>> 華龍證券-讀者傳媒(603999)公司深度研究：內(nèi)容生態(tài)升級，加速布局第二增長曲線-251205
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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| 1910KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫伯文 |
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依靠甘肅省政府，老牌出版行業(yè)國企實(shí)力雄厚。讀者傳媒起源甘肅人民出版社。作為依托國民級IP《讀者》成長起來的老牌出版國企，在傳統(tǒng)出版業(yè)承壓的背景下，正展現(xiàn)出顯著的轉(zhuǎn)型韌性。公司以“品牌價值多維轉(zhuǎn)化”為核心戰(zhàn)略，在穩(wěn)固教材教輔基本盤的同時，積極開拓新媒體電商、數(shù)字出版、文創(chuàng)文旅等新增長點(diǎn)。公司砥礪前行二十年，曾連續(xù)多年入選“全國文化企業(yè)30強(qiáng)”提名企業(yè)，其“讀者”品牌被世界品牌實(shí)驗(yàn)室評為“中國500最具價值品牌”。
主營業(yè)務(wù)短期承壓，盈利韌性逐步顯現(xiàn)。公司積極響應(yīng)甘肅“八個一”文化品牌建設(shè)，銳意改革創(chuàng)新。2025年Q1-Q3營業(yè)收入6.60億元，同比減少14.69%；歸母凈利潤0.80億元，同比增加11.15%。在營收階段性調(diào)整下，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，彰顯盈利質(zhì)量改善與費(fèi)用管控成效。在2024年公司主營業(yè)務(wù)收入中，教材教輔和新媒體及其他占比達(dá)到55.56%，成為公司主要的收入和利潤來源。
公司所處出版行業(yè)經(jīng)歷階段性調(diào)整，開拓營銷新模式。2022年至2024年末，出版行業(yè)略有承壓，但圖書零售市場逐漸恢復(fù)活力。2018年至2024年，甘肅省中小學(xué)在校人數(shù)不斷增加，2024年甘肅省小學(xué)至高中學(xué)生群體在校人數(shù)已達(dá)358萬人。學(xué)生數(shù)量的上升意味著對教材教輔的需求也不斷加大。甘肅省中小學(xué)生人數(shù)逐年增加為公司教材教輔業(yè)務(wù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。為支持文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型，近二十年來，國務(wù)院及甘肅省政府相繼發(fā)布一系列文件為文化產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供政策指導(dǎo)與支持。同時，新時代下，線上銷售、數(shù)字出版開始成為出版行業(yè)主流銷售模式與新興業(yè)務(wù)形式。
“讀者”品牌底蘊(yùn)深厚，新媒體數(shù)字化渠道成長迅速。公司基于“讀者”這一國民級文化IP，實(shí)現(xiàn)品牌價值的多維轉(zhuǎn)化，通過布局線下文創(chuàng)空間、手工原創(chuàng)圖書及多元期刊方陣，將品牌影響力延伸至文創(chuàng)、文旅等領(lǐng)域。公司不僅在新媒體電商實(shí)現(xiàn)收入快速增長，更在數(shù)字出版領(lǐng)域深耕，通過“敦煌書坊”、古籍?dāng)?shù)字化等標(biāo)桿項(xiàng)目，確立了行業(yè)前沿地位，“線下分印+線上全域覆蓋”的立體化渠道網(wǎng)絡(luò)，確保了品牌能精準(zhǔn)觸達(dá)并服務(wù)更廣泛的用戶群體。
盈利預(yù)測及投資評級：從營業(yè)收入來看，受行業(yè)周期性調(diào)整及公司主動優(yōu)化低毛利業(yè)務(wù)影響，營業(yè)收入規(guī)模有所波動，但收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司盈利韌性逐步顯現(xiàn)，我們預(yù)計公司主營業(yè)務(wù)后續(xù)回穩(wěn)，預(yù)計公司2025-2027年收入為8.49億元、8.21億元、8.53億元。從盈利能力來看，高毛利的教材教輔業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升，同時新媒體等創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量，共同驅(qū)動整體盈利能力增強(qiáng)。我們預(yù)計公司2025-2027年成本為6.60億元、6.24億元、6.45億元。歸母凈利潤2025-2027年分別為0.92億元、1.04億元、1.12億元。
我們選取主營業(yè)務(wù)類似的鳳凰傳媒、中南傳媒、山東出版作為可比公司。我們看好讀者傳媒內(nèi)容生態(tài)升級并且快速布局第二成長曲線，2025年12月4日讀者傳媒股價7.35元,當(dāng)前股價對應(yīng)讀者傳媒2025-2027年P(guān)E分別為45.9/40.8/37.9倍。
風(fēng)險提示：教育政策依賴風(fēng)險；人口結(jié)構(gòu)變動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；新業(yè)務(wù)孵化不確定性風(fēng)險；技術(shù)變革沖擊風(fēng)險。
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