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主要觀點(diǎn)：
　　FY26Q3業(yè)績：
　　公司發(fā)布FY26Q3業(yè)績，營業(yè)收入103億美元，yoy+9%，其中訂閱業(yè)務(wù)收入97億美元，yoy+10%，收入占比達(dá)95%；Non-GAAP經(jīng)營利潤率35.5%，Non-GAAP凈利潤31億美元，yoy+33%；經(jīng)營性現(xiàn)金流23億美元，自由現(xiàn)金流22億美元；Non-GAAP攤薄每股收益3.25美元，yoy+35%；分部收入來看：Agentforce銷售收入23億美元，yoy+8%；Agentforce服務(wù)云收入25億美元，yoy+8%；Agentforce平臺(tái)與其他收入22億美元，yoy+19%；Agentforce市場營銷及商務(wù)收入14億美元，yoy+1%；Agentforce整合與分析收入14億美元，yoy+6%。
　　Agentforce和Data 360 ARR高速增長，軟件token化進(jìn)程顯著
　　Q3 Agentforce和Data 360合計(jì)ARR達(dá)14億美元，yoy+114%，其中Agentforce ARR超5億美元，yoy+330%；Agentforce賬戶數(shù)環(huán)比增長70%，Q350% Agentforce和Data 360訂閱來自現(xiàn)有客戶業(yè)務(wù)擴(kuò)展；Agentforce累計(jì)合同數(shù)18500單，其中已付費(fèi)合同數(shù)9500單，環(huán)比增長50%；Agentforce已通過大語言模型網(wǎng)關(guān)處理超32萬億tokens，體現(xiàn)公司在構(gòu)建智能體企業(yè)及軟件token化進(jìn)程顯著；完成Informatica收購，將Informatica豐富數(shù)據(jù)目錄、元數(shù)據(jù)管理等納入Salesforce平臺(tái)。
　　cRPO及RPO增長超預(yù)期，管理層上調(diào)全年指引
　　Q3 cRPO達(dá)294億美元，yoy+11%，RPO達(dá)595億美元，yoy+12%，未來收入增長空間大。管理層上調(diào)全年?duì)I收指引至414.5~415.5億美元區(qū)間（Q2預(yù)期為411~413億美元），營收增速指引9%~10%（其中包括Informatica 80基點(diǎn)貢獻(xiàn)）；Non-GAAP攤薄每股收益上調(diào)至11.75~11.77美元（Q2指引為11.33~11.37美元）；經(jīng)營性現(xiàn)金流增速上調(diào)至13%~14%（Q1指引為12%~13%）；自由現(xiàn)金流增速上調(diào)至13%~14%（Q2指引為12%~13%）。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司FY2026-2028營收分別為415.3/463.6/512.2億美元（前值為413.9/454.6/502.3億美元），同比增長9.6%/11.6%/10.5%；NonGAAP凈利潤分別為112.1/131.7/152.4億美元（前值為110.7/127.8/147.8億美元），同比增長12.9%/17.5%/15.7%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)，AI監(jiān)管不確定性風(fēng)險(xiǎn)，AIGC產(chǎn)品功能落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。