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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核心觀點
包裝紙價格穩(wěn)中有升，旺季需求支撐顯現：本周箱板紙市場均價環(huán)比上漲25元/噸至5370元/噸，瓦楞紙均價堅守3040元/噸的近期高位。此次提價是9月以來玖龍、山鷹等頭部紙企漲價函的順利落地，表明提價正逐步向下游有效傳導。此舉反映了在廢紙、能源等綜合成本壓力下，行業(yè)集中度提升所帶來的議價能力增強。
紙漿價格分化趨緩，供需端趨于緊平衡：原料端呈現企穩(wěn)態(tài)勢，國內漂針漿價格持平于5725元/噸，而漂闊漿微漲7.5元/噸至4232.5元/噸，兩者價差繼續(xù)收窄，預示前期劇烈的品種分化正趨于緩和?；久娣矫妫虾Ｆ谪浗灰姿垵{庫存周度下降，期貨價格同步微升，這一組合印證了港口庫存壓力有所緩解，供需關系正趨向緊平衡。
行業(yè)轉型步伐加快，龍頭業(yè)績驗證盈利彈性：本周行業(yè)動態(tài)明確指向產業(yè)結構升級的加速。金東紙業(yè)28萬噸特種紙項目封頂，芬林紙板高調亮相CPiS，這一系列動向共同表明，造紙業(yè)正朝著“高端化、綠色化、集約化”方向堅定演進。與此同時，玖龍紙業(yè)公布的2025財年中期業(yè)績顯示，其歸母凈利潤同比激增135.4%，以強勁的財務數據驗證了頭部企業(yè)在行業(yè)復蘇周期中顯著的盈利彈性與競爭優(yōu)勢。
估值與基本面匹配，板塊配置價值凸顯：截至本周，造紙板塊估值仍處于歷史偏低區(qū)間，當前板塊正受到“旺季需求穩(wěn)撐+成本預期改善+產業(yè)升級加速”三重利好的共同驅動，邊際改善邏輯明確。龍頭企業(yè)現金流狀況良好，中期業(yè)績確定性高，使得板塊在當前市場中同時具備了低估值的防御屬性與業(yè)績改善的彈性空間。隨著行業(yè)景氣度的持續(xù)回暖和企業(yè)盈利能力的進一步驗證，后續(xù)板塊估值修復的空間值得期待。
風險提示
需求不及預期風險，原材料價格波動風險，政策落地偏差風險。
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