>> 中信建投-醫(yī)藥行業(yè)周度復(fù)盤-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
大小： |
5886KB |
| 格式： |
pdf 共89頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
賀菊穎,袁清慧,王在存 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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摘要
核心觀點：本周制藥行業(yè)表現(xiàn)一般，恒瑞醫(yī)藥舉辦2025研發(fā)日活動，信達生物宣布與武田制藥戰(zhàn)略合作正式生效；康方生物、翰森制藥、君實生物、BioNTech/OncoC4等企業(yè)的管線迎來新進展或臨床數(shù)據(jù)披露。本周醫(yī)療器械板塊部分大市值龍頭公司有所回調(diào)，估值調(diào)整后將迎來長線布局良機，建議持續(xù)關(guān)注行業(yè)景氣度恢復(fù)趨勢、新產(chǎn)品放量和海外業(yè)務(wù)進展。中藥板塊本周跑輸大盤、跑贏醫(yī)藥指數(shù)；生物制品板塊本周跑輸醫(yī)藥指數(shù)及大盤；醫(yī)藥商業(yè)板塊本周跑贏申萬醫(yī)藥及大盤。
細分行業(yè)周度復(fù)盤
制藥產(chǎn)業(yè)鏈：本周制藥行業(yè)表現(xiàn)一般，恒瑞醫(yī)藥2025研發(fā)日活動在上海成功舉辦，全面分享了公司在研發(fā)創(chuàng)新與國際化布局等方面的戰(zhàn)略舉措與重要進展；信達生物宣布與武田制藥的戰(zhàn)略合作正式生效；康方生物登記了一項新的頭頸鱗癌的III期臨床；翰森制藥在ESMOAsia 2025大會首次公布HS-20093的非小細胞肺癌亞組早期數(shù)據(jù)；君實生物更新JS107的臨床數(shù)據(jù)并首次公布JS207的臨床數(shù)據(jù)；BioNTech/OncoC4在NACLC 2025上發(fā)布了Gotistobart的3期臨床試驗第1階段的數(shù)據(jù)。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注主要公司產(chǎn)品臨床研究進展、上市進度、醫(yī)保談判、學(xué)術(shù)會議、BD等。
醫(yī)療器械及服務(wù)：近期醫(yī)療器械板塊邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、惠泰醫(yī)療等部分大市值龍頭公司有所回調(diào)，估值調(diào)整后將迎來長線布局良機，建議持續(xù)關(guān)注行業(yè)景氣度恢復(fù)趨勢、新產(chǎn)品放量和海外業(yè)務(wù)進展。近期腦機接口行業(yè)政策支持力度持續(xù)加強，相關(guān)企業(yè)持續(xù)推進腦機接口產(chǎn)品創(chuàng)新及臨床進展，繼續(xù)看好板塊投資機會。短期來看，建議把握26年業(yè)績改善個股的業(yè)績和估值修復(fù)機會，多家醫(yī)療器械行業(yè)細分賽道龍頭公司將于26年迎來加速增長。長期來看，醫(yī)療器械行業(yè)投資機會來自創(chuàng)新、出海和并購整合，板塊的創(chuàng)新和國際化能力得到認可，估值正在重構(gòu)。
中藥、生物制品及商業(yè)：1）中藥：本周板塊跑輸大盤、跑贏醫(yī)藥指數(shù)。市場關(guān)注呼吸道疾病發(fā)病率、基藥目錄等進展；此外市場持續(xù)關(guān)注“四同藥品”價格專項治理、中成藥集采等外部政策環(huán)境變化等帶來的影響。2）生物制品：板塊本周跑輸醫(yī)藥指數(shù)及大盤。板塊跟隨醫(yī)藥行業(yè)整體回調(diào)，部分個股本周受股權(quán)變更落地等因素影響，股價有所提升。本周南北方流感樣病例報告ILI%環(huán)比持續(xù)升高。3）醫(yī)藥商業(yè)：本周跑贏申萬醫(yī)藥及大盤。藥店板塊關(guān)注門店轉(zhuǎn)型及四類藥品；醫(yī)藥流通板塊關(guān)注穩(wěn)健低估值標的及十五五規(guī)劃。
25Q3公募基金醫(yī)藥持倉：環(huán)比持續(xù)提升，創(chuàng)新藥、CXO行業(yè)有所加配。公募基金25Q3醫(yī)藥持倉比例為9.27%，較前一季度提升0.32個百分點，持倉比例環(huán)比增長。剔除指數(shù)基金、醫(yī)藥基金后的持股比例為3.02%，較前一季度下降0.30個百分點。拉長來看，目前基金持倉比例低于歷史平均水平。25Q3創(chuàng)新藥、CXO行業(yè)持股基金有所加配。
A股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，醫(yī)藥分銷及醫(yī)藥零售表現(xiàn)較好。本周醫(yī)藥指數(shù)下跌0.74%，萬得全A指數(shù)上漲0.72%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤1.46%。2024年以來，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤8.61%。子行業(yè)方面，本周醫(yī)藥分銷（+3.54%）、醫(yī)藥零售（+2.19%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，CXO及醫(yī)藥流通表現(xiàn)較好。本周恒生醫(yī)療保健下跌0.71%，恒生指數(shù)上漲0.87%，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤1.58%。2023年以來，恒生醫(yī)療保健整體跑贏大盤42.12%。子行業(yè)方面，本周CXO（+1.75%）、醫(yī)藥流通（+1.57%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
風(fēng)險提示：
行業(yè)政策風(fēng)險：因為行業(yè)政策調(diào)整帶來的研究設(shè)計要求變化、價格變化、帶量采購政策變化、醫(yī)保報銷范圍及比例變化等風(fēng)險。尤其是集采、醫(yī)保支付等政策的變化，對行業(yè)發(fā)展預(yù)期影響較大。
研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險：新藥和器械在研發(fā)過程中，存在臨床入組進度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險。
審批不及預(yù)期風(fēng)險：審批過程中存在資料補充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長等風(fēng)險。
宏觀環(huán)境波動風(fēng)險：全球經(jīng)濟增速進一步放緩，可能影響下游需求，此外還需要考慮國際關(guān)系、氣候變化、通貨膨脹及匯率和利率等方面的風(fēng)險。
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