>> 東吳證券-機械設備行業(yè)跟蹤周報：持續(xù)推薦內(nèi)外需共振的工程機械；關(guān)注燃氣輪機出海加速的設備商機遇-251207
| 上傳日期： |
2025/12/7 |
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| 1186KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,韋譯捷,李文意 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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無限制-登錄即可下載 |
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1.推薦組合：北方華創(chuàng)、三一重工、中微公司、恒立液壓、中集集團、拓荊科技、海天國際、柏楚電子、晶盛機電、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集團、先導智能、長川科技、華測檢測、安徽合力、精測電子、紐威股份、芯源微、綠的諧波、海天精工、杭可科技、伊之密、新萊應材、高測股份、紐威數(shù)控、華中數(shù)控。
2.投資要點：
【工程機械】11月挖掘機數(shù)據(jù)超市場預期，看好2026年國內(nèi)外共振向上
2025年11月銷售各類挖掘機20027臺，同比增長13.9%。其中國內(nèi)銷量9842臺，同比增長9.11%；出口量10185臺，同比增長18.8%，國內(nèi)外均超市場預期。①國內(nèi)來看：6-11月國內(nèi)挖機表現(xiàn)已經(jīng)強勢證明上行周期方向明確，即使地產(chǎn)、基建基本面較弱，但機器替人、水利資金保障等因素支撐小挖持續(xù)向好。參考歐美日等發(fā)達國家挖機結(jié)構(gòu)，未來我國小挖結(jié)構(gòu)占比會越來越高，小挖將持續(xù)為國內(nèi)挖機提供托底保障。②出口來看：大挖同比繼續(xù)高增，我們判斷主要系印尼、非洲礦山需求旺盛（與小松分地區(qū)銷量可以對應）。符合我們此前強調(diào)，今年需重視出口結(jié)構(gòu)性變化帶來的利潤彈性。展望2026年，海外需求自2021年見頂后已連續(xù)下滑4年（2022-2025年），主要擾動因素為美聯(lián)儲利率周期。我們判斷，在美聯(lián)儲降息周期下，海外需求有望于2026年進入新一輪上行周期，行成國內(nèi)外共振局面。相關(guān)標的：三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓。
【燃氣輪機】美國AI數(shù)據(jù)中心擴張帶動發(fā)電需求提升，看好國內(nèi)設備商受益機會
AI數(shù)據(jù)中心建設帶來大量用電需求，且對電力的可靠性、穩(wěn)定性提出較高要求。由于美國電網(wǎng)基礎設施大部分已經(jīng)達到使用周期末期，美國科技巨頭選擇自行投資建設如核電、地熱、其他可再生能源、燃油和燃氣等發(fā)電設施以獲取穩(wěn)定可靠的電力。其中，燃氣輪機發(fā)電具備建設周期快、電力輸出穩(wěn)定、發(fā)電資源要求低等特點，有望成為短期內(nèi)最優(yōu)的數(shù)據(jù)中心供電解決方案。全球燃氣輪機市場主要由美國西門子、GE、三菱重工、卡特彼勒（子公司索拉）等主導，國產(chǎn)替代空間較大，建議關(guān)注國產(chǎn)品牌替代潛力：①杰瑞股份：公司已與西門子、貝克休斯簽訂合作協(xié)議，具有充足的燃機產(chǎn)能，且公司已經(jīng)拿到美國頭部AI廠商2億美金+發(fā)電機組訂單，有望較快兌現(xiàn)業(yè)績。②豪邁科技：主要產(chǎn)品為燃氣輪機動力缸體與環(huán)類零件，下游客戶包括西門子、GE、三菱等燃氣輪機龍頭企業(yè)，燃機在手訂單飽滿。③應流股份：主要產(chǎn)品為高溫合金葉片，燃機零部件中壁壘最高環(huán)節(jié)，兩機業(yè)務已開始貢獻業(yè)績，未來份額提升空間大。④聯(lián)德股份：公司為卡特彼勒燃氣輪機+柴油機鑄件供應商，將直接受益。
【半導體設備】看好存儲擴產(chǎn)，關(guān)注存儲敞口較大的設備標的
7月長鑫存儲啟動上市、9月長存三期成立，我們認為今明兩年核心催化為存儲廠融資擴產(chǎn)，同時設備國產(chǎn)化率有望繼續(xù)提升，過去由于實體名單等因素設備國產(chǎn)化率水平參差不齊，后續(xù)國產(chǎn)化率較低的fab將會更多引入國產(chǎn)設備。重點關(guān)注存儲敞口較大的設備標的：北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、微導納米、邁為股份等。
風險提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場預期；行業(yè)周期性波動風險；地緣政治及匯率風險。
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