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一、海外，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在12月議息會議上開啟降息周期，這一鴿派轉(zhuǎn)向主導(dǎo)了市場情緒，導(dǎo)致美元指數(shù)走弱，并引發(fā)了美國國債收益率的拉鋸戰(zhàn)——一方面降息預(yù)期壓制收益率，另一方面龐大的發(fā)債規(guī)模又構(gòu)成上行壓力。與此同時，日本央行則釋放出強(qiáng)烈的加息信號，試圖應(yīng)對持續(xù)高企的通脹并為大規(guī)模財(cái)政刺激（增加赤字）提供政策對沖，這導(dǎo)致日元升值和日債收益率曲線上行，加劇了全球套息交易反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。歐洲央行則相對謹(jǐn)慎，維持觀望姿態(tài)。這種美、日、歐的政策差異正驅(qū)動全球資產(chǎn)重新配置，資金從美元資產(chǎn)向部分非美資產(chǎn)輪動的跡象初步顯現(xiàn)。未來需要重點(diǎn)關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如就業(yè)報(bào)告以及即將到來的FOMC議息會議和日本央行議息結(jié)果。
　　二、近期貴金屬價(jià)格普遍上漲，黃金目前價(jià)格已穩(wěn)定在4200美元/盎司左右的歷史高位區(qū)間，白銀漲勢尤為突出，本周倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格突破每盎司59.33美元，銅價(jià)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢，LME期銅本周創(chuàng)下11540美元/噸的歷史高點(diǎn)，主要原因是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟（9月零售銷售弱于預(yù)期和11月ADP就業(yè)減少）強(qiáng)化了美聯(lián)儲降息預(yù)期，導(dǎo)致美元指數(shù)下跌，提升了貴金屬作為避險(xiǎn)資產(chǎn)和美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的吸引力；同時白銀還因可流通庫存低位引發(fā)逼倉行情，而銅價(jià)則受益于降息帶動的工業(yè)需求樂觀情緒及供給端擾動。不過當(dāng)前金銀比來到了16年以來中樞的低位（16年以后的中樞是85左右，相較1985-2015年有20的提升），需警惕比值向中樞收攏。
　　三、國內(nèi)，11月制造業(yè)PMI錄得49.2%，比上月上升0.2個百分點(diǎn)，其中生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單等環(huán)比10月均有所提升，但依舊位于50%的榮枯線以下，表明制造業(yè)景氣度仍處于收縮區(qū)間；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.5%，比上月下降0.6個百分點(diǎn)，過去一年來首次進(jìn)入收縮區(qū)間，這一定程度受到了10月消費(fèi)旺季的高基數(shù)影響；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為49.7%，比上月下降0.3個百分點(diǎn).，而建筑業(yè)PMI小幅回升至49.6%，反映政策性金融工具對基建的支撐作用初步顯現(xiàn)。整體來看，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好局面。
　　四、本周，IM、IC、IF、IH四大股指期貨的基差出現(xiàn)大幅收斂，其中滬深300次月合約基差較上周收斂19.87%，而上證50次月合約基差較上周收斂21.52%，這主要反映了市場整體情緒的改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，以及對政策的積極預(yù)期提振了市場信心，推動期貨價(jià)格加速向現(xiàn)貨指數(shù)靠攏。
　　五、從中觀的角度看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面本周高頻數(shù)據(jù)活躍，高頻經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)處于近年高位，更多在于社會活動出行及消費(fèi)方面的改善。但傳統(tǒng)工業(yè)承壓：10月工業(yè)增加值同比增長4.9%，較前月放緩1.6個百分點(diǎn)，帶動1-10月累計(jì)增速微降至6.1%；地產(chǎn)方面，螺紋表需依舊處于底部，PVC需求處于近年高位，玻璃的需求較前幾周有所回升；基建方面，石油瀝青的開工率連續(xù)下滑，處于較低的位置。反內(nèi)卷商品方面，工業(yè)硅與螺紋鋼的開工率本周有一定下滑