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行業(yè)觀點(diǎn)
　　12月7日，2025年《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄》和首版《商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄》發(fā)布
　　12月7日，2025創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展大會在廣州召開，會議將發(fā)布2025年《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄》和首版《商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄》。據(jù)了解，2025年國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄是國家醫(yī)保局成立以來的第8次調(diào)整。本次目錄調(diào)整新增114種藥品，其中50種為1類創(chuàng)新藥。首版商保創(chuàng)新藥目錄共納入19種藥品，既有CAR-T等腫瘤治療藥品，也有社會關(guān)注度較高的阿爾茨海默病治療藥品
　　 12月2日，中國藥品價(jià)格登記系統(tǒng)在北京正式上線。這一全新的系統(tǒng)將有利于中國創(chuàng)新藥走出去，構(gòu)建全球化價(jià)格體系，也有助于吸引更多國外高質(zhì)量新藥進(jìn)入中國市場，惠及中國患者。
　　公告規(guī)定，醫(yī)藥企業(yè)可根據(jù)發(fā)展需要，自主申報(bào)登記藥品價(jià)格，并對真實(shí)性負(fù)責(zé)，運(yùn)營單位受理登記申報(bào)，不干預(yù)企業(yè)產(chǎn)品的具體價(jià)格水平。登記價(jià)格面向企業(yè)和全球開放查詢，藥品上市許可持有人可獲取登記價(jià)格多語種查詢憑證，作為藥品價(jià)格登記的有效證明。
　　國家醫(yī)保局借鑒國際做法，發(fā)起建設(shè)中國藥品價(jià)格登記系統(tǒng)，對推動醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響和重要意義。中國藥登獨(dú)立于各省級醫(yī)藥采購平臺，有助于企業(yè)構(gòu)建更加全面的全球化藥品價(jià)格體系，也有助于提升藥品價(jià)格治理現(xiàn)代化水平。登記價(jià)格不改變參保和非參保群眾的用藥價(jià)格水平。中國藥登是適應(yīng)醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展新形勢的全新探索，是企業(yè)構(gòu)建全球化多元化藥品價(jià)格體系的展示平臺，著眼于為企業(yè)提供面向全球的權(quán)威、規(guī)范、透明的市場價(jià)格登記查詢服務(wù)，既有利于中國創(chuàng)新藥“走出去”，也有助于吸引更多國外高質(zhì)量新藥進(jìn)入中國市場、惠及中國患者，促進(jìn)創(chuàng)新藥全球市場發(fā)展。
　　行業(yè)觀點(diǎn)
　　銀諾醫(yī)藥自2014年成立以來，依托強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力、豐富的產(chǎn)品管線與全球化布局，在代謝性疾病治療領(lǐng)域快速崛起。公司核心產(chǎn)品依蘇帕格魯肽α的作為1類創(chuàng)新藥獲得中國藥監(jiān)局的批準(zhǔn)并開始商業(yè)化，同時(shí)依蘇帕格魯肽α代謝功能障礙相關(guān)脂肪性肝炎MASH和肥胖超重適應(yīng)癥目前正在研發(fā)當(dāng)中（在中國啟動IIb/III期臨床試驗(yàn)，并預(yù)計(jì)于2026年四季度完成該試驗(yàn)）。作為國內(nèi)自主研發(fā)的第一款人源超長效GLP-1RA依蘇帕格魯肽α具有起效快、療效強(qiáng)、半衰期長、安全性高的顯著優(yōu)勢，成為代謝性疾病治療領(lǐng)域的突破性成果。
　　投資策略
　　投資建議：從BD、商業(yè)化、政策三個(gè)角度看，創(chuàng)新藥崛起具備持續(xù)性，建議關(guān)注：1）管線布局豐富的創(chuàng)新藥公司，如恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、中國生物制藥等；2）創(chuàng)新藥單品潛力大，價(jià)格有望重估的企業(yè)，如三生制藥、凱因科技、千紅制藥等；3）看好前沿技術(shù)平臺布局領(lǐng)先的企業(yè)，如東誠藥業(yè)、遠(yuǎn)大醫(yī)藥、科倫博泰等。CXO：醫(yī)藥研發(fā)投入穩(wěn)中有升，創(chuàng)新環(huán)境有望轉(zhuǎn)暖，新興領(lǐng)域帶來額外增量，建議關(guān)注藥明康德、藥明生物、博騰股份等；上游：優(yōu)質(zhì)企業(yè)海外布局進(jìn)入收獲期，國內(nèi)外共促業(yè)績增長，建議關(guān)注奧浦邁、百普賽斯、百奧賽圖等；器械：招采持續(xù)推進(jìn)，設(shè)備公司渠道庫存逐步消化，有望迎來改善拐點(diǎn)。建議關(guān)注邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療等。
　　行業(yè)要聞薈萃
　　1、AZ醛固酮合成酶抑制劑（ASI）降壓藥Baxdrostat獲FDA優(yōu)先審評；2、德琪醫(yī)藥CLDN18.2 ADC聯(lián)合帕博利珠單抗+/-化療臨床1b/2期IND國內(nèi)獲批；3、Gotistobart（CTLA4）單抗于北美肺癌會議公布臨床3期第1階段數(shù)據(jù)；4、強(qiáng)生BCMA/GPRC5D/CD3三抗啟動臨床3期。
　　行情回顧
　　上周醫(yī)藥板塊下跌0.74%，同期滬深300指數(shù)上漲1.28%，醫(yī)藥行業(yè)在28個(gè)行業(yè)中漲跌幅排名第19位。上周港股醫(yī)藥板塊下跌0.71%，同期恒生綜指上漲0.85%，醫(yī)藥行業(yè)在11個(gè)行業(yè)中漲跌幅排名第10位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）政策風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品降價(jià)等政策對行業(yè)負(fù)面影響較大；2）研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度慢的可能；3）公司風(fēng)險(xiǎn)：公司經(jīng)營情況不達(dá)預(yù)期。