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人形機(jī)器人板塊延續(xù)反彈，重啟上行通道
　　近期人形機(jī)器人板塊指數(shù)及龍頭個(gè)股延續(xù)反彈趨勢，資金活躍度提升，板塊整體進(jìn)入上行通道。本周（12月1日-12月5日，全文同）大盤整體上行，滬深300指數(shù)上漲1.28%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌0.08%；人形機(jī)器人行業(yè)核心公司指數(shù)上漲5.54%，跑贏大盤。周漲跌幅榜排名前五的是：恒立液壓（+11.53%）、斯菱股份（+10.07%）、五洲新春（+9.24%）、步科股份（+9.18%）、中堅(jiān)科技（+8.83%）；周漲跌幅最后五位的是：安培龍（-3.72%）、北特科技（-0.41%）、中欣氟材（-0.26%）、震裕科技（+0.09%）、雷迪克（+0.24%）。
　　本周反彈力度超預(yù)期，我們認(rèn)為是多重因素的共同作用：（1）前期板塊調(diào)整較為充分，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放；（2）特斯拉12月審廠、跑步視頻、新工藝引起關(guān)注等催化，表明Optimus3代機(jī)器人定型及量產(chǎn)正加速推進(jìn)，預(yù)期更加理性且一致；（3）美國特朗普政府轉(zhuǎn)向支持機(jī)器人技術(shù)，我國產(chǎn)業(yè)支持和補(bǔ)貼政策有望出臺，在明年某個(gè)時(shí)間段形成中美政策共振。展望2026年，人形機(jī)器人量產(chǎn)箭在弦上，后續(xù)催化密集，板塊迎來低位布局窗口期。
　　Optimus定型量產(chǎn)漸進(jìn)，政策共振加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展
　　1、人形機(jī)器人的起跑時(shí)刻，特斯拉V3定型量產(chǎn)漸進(jìn)。12月3日，特斯拉Optimus首次展示奔跑能力，奔跑姿態(tài)流暢接近人類，奔跑速度達(dá)到2.5-3m/s。Gen2.5在NeurIPS 2025正式公開亮相，進(jìn)行多維度展示。奔跑和公開亮相體現(xiàn)了Optimus卓越運(yùn)控能力與接近量產(chǎn)定型的硬件設(shè)計(jì)，緩解了此前市場對量產(chǎn)進(jìn)度的擔(dān)憂，一定程度上強(qiáng)化了2026Q1如期展示量產(chǎn)版本的信心，T鏈量產(chǎn)確定性增強(qiáng)。我們看好兩個(gè)方向：（1）進(jìn)入供應(yīng)鏈的強(qiáng)確定性，依次包括頭部總成、軸承、結(jié)構(gòu)件、線性模組（含絲杠）；（2）技術(shù)迭代方向，包括靈巧手（含微型絲杠、微型電機(jī)、腱繩套等）、旋轉(zhuǎn)模組（含減速器）、傳感器（觸覺、力控）、電機(jī)等。
　　2、特朗普政府考慮明年頒布機(jī)器人行政法令，從國家頂層設(shè)計(jì)助推行業(yè)加速發(fā)展。機(jī)器人是科技競爭的“制高點(diǎn)”，預(yù)計(jì)后續(xù)我國產(chǎn)業(yè)支持政策有望及時(shí)出臺。我們認(rèn)為，此前美國缺少人形機(jī)器人支持政策，后續(xù)新增相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策后，或通過稅收減免、補(bǔ)貼等政策促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展以及終端需求釋放，加速人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代與應(yīng)用落地。投資方向上，利好特斯拉、Figure、1X等主機(jī)廠，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司受益；在美國有研發(fā)、產(chǎn)能及渠道的供應(yīng)鏈企業(yè)有望受益。
　　3、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速，頭部企業(yè)陸續(xù)開啟資本化進(jìn)程：（1）眾擎機(jī)器人發(fā)布新款全尺寸人形機(jī)器人T800，穩(wěn)步推進(jìn)通用人形機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程；（2）銀河通用完成股改，為登陸資本市場做準(zhǔn)備。我們認(rèn)為2026年是人形機(jī)器人量產(chǎn)元年，當(dāng)前國內(nèi)人形機(jī)器人行業(yè)呈現(xiàn)出技術(shù)突破提速、供應(yīng)鏈逐步完善、商業(yè)化初步試水的鮮明特征。看好國內(nèi)頭部整機(jī)公司，包括宇樹、智元、優(yōu)必選等；其次是核心供應(yīng)鏈、本體代工公司和標(biāo)準(zhǔn)化等投資機(jī)會。
　　相關(guān)標(biāo)的和公司
　　（1）頭部總成：受益標(biāo)的：藍(lán)思科技、敏實(shí)集團(tuán);（2）軸承：推薦五洲新春、雷迪克，受益標(biāo)的：萬向錢潮；（3）結(jié)構(gòu)件：受益標(biāo)的：藍(lán)思科技、長盈精密;（4）關(guān)節(jié)總成：推薦震?？萍迹芤鏄?biāo)的：拓普集團(tuán)、三花智控；（5）靈巧手：推薦震?？萍肌⑽逯扌麓?、駿鼎達(dá)，受益標(biāo)的：浙江榮泰、日盈電子、恒勃股份、德昌股份；（6）行星滾柱絲杠：推薦震?？萍?、五洲新春，受益標(biāo)的：恒立液壓；（7）減速器：推薦隆盛科技；（8）輕量化：推薦唯科科技，受益標(biāo)的：旭升集團(tuán)、星源卓鎂；（9）電機(jī)：受益標(biāo)的：金力永磁、信質(zhì)集團(tuán)、偉創(chuàng)電氣、步科股份；（10）電子皮膚及覆蓋材料：受益標(biāo)的：岱美股份、恒輝安防;（11）國產(chǎn)鏈：推薦浙海德曼、集智股份，受益標(biāo)的：濤濤車業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期；供應(yīng)鏈發(fā)展不及預(yù)期。