>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：鄭棉上下兩難，白糖止跌企穩(wěn)-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
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pdf 共9頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13750元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，幅度+0.00%。現(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)14847元/噸，較前一日變動(dòng)-26元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1097，較前一日變動(dòng)-26；3128B棉全國(guó)均價(jià)15009元/噸，較前一日變動(dòng)-13元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1259，較前一日變動(dòng)-13。
近期市場(chǎng)資訊，10月，澳大利亞棉花出口量約為20.6萬噸，環(huán)比（17.5萬噸）增加17.8%，同比（15.1萬噸）增加35.8%，是自2022年9月以來最大月度出口量。2025/26年度（2025.8-2026.7）澳大利亞棉花累計(jì)出口量約為54.9萬噸，同比（約51.2萬噸）增加7.2%。從累計(jì)出口目的地看，中國(guó)（17.9萬噸）為年度累計(jì)最大出口國(guó)，占比為32.6%；其次是印度（12.7萬噸），占比為23.2%；越南（9.2萬噸）位居第三，占比為16.8%。
市場(chǎng)分析
昨日鄭棉期價(jià)橫盤整理。國(guó)際方面，USDA大幅上調(diào)25/26年度全球棉花產(chǎn)量，全球棉花消費(fèi)量?jī)H微幅上調(diào)，使得全球棉花期末庫(kù)存較9月顯著上升，并且再度轉(zhuǎn)為累庫(kù)。美棉因單產(chǎn)明顯提高，產(chǎn)量大幅上調(diào)，而出口僅上調(diào)4萬噸，調(diào)整后美棉銷售壓力顯著提升，后續(xù)出口目標(biāo)存在下調(diào)的可能性。當(dāng)前北半球新棉集中上市，階段性供應(yīng)壓力較大，而全球紡織終端消費(fèi)仍疲軟，短期ICE美棉仍將承壓。中長(zhǎng)期看，美棉已處于低估值區(qū)間，進(jìn)一步下跌的空間預(yù)計(jì)不大，但向上驅(qū)動(dòng)暫不明確。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注美棉的銷售情況。國(guó)內(nèi)方面，25/26年度國(guó)內(nèi)棉花預(yù)計(jì)延續(xù)增產(chǎn)，隨著疆棉采收接近尾聲，棉花產(chǎn)量預(yù)期再度回升。由于四季度仍處于新棉集中上市期，商業(yè)庫(kù)存呈季節(jié)性回升，短期供應(yīng)充裕，鄭棉向上仍將受到套保盤的壓制。需求端來看，進(jìn)入紡織行業(yè)淡季后下游需求呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢(shì)，但紡紗利潤(rùn)整體有所改善，成品庫(kù)存壓力尚可，并未形成明顯的負(fù)反饋，使得棉價(jià)下方空間同樣受限。
策略
中性。短期鄭棉預(yù)計(jì)延續(xù)區(qū)間震蕩。中長(zhǎng)期看，下游產(chǎn)能擴(kuò)張使得國(guó)內(nèi)用棉量有所提升，在進(jìn)口量預(yù)期維持低位的情況下，新年度供需預(yù)計(jì)不會(huì)太寬松，季節(jié)性壓力之后棉價(jià)偏樂觀對(duì)待。重點(diǎn)關(guān)注明年棉花目標(biāo)價(jià)格政策變化。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5337元/噸，較前一日變動(dòng)+34元/噸，幅度+0.64%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5410元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+73，較前一日變動(dòng)-34。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5345元/噸，較前一日變動(dòng)-25元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+8，較前一日變動(dòng)-59。
近期市場(chǎng)資訊，巴西對(duì)外貿(mào)易秘書處（Secex）公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西11月出口糖和糖蜜330.23萬噸，較去年同期的339.02萬噸減少8.79萬噸，降幅2.59%。泛糖科技12月8日訊，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，12月6日-8日廣西新增6家糖廠開機(jī)生產(chǎn)。截至當(dāng)前，廣西2025/26榨季已有55家糖廠開榨，同比減少13家；日榨蔗能力約43.65萬噸，同比減少11.25萬噸。
市場(chǎng)分析
昨日鄭糖期價(jià)震蕩收漲。原糖方面，全球豐產(chǎn)格局持續(xù)壓制盤面，但當(dāng)前利空因素已經(jīng)基本在盤面有所反映，短期原糖進(jìn)一步下跌空間或較有限。不過暫時(shí)也看不到反轉(zhuǎn)的跡象，短中期國(guó)際糖價(jià)預(yù)計(jì)都難有較大的起色。長(zhǎng)期還得看明年天氣以及各主產(chǎn)國(guó)政策變化。鄭糖方面，國(guó)內(nèi)食糖預(yù)計(jì)延續(xù)第三年增產(chǎn)，當(dāng)前廣西糖廠已經(jīng)陸續(xù)開榨，供應(yīng)呈季節(jié)性增長(zhǎng)。進(jìn)口端來看，巴西配額外進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)處于高位，7-10月進(jìn)口放量，供應(yīng)壓力不減。今年糖漿管控政策逐漸趨嚴(yán)，但10月國(guó)內(nèi)2106項(xiàng)下進(jìn)口減量仍低于預(yù)期，關(guān)注后期進(jìn)口數(shù)量變化。
策略
中性?；久骝?qū)動(dòng)仍然向下，不過目前估值偏低，榨季初期糖廠存在挺價(jià)意愿，鄭糖短期繼續(xù)下跌空間受限，但需關(guān)注資金面對(duì)于盤面的擾動(dòng)，不排除新低出現(xiàn)的可能性。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2601合約5392元/噸，較前一日變動(dòng)-58元/噸，幅度-1.06%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5500元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP01+108，較前一日變動(dòng)+58。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5005元/噸，較前一日變動(dòng)-45元/噸，現(xiàn)貨基差SP01-387，較前一日變動(dòng)+13。
近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)中，多數(shù)漿種價(jià)格企穩(wěn)，個(gè)別漿種價(jià)格存弱勢(shì)表現(xiàn)。上海期貨交易所主力合約價(jià)格震蕩偏弱調(diào)整，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商由于出貨面臨一定壓力，部分繼續(xù)跟隨盤面下調(diào)出貨報(bào)價(jià)，下游采買熱情并未顯著升溫，市場(chǎng)交投偏淡，山東、江浙滬、廣東、東北、河北、河南市場(chǎng)部分牌號(hào)價(jià)格下跌10-100元/噸；漿企延續(xù)挺價(jià)態(tài)度，同時(shí)現(xiàn)貨可流通貨源偏緊的情況尚未有效改善，進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商出貨價(jià)格堅(jiān)挺，下游按需采買，市場(chǎng)主流盤整；進(jìn)口本色漿以及進(jìn)口化機(jī)漿市場(chǎng)交投暫無明顯起色，價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行。
市場(chǎng)分析
昨日紙漿期價(jià)偏弱整理。供應(yīng)方面，近日關(guān)于海外漿廠停
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