>> 國貿(mào)期貨-天然橡膠周報（RU&NR)：泰國天氣逐步正常，橡膠震蕩走弱-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
大小： |
1714KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
葉海文 |
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供給
?。?）國內(nèi)產(chǎn)區(qū)：本周云南產(chǎn)區(qū)原料價格基本持穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入全面停割期。海南產(chǎn)區(qū)降水天氣增加，對割膠作業(yè)擾動增強(qiáng)，但隨著氣溫下降整體原料產(chǎn)出呈現(xiàn)季節(jié)性減量趨勢，當(dāng)?shù)丶庸S高價采購原料積極性走低，原料收購價格有所下調(diào)。（2）泰國產(chǎn)區(qū)：周內(nèi)泰東北維持旺產(chǎn)期產(chǎn)出，杯膠價格繼續(xù)回落；泰南洪水逐漸消退，恢復(fù)割膠及工廠生產(chǎn)，雖有搶原料，但供應(yīng)增量預(yù)期施壓原料，膠水價格走跌。（3）越南產(chǎn)區(qū)：越南產(chǎn)區(qū)天氣逐步轉(zhuǎn)好，中北部的極端天氣影響減弱，因進(jìn)口膠減少，工廠采購成本上移，原料價格倒掛下工廠進(jìn)口節(jié)奏放緩，原料流通偏緊格局支撐價格上漲。
需求
?。?）截至上周中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為64%，環(huán)比+1.25個百分點(diǎn)，同比+4.87個百分點(diǎn)；半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為68.33%，環(huán)比+2.33個百分點(diǎn)，同比-10.59個百分點(diǎn)。（2）預(yù)計下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率仍存走高預(yù)期，檢修企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)，對整體產(chǎn)出仍存一定帶動。近期各輪胎企業(yè)出貨節(jié)奏偏慢，下周期企業(yè)控產(chǎn)行為仍存，整體產(chǎn)能利用率提升幅度受限。
庫存
（1）截至2025年11月30日，中國天然橡膠社會庫存110.2萬噸，環(huán)比增加2.3萬噸，增幅2.1%；深色膠社會總庫存為71.2萬噸，增2.5%；淺色膠社會總庫存為39萬噸，環(huán)比增1.3%。（2）截至2025年12月5日，上期所RU倉單庫存小計93218噸，環(huán)比增加7336噸；20號膠倉單庫存小計57355，環(huán)比增加5343噸。
基差/價差
?。?）RU-混合價差窄幅波動，周內(nèi)泰國洪水消退，供應(yīng)增量預(yù)期拖拽杯膠價格下跌，現(xiàn)貨市場運(yùn)行偏弱，期現(xiàn)基差環(huán)比窄幅波動。（2）RU-NR價差窄幅波動，前期基本面利好逐漸消化，膠價進(jìn)入下跌趨勢。海外天氣轉(zhuǎn)好，泰國原料價格出現(xiàn)跌勢，旺產(chǎn)增量預(yù)期較強(qiáng)，混合價格跟隨走弱，整體價差小幅波動。
利潤
?。?）泰國標(biāo)膠利潤：泰國STR20理論生產(chǎn)利潤持續(xù)改善，泰國東北部供應(yīng)繼續(xù)增量施壓原料價格，杯膠價格環(huán)比跌幅較大，STR20理論生產(chǎn)利潤環(huán)比改善。（2）海南濃乳利潤：國產(chǎn)濃乳理論生產(chǎn)利潤虧損加深善，，加工廠高價采購原料積極性下滑，膠水收購價格走低，加工廠生產(chǎn)成本壓力減輕。（3）云南全乳交割利潤：云南全乳膠交割利潤虧損收窄，周內(nèi)原材料價格保持不變，逐步處于全面停割，全乳膠工廠陸續(xù)處于停產(chǎn)狀態(tài)，現(xiàn)貨市場相比上期有所上漲，利潤小幅修復(fù)。
估值
目前絕對價格處于中等偏上位置，整體估值仍中等位置。
商品市場
?。?）臨近年底，且商品處于移倉換月階段，資金風(fēng)險偏好有所下降；（2）美聯(lián)儲降息12月預(yù)期降溫，商品市場多維持震蕩走勢。
投資觀點(diǎn)
目前原料價格支撐較強(qiáng)，中游庫存增加，下游需求維持穩(wěn)定，期現(xiàn)價差回歸至相對低位，短期商品市場情緒偏弱，短期或維持區(qū)間震蕩表現(xiàn)。
交易策略
單邊：觀望
套利：多NR空RU
風(fēng)險關(guān)注：產(chǎn)區(qū)天氣擾動輪儲政策變動海內(nèi)外宏觀政策擾動
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