>> 銀河證券-2025年十二月三十大標(biāo)的投資組合報告：歲末政策窗口期，均衡配置如何布局？-251204
| 上傳日期： |
2025/12/7 |
大小： |
2648KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔡芳媛,楊超,孔玥 |
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11月A股和港股市場行情復(fù)盤：11月1日-11月28日，市場出現(xiàn)高低切換、風(fēng)格再平衡、風(fēng)險偏好下降的趨勢。上證50、上證指數(shù)、全A指數(shù)、中證1000、滬深300、深證成指、恒生指數(shù)跌幅在2%以內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.23%，恒生科技指數(shù)下跌5.23%、科創(chuàng)50下跌6.24%，北證50下跌12.32%。11月上漲行業(yè)主要集中在傳統(tǒng)周期、防御性消費和部分低估值板塊。A股資金從高估值成長股流向低估值周期股及紅利資產(chǎn)，資金從高估值、高貝塔、前期熱門板塊以及部分強(qiáng)周期板塊撤出，轉(zhuǎn)向?qū)ふ摇氨茱L(fēng)港”，港股科技成長板塊調(diào)整較深。
11月聚焦“確定性”主線：一方面，11月市場最清晰明確的主線集中在資金涌向避險和防御板塊。臨近年末，公募基金進(jìn)入年度業(yè)績考核期，投資訴求從追求收益轉(zhuǎn)向鎖定利潤，銀行、石油石化板塊作為A股“壓艙石”，在市場不確定性增加時，成為機(jī)構(gòu)首選的防御配置。另一方面，聚焦于估值偏低，且預(yù)期基本面存在改善空間的板塊。紡織服飾、輕工制造等出海主題和消費制造板塊，受益于海外庫存周期見底，且估值處于歷史低位，農(nóng)林牧漁板塊遵循自身周期，市場提前布局博弈預(yù)期未來價格上漲。
12月市場展望：12月，A股市場仍處于向上態(tài)勢，短期行情預(yù)計呈現(xiàn)震蕩結(jié)構(gòu)特征，港股或?qū)⑹艿矫缆?lián)儲釋放的信號的影響，呈現(xiàn)震蕩上行趨勢。首先，建議關(guān)注12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，2026是“十五五”開局之年，預(yù)計會議將重點部署2026年經(jīng)濟(jì)政策，在財政貨幣政策、擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)、“反內(nèi)卷”等方面或?qū)⒆龀鲋攸c部署。其次，美聯(lián)儲在12月議息會議上,可能采取“降息+鷹派指引”的組合。再次，一系列產(chǎn)業(yè)會議可能催生相關(guān)主題的投資機(jī)會。例如，12月1日2025“人工智能+”產(chǎn)業(yè)大會，12月4日腦機(jī)接口大會，12月9日第九屆國際碳材料大會，12月11日2025算力產(chǎn)業(yè)生態(tài)高質(zhì)量發(fā)展大會。最后，12月18日，海南自由貿(mào)易港正式啟動全島封關(guān)運作，影響免稅零售、現(xiàn)代物流與貿(mào)易服務(wù)等。
關(guān)注線索：（1）“反內(nèi)卷”主線?！胺磧?nèi)卷”政策預(yù)期與推進(jìn)效果將持續(xù)體現(xiàn)，以促進(jìn)行業(yè)業(yè)績改善，美元走弱或?qū)⒅苯油粕笞谏唐穬r格。建議關(guān)注受益于金銅量價齊升的資源品板塊。（2）出海主線。中國高端制造業(yè)在全球市場份額未來有望持續(xù)提升，疊加2026年相對穩(wěn)定的外部貿(mào)易環(huán)境，海外收入預(yù)期成為公司利潤增長的重要動力。建議關(guān)注風(fēng)電設(shè)備、家電出口相關(guān)板塊。（3）高股息與紅利主線，建議關(guān)注現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅率占優(yōu)的防御板塊。（4）科技創(chuàng)新和內(nèi)需復(fù)蘇主線。半導(dǎo)體行業(yè)周期復(fù)蘇，疊加國產(chǎn)替代長期邏輯，細(xì)分領(lǐng)域龍頭有望率先受益，同時政策促消費方向明確，服務(wù)類消費有望成為新增長點，商業(yè)運營龍頭直接受益。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期的風(fēng)險、商業(yè)化效果不及預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)與上市進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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