>> 申萬(wàn)宏源-造紙輕工行業(yè)周報(bào)：寵物板塊收并購(gòu)?fù)七M(jìn)，金屬包裝底部改善，潮玩展高熱度；關(guān)注京東工業(yè)招股書(shū)更新-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 1404KB |
| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,龐盈盈 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
重點(diǎn)提示：1）寵物板塊：依依股份寵物尿墊主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，海外基地加速建設(shè)，擬并購(gòu)高爺家協(xié)同效應(yīng)有望釋放；2）金屬包裝：行業(yè)有望迎底部拐點(diǎn)；3）潮玩：2025年上海CTE玩具潮玩展高熱度，布魯可、廣博等多品牌新品首發(fā)，有望帶動(dòng)下半年增長(zhǎng)提速；4）AI眼鏡：Meta多款新品發(fā)布，發(fā)布其首款A(yù)R眼鏡，有望引領(lǐng)AI眼鏡向AR眼鏡的迭代；5）出口：家具232關(guān)稅確定，加征幅度可控，關(guān)注出口鏈優(yōu)質(zhì)個(gè)股【匠心家居】【天振股份】【永藝股份】【共創(chuàng)草坪】【嘉益股份】等；6）家居：家居板塊估值底部，地產(chǎn)政策有望催化估值向上，關(guān)注具備高股息安全邊際的【顧家家居】【索菲亞】【歐派家居】【慕思股份】【志邦家居】【喜臨門(mén)】；7）造紙：Q3需求逐步轉(zhuǎn)旺，漿紙價(jià)格有望觸底向上，中期反內(nèi)卷邏輯成立，關(guān)注【太陽(yáng)紙業(yè)】【玖龍紙業(yè)】【博匯紙業(yè)】
寵物板塊：依依股份寵物尿墊主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，海外基地加速建設(shè)，擬并購(gòu)高爺家協(xié)同效應(yīng)有望釋放。公司深耕寵物尿墊行業(yè)，賽道具備高成長(zhǎng)性，海外基地持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。高爺家許翠花：寵物主糧+貓砂雙輪驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)品牌運(yùn)營(yíng)+產(chǎn)品研發(fā)能力+ROI控制。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，多品類協(xié)同效應(yīng)釋放。1）協(xié)同一：多品類發(fā)力自主品牌，產(chǎn)研銷一體化。2）協(xié)同二：外銷新品類導(dǎo)入的潛在可能。
金屬包裝：兩片罐提價(jià)逐步落地，利潤(rùn)率拐點(diǎn)確立。部分小客戶提價(jià)落地，驗(yàn)證頭部企業(yè)溫和的價(jià)格策略，利潤(rùn)率拐點(diǎn)確立，關(guān)注年底啤酒大客戶談價(jià)情況。
潮玩：上海CTE玩具潮玩展高熱度，參展境外采購(gòu)商增加明顯。10月15-17日上海CTE展12.9萬(wàn)名觀眾到場(chǎng)參觀，同比增長(zhǎng)15.5%；境外采購(gòu)商1.1萬(wàn)名，同比增長(zhǎng)22%。布魯可、廣博新品展示，后期推新增長(zhǎng)有望提速。
AI眼鏡：Meta發(fā)布其首款A(yù)R眼鏡，銷售情況火爆，有望引領(lǐng)AI眼鏡向AR眼鏡的迭代。Meta首款顯示智能眼鏡Display發(fā)布，目前該產(chǎn)品在全國(guó)各地的線下零售店幾乎全部售罄，11月之前的試戴預(yù)約也幾乎全部排滿。10月將增加一倍的銷售點(diǎn)數(shù)量，從而保證供貨量。推薦【康耐特光學(xué)】【明月鏡片】【博士眼鏡】【英派斯】。
出口：家具關(guān)稅再起波瀾，2025年10月14日，美國(guó)政府將正式啟動(dòng)針對(duì)木材及木質(zhì)衍生品的232關(guān)稅措施，軟木木材、裝飾木制品、軟包木品、廚房櫥柜和梳妝臺(tái)均額外加征關(guān)稅。降息落地，關(guān)注出口優(yōu)質(zhì)個(gè)股【匠心家居】【嘉益股份】【天振股份】【永藝股份】【共創(chuàng)草坪】等
家居：穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)出臺(tái)，扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期提振行業(yè)Beta；二手房邊際改善支撐，長(zhǎng)期存量翻新支撐擴(kuò)容?？春眉揖悠髽I(yè)估值修復(fù)【顧家家居】【索菲亞】【歐派家居】【慕思股份】【志邦家居】【喜臨門(mén)】
造紙：行業(yè)逐漸進(jìn)入旺季，箱板瓦楞及白卡紙小幅提價(jià)。此外海外漿廠控產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，漿價(jià)亦有小幅反彈，對(duì)紙價(jià)形成支撐。造紙行業(yè)過(guò)去受需求疲軟、新增產(chǎn)能持續(xù)投放影響，行業(yè)開(kāi)工率處于低位，部分賽道處于虧損狀態(tài)，隨著反內(nèi)卷帶來(lái)的潛在供給改善可能，行業(yè)供需有望改善。關(guān)注【太陽(yáng)紙業(yè)】【玖龍紙業(yè)】【博匯紙業(yè)】
本周專題：京東工業(yè)更新招股說(shuō)明書(shū)，沖擊港股上市
京東工業(yè)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)提供商。公司2017年開(kāi)始布局MRO采購(gòu)服務(wù)的供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)，目前已成為國(guó)內(nèi)MRO采購(gòu)服務(wù)市場(chǎng)的最大參與者，根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2024年京東工業(yè)行業(yè)排名第一，市場(chǎng)份額為4.1%。
京東工業(yè)打造端到端供應(yīng)鏈數(shù)智化基礎(chǔ)設(shè)施，結(jié)合廣泛的商品供應(yīng)和服務(wù)運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)，解決行業(yè)共性痛點(diǎn)，提供一站式專業(yè)采購(gòu)解決方案。2024年公司收入203.98億元，同比增長(zhǎng)17.7%，2022-2024年CAGR達(dá)到20.1%；25H1公司收入102.5億元，同比增長(zhǎng)18.9%，增長(zhǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健。2024年公司經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)9.09億元，同比增長(zhǎng)11.2%，2022-2024年CAGR為12.8%；25H1公司經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)為4.95億元，同比增長(zhǎng)34.2%。
個(gè)股更新：天安新材、紫江企業(yè)
天安新材：25Q3持續(xù)向好，汽車內(nèi)飾及防火板材高增，機(jī)器人落地進(jìn)展超預(yù)期。與他山科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，他山科技依托“底層芯片-軟硬件模組-觸覺(jué)模型”攻克接近覺(jué)感知技術(shù)，實(shí)現(xiàn)細(xì)微力變化捕捉，天安新材深耕電子皮膚材料創(chuàng)新，雙方整合技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)機(jī)器人電子皮膚“感知-執(zhí)行”閉環(huán)，整體進(jìn)展超預(yù)期。
紫江企業(yè)發(fā)布25年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)超預(yù)期。預(yù)計(jì)25Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.24-5.30億元，同比增長(zhǎng)145%-206%，扣非凈利潤(rùn)1.54-2.58億元，同比變動(dòng)8%~+54%。按業(yè)績(jī)預(yù)增中樞測(cè)算，25Q3扣非凈利潤(rùn)2.06億元，同比增長(zhǎng)23.2%，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；地產(chǎn)改善不及預(yù)期；關(guān)稅預(yù)期變動(dòng)
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