>> 東方證券-中石科技(300684)外延擬收購液冷標(biāo)的，加碼數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)-251207
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
大小： |
398KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,韓瀟銳,薛宏偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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外延擬收購液冷標(biāo)的，加碼數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。公司公告擬用自有資金3,570萬元增資收購中石訊冷散熱科技（東莞）有限公司）51%的股權(quán)，中石訊冷系由原東莞市訊冷熱傳科技有限公司的股東團(tuán)隊新組建而成。中石迅冷專注于液冷散熱解決方案，是一家具備熱流道設(shè)計能力、冷板工程實施能力以及成熟CNC加工能力的數(shù)據(jù)類液冷板及冷板組件、工業(yè)類冷板、汽車域控冷板研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)，目前已與工業(yè)類、汽車域控制器類、數(shù)據(jù)中心類、醫(yī)療類頭部客戶群建立深度業(yè)務(wù)合作關(guān)系。我們認(rèn)為在數(shù)據(jù)中心等場景液冷逐漸成為剛需的背景下，本次外延收購將進(jìn)一步深化公司在散熱模組的行業(yè)布局。中石熱模組核心零部件、TIM材料等產(chǎn)品已批量供貨于服務(wù)器廠商，有望借助中石訊冷團(tuán)隊的液冷專業(yè)能力延展到公司既有大客戶渠道，實現(xiàn)產(chǎn)品價值量的大幅提升。
端側(cè)散熱需求持續(xù)升級，公司深度受益。此前以手機為代表的端側(cè)產(chǎn)品以石墨散熱為主，部分投資者認(rèn)為在未來以均熱板（VC）和石墨的組合方案成為各主流手機品牌廠商的散熱解決方案后，中石作為人工合成石墨材料領(lǐng)域的龍頭單機價值量提升幅度受限。但我們認(rèn)為除石墨產(chǎn)品外，公司產(chǎn)品包括導(dǎo)熱界面材料、熱管、均熱板、熱模組、EMI屏蔽材料、膠粘劑材料及密封材料等，系國內(nèi)頭部熱管理整體解決方案供應(yīng)商而非僅僅是石墨供應(yīng)商。近期發(fā)布的豆包與努比亞合作機型“NubiaM153”的AI手機中，高權(quán)限、與操作系統(tǒng)深度融合的AI agent已能夠?qū)崿F(xiàn)跨app級別的復(fù)雜任務(wù)，未來伴隨端側(cè)AI功能及應(yīng)用的拓寬，也將帶來功耗及散熱的持續(xù)升級，公司作為整體解決方案供應(yīng)商有望深度受益。
北美大客戶相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，持續(xù)貢獻(xiàn)利潤增量。手機端司在北美大客戶中不斷提升模切組件產(chǎn)品市場份額，新品類VC吸液芯已應(yīng)用于國內(nèi)大客戶新一代AIPC中，有望逐步完成VC吸液芯及超薄VC模組在北美大客戶端的驗證及批量供貨，且在北美大客戶折疊屏中可折疊柔性石墨相較于直板機價值量更高。非手機品類方面公司也持續(xù)突破，在智能家居產(chǎn)品中，公司熱界面材料也有望實現(xiàn)國產(chǎn)替代應(yīng)用。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司25-27年歸母凈利潤分別為3.20/4.47/5.83億元（原25-27年預(yù)測分別為2.98/4.19/5.50億元，主要下調(diào)收入預(yù)測，上調(diào)毛利率預(yù)測），根據(jù)可比公司26年35倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為52.15元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
智能手機銷量不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險；毛利率波動風(fēng)險；光模塊、服務(wù)器等新業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期風(fēng)險
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