>> 大同證券-造紙行業(yè)周報：造紙旺季價格有支撐，行業(yè)轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
看好 |
作者： |
楊素婷 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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核心觀點
旺季價格有支撐，紙品供需格局保持良性：本周造紙行業(yè)旺季特征延續(xù)，國內(nèi)紙品價格整體維持平穩(wěn)態(tài)勢。截至9月19日，白板紙、白卡紙、瓦楞紙、箱板紙等主要品類價格與上周持平，前期漲價成果得到鞏固。從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)來看，瓦楞紙、箱板紙庫存持續(xù)去化，供需關(guān)系保持良性平衡，為后續(xù)價格穩(wěn)定提供支撐；雖膠版紙、銅版紙前期略有調(diào)整，但主要系短期庫存優(yōu)化，不影響旺季需求回暖的整體趨勢。
庫存收縮對沖價格微升，紙企成本預(yù)期趨穩(wěn)：本周紙漿期貨市場量價調(diào)整進(jìn)一步減輕紙企成本壓力。庫存端，紙漿期貨庫存均值下降，庫存規(guī)模邊際收縮；價格端，紙漿期貨收盤價均值上升，成本略微提升。細(xì)分品類呈現(xiàn)“國內(nèi)微調(diào)、國際平穩(wěn)”特征，紙企成本預(yù)期更趨穩(wěn)定，為盈利修復(fù)創(chuàng)造有利條件。
政策與企業(yè)共振，行業(yè)轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)：政策層面，多重利好為行業(yè)發(fā)展定向賦能。中國造紙協(xié)會膠版印刷紙工作委員會正式成立，推動行業(yè)破除低質(zhì)量內(nèi)卷、建立公平競爭機(jī)制；山東省此前舉辦的造紙產(chǎn)業(yè)“四新”技術(shù)交流會聚焦“技術(shù)進(jìn)步引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級”，與綠色轉(zhuǎn)型政策形成協(xié)同，引導(dǎo)行業(yè)向高端化、綠色化方向發(fā)展；京東與保定滿城區(qū)政府戰(zhàn)略合作，助力生活用紙產(chǎn)業(yè)帶數(shù)字化、品牌化轉(zhuǎn)型。
估值與基本面匹配，板塊配置價值凸顯：當(dāng)前造紙板塊估值處于歷史低位，疊加“旺季價格穩(wěn)撐+成本緩解+政策轉(zhuǎn)型”三重支撐，基本面邊際改善邏輯明確。從企業(yè)質(zhì)地看，晨鳴、華泰、太陽、玖龍4家紙企入選2025中國企業(yè)500強(qiáng)，頭部企業(yè)現(xiàn)金流充裕、業(yè)績確定性強(qiáng)；在成長風(fēng)格主導(dǎo)的市場中，造紙板塊兼具“防御（價格穩(wěn)定+成本可控）+彈性（新產(chǎn)能釋放+技術(shù)突破）”雙重屬性，后續(xù)估值修復(fù)空間值得期待。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，政策落地偏差風(fēng)險。
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