>> 銅冠金源期貨-鋅年報：元素過剩鋅承壓，宏觀暖意蘊轉(zhuǎn)機-251210
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
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| 2166KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
銅冠金源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李婷,高慧,黃蕾 |
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宏觀面，2026年美國在貨幣與財政雙寬松預(yù)期支撐下，經(jīng)濟有望溫和回升，美元大概率高位震蕩，對風險資產(chǎn)的壓制有所減弱。國內(nèi)邁入“十五五”開局之年，經(jīng)濟將穩(wěn)步增長，財政政策穩(wěn)健偏積極、貨幣政策延續(xù)適度寬松。疊加中美貿(mào)易博弈趨緩，海內(nèi)外寬松政策形成部分共振，有望推動大宗商品需求邊際改善。
供應(yīng)端，全球鋅精礦2026年新增量約50萬金屬噸，較2025年有所收窄，原料供需將轉(zhuǎn)向緊平衡。長協(xié)加工費有望回升以修復海外煉廠利潤，但受煉廠業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及成本難題制約，海外精煉鋅供應(yīng)恢復幅度有限。國內(nèi)冶煉產(chǎn)能持續(xù)擴張，支撐精煉鋅產(chǎn)量增長，但增速將放緩至5%，火燒云項目的實際產(chǎn)能釋放量成為國內(nèi)供應(yīng)格局的核心變量。
需求端呈現(xiàn)“增幅放緩、板塊分化”的特征，基建投資增速預(yù)計修復至4%-5%，且項目前置發(fā)力；以舊換新政策托底耐用品消費，但汽車產(chǎn)銷增幅放緩、家電政策效果減弱、出口承壓，政策拉動力衰減；地產(chǎn)仍處磨底階段，對鋅消費的拖累效應(yīng)邊際弱化；新能源領(lǐng)域中，光伏受高基數(shù)影響新增裝機轉(zhuǎn)負，風電則保持正增長；初端產(chǎn)品出口韌性將提供消費增量。
整體來看，全球鋅礦冶仍處擴張周期，鋅元素供應(yīng)增幅超過需求增幅，供需過剩局面小幅擴大，鋅價承壓的核心邏輯未改。不過宏觀驅(qū)動偏積極，且有色板塊聯(lián)動性強，銅鋁向好預(yù)期有望部分對沖鋅基本面短板。2026年鋅價難現(xiàn)單邊行情，預(yù)計在21000-24500元/噸區(qū)間寬幅震蕩。在宏微觀共振階段將涌現(xiàn)階段性單邊機會，結(jié)構(gòu)性機會錨定比價上修的主線。
風險因素：宏觀風險，供應(yīng)超預(yù)期
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