>> 國泰海通證券-中國天楹(000035)公司首次覆蓋：新能源全鏈加速落地，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)營-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
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| 1189KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強(qiáng),楊寅琛 |
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投資要點(diǎn)：
給予“增持”評級。我們預(yù)計公司2025-27年歸母凈利潤分別為3.53/4.73/5.29億元，對應(yīng)EPS為0.15/0.20/0.22元?；诳杀裙綪B均值，我們給予公司2025年1.6倍PB，公司目標(biāo)價為7.39元。
重力儲能切入新能源，“環(huán)保+新能源”齊頭并進(jìn)。公司在環(huán)保行業(yè)深耕多年，以重力儲能為切入點(diǎn)，發(fā)展風(fēng)電、光伏、儲能以及風(fēng)光儲氫氨醇一體化等新能源產(chǎn)業(yè)，全面進(jìn)軍新能源賽道，實(shí)現(xiàn)“環(huán)保+新能源”雙引擎發(fā)展。2025前三季度實(shí)現(xiàn)營收39.42億元，同比8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.13億元，同比-14%；25Q3實(shí)現(xiàn)營收13.65億元，同比-16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，扭虧為盈。
新能源全鏈條布局加速落地，打造低碳能源新標(biāo)桿。產(chǎn)品端，公司計劃2026年具備年產(chǎn)20萬噸符合歐盟認(rèn)證的電制甲醇產(chǎn)能。截至25H1遼源一期514.8兆瓦上網(wǎng)風(fēng)電、214.5兆瓦離網(wǎng)風(fēng)電、生物質(zhì)綠碳制備項目以及年產(chǎn)10萬噸綠色甲醇項目，已全面進(jìn)入施工安裝階段。安達(dá)一期400兆瓦上網(wǎng)風(fēng)電、400兆瓦離網(wǎng)風(fēng)電、生物質(zhì)綠碳制備項目以及年產(chǎn)1.95萬噸綠氫、10萬噸綠醇的制氫制醇化工項目，化工部分已開始土建。應(yīng)用端，公司與法國必維合作推進(jìn)綠色認(rèn)證，確保公司未來生產(chǎn)綠色替代燃料產(chǎn)品符合航運(yùn)脫碳標(biāo)準(zhǔn)；與中國船燃簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司產(chǎn)品將助力中國船燃新型遠(yuǎn)洋運(yùn)輸船舶燃料轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，公司通過可再生能源發(fā)電、儲能系統(tǒng)、氫能制備及化工合成的有機(jī)整合，實(shí)現(xiàn)多元化氫基能源產(chǎn)品的產(chǎn)出，為下游工業(yè)生產(chǎn)、航運(yùn)交通等提供低碳能源，應(yīng)用前景廣闊。
垃圾焚燒項目高效運(yùn)營，海外市場穩(wěn)步推進(jìn)。對內(nèi)，持續(xù)推進(jìn)垃圾焚燒業(yè)務(wù)精細(xì)化運(yùn)營與能源梯級利用，快速發(fā)展蒸汽銷售業(yè)務(wù)，有效提升項目資源利用效率和綜合收益水平；海外，越南富壽垃圾發(fā)電項目將于近期進(jìn)入調(diào)試階段，該項目將與河內(nèi)項目形成協(xié)同效應(yīng)，鞏固公司在東南亞環(huán)保市場地位。至25H1，公司境內(nèi)外20個運(yùn)營類垃圾發(fā)電項目，實(shí)現(xiàn)生活垃圾入庫量約417萬噸，上網(wǎng)電量約10.65億度。如東、通州灣等10個垃圾焚燒發(fā)電項目通過“焚燒+供熱”模式開展供汽供熱，實(shí)現(xiàn)蒸汽銷售量116萬噸，同比+59.6%。
風(fēng)險提示：海外拓展不及預(yù)期，項目進(jìn)展不及預(yù)期，需求不及預(yù)期等。
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