>> 銀河證券-2025年10月投資組合報(bào)告：迎接“十五五”預(yù)期：十月政策窗口期布局-250928
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡芳媛,楊超 |
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核心觀點(diǎn)
9月A股和港股市場(chǎng)行情復(fù)盤：9月1日-26日，A股與港股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩格局。一方面，國(guó)內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇動(dòng)能仍不均衡，地產(chǎn)鏈拖累依然存在，節(jié)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所回落。另一方面，海外來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息如期落地，預(yù)期兌現(xiàn)后行情出現(xiàn)短期波動(dòng)。市場(chǎng)熱點(diǎn)處于輪動(dòng)狀態(tài)中，結(jié)構(gòu)性行情突出，電池、半導(dǎo)體概念漲幅領(lǐng)先，受益于政策預(yù)期與價(jià)格反彈的資源品板塊表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。
9月聚焦“科技成長(zhǎng)”主線：A股市場(chǎng)科技敘事逐步確認(rèn)，并輔以快速的題材輪動(dòng)；港股市場(chǎng)則呈現(xiàn)出“科技與有色”雙主線并進(jìn)的格局。A股方面，全球算力產(chǎn)業(yè)鏈向上與國(guó)產(chǎn)化突破共振，“人工智能+”政策推動(dòng)算力需求爆發(fā)，疊加華為全聯(lián)接大會(huì)召開(kāi)，驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體、AI算力相關(guān)板塊增長(zhǎng)；產(chǎn)業(yè)政策密集落地，電力設(shè)備等龍頭及配套成長(zhǎng)型企業(yè)獲關(guān)注，資金在政策受益板塊間快速切換。在港股方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息改善流動(dòng)性，南向資金持續(xù)流入，AI互聯(lián)網(wǎng)與智能制造業(yè)景氣度高。
10月市場(chǎng)展望：10月，A股和港股市場(chǎng)可能受益于長(zhǎng)期政策布局、密集的產(chǎn)業(yè)催化事件以及相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境。A股的機(jī)遇可能更多集中在科技成長(zhǎng)領(lǐng)域，而港股則受益于獨(dú)特的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和外部流動(dòng)性預(yù)期。首先，10月是關(guān)鍵的政策布局窗口，二十屆四中全會(huì)聚焦“十五五”規(guī)劃。隨著會(huì)議時(shí)點(diǎn)臨近，資本市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)中有升。其次，小鵬第五代人形機(jī)器人將于10月24日“小鵬科技日”亮相，10月中旬的歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會(huì)（ESMO）年會(huì)，多家中國(guó)藥企將發(fā)布新藥進(jìn)展，機(jī)器人和創(chuàng)新藥板塊可能受益。最后，市場(chǎng)強(qiáng)烈押注美聯(lián)儲(chǔ)10月份將再次降息，但對(duì)12月份再次降息的熱情略有減弱，若兌現(xiàn)，香港市場(chǎng)因聯(lián)系匯率制將同步受益，促進(jìn)資金流入和本地市場(chǎng)復(fù)蘇。
關(guān)注線索：主線一，科技成長(zhǎng)與高端制造。新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)的科技制造升級(jí)，政策端持續(xù)加碼科技創(chuàng)新，聚焦數(shù)字經(jīng)濟(jì)、空天信息、高端裝備等領(lǐng)域，建議關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與空間算力、AI與能源數(shù)字化、高端材料與芯片自主等。主線二，供需格局優(yōu)化的資源周期品。全球庫(kù)存周期見(jiàn)底，銅、鈷等工業(yè)金屬供給擾動(dòng)頻發(fā)（如主要產(chǎn)銅國(guó)政策收緊），新能源需求拉動(dòng)長(zhǎng)期價(jià)格中樞上移，建議關(guān)注有色金屬、化工新材料等。主線三，消費(fèi)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇與性價(jià)比龍頭。中秋國(guó)慶消費(fèi)數(shù)據(jù)有望驗(yàn)證服務(wù)性消費(fèi)韌性，但整體消費(fèi)復(fù)蘇仍不均衡，需精選高景氣細(xì)分賽道，建議關(guān)注醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)、連鎖業(yè)態(tài)及出行鏈、港股低估值龍頭等。主線四，“反內(nèi)卷”主題投資。反內(nèi)卷政策對(duì)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為的嚴(yán)格約束，讓企業(yè)將更多精力放在提升產(chǎn)品附加值和服務(wù)質(zhì)量上。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的優(yōu)化，資源會(huì)向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，實(shí)現(xiàn)資源的更優(yōu)配置。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)與上市進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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