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宏觀事件
　　2025年12月8日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值41.21萬億元人民幣，同比增長3.6%。其中，出口24.46萬億元，增長6.2%；進(jìn)口16.75萬億元，增長0.2%。
　　核心觀點(diǎn)
　　總量：貿(mào)易階段性反彈
　　截止12月8日，華泰全球出口熱力值為-0.08，環(huán)比修正后的10月數(shù)值回落0.32；進(jìn)口熱力值為-0.18，環(huán)比修正后的10月數(shù)值回落0.08，結(jié)構(gòu)上來看已公布11月進(jìn)出口報(bào)告的經(jīng)濟(jì)體環(huán)比改善狀態(tài)小幅放緩，需要關(guān)注美聯(lián)儲12月結(jié)束縮表后議息會議上釋放再次擴(kuò)表的可能性，以及日本央行12月再次加息的可能性，全球金融條件存在收緊的風(fēng)險(xiǎn)，維持我們對全球貿(mào)易繼續(xù)存在壓力的判斷。
　　基調(diào)樂觀：隨著中美領(lǐng)導(dǎo)人10月底韓國會晤達(dá)成暫緩加征關(guān)稅等措施，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善。長期來看，今年7月美國“大美麗法案”打開約束美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的債務(wù)枷鎖，我們認(rèn)為對于宏觀資產(chǎn)的配置而言，擴(kuò)張的方向是確定的。
　　結(jié)構(gòu)：基本維持不變，關(guān)注油脂進(jìn)出口變動
　　行業(yè)：截止10月，中國經(jīng)濟(jì)對漁產(chǎn)品、有色金屬和非金屬礦、廢棄資源的進(jìn)口需求上升；對化工品、林產(chǎn)品以及煤炭進(jìn)口需求短期繼續(xù)放緩。全球經(jīng)濟(jì)對中國有色金屬制品、運(yùn)輸設(shè)備以及廢棄資源品的進(jìn)口需求上升（對煙草需求從收縮轉(zhuǎn)為上升），但對煤炭、漁產(chǎn)品和黑色制品的進(jìn)口需求大幅降低。
　　商品：截止10月，中國對武器和藝術(shù)品的進(jìn)出口均回落，同時(shí)對油脂和動物制品進(jìn)口擴(kuò)張。截止11月，中國船舶出口增速回落，但汽車仍保持貿(mào)易優(yōu)勢；中國對鋁元素繼續(xù)保持較高的進(jìn)口需求，稀土進(jìn)口增速繼續(xù)在低位；中國商品的出口需求仍保持相對強(qiáng)勁，其中水泥、肥料和電動汽車出口增速較快，但是銅和家電繼續(xù)放緩。
　　國別：截止11月，中國前5大對外貿(mào)易伙伴國或地區(qū)分別為：ASEAN（16.35%）、歐盟（13.19%）、美國（8.45%）、中國香港（6.10%）和韓國（5.20%）。11月中國與中國香港（22.52%）、越南（16.13%）和印尼（15.87%）保持高貿(mào)易增速；與美國（-23.69%）、馬來西亞（-17.07%）和俄羅斯（-8.94%）維持低貿(mào)易增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期向下波動，流動性超預(yù)期寬松