>> 平安證券-指數(shù)基金研究系列之十二：今年中證現(xiàn)金流指數(shù)的收益特點與來源分析-251210
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
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| 925KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭子睿,陳瑤,任書康 |
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事項：
2025年年初，自由現(xiàn)金流類指數(shù)基金成為市場發(fā)行熱點，但上半年中證現(xiàn)金流指數(shù)表現(xiàn)不及中證紅利，引發(fā)市場對于指數(shù)未來表現(xiàn)的擔(dān)憂。7月以來，中證現(xiàn)金流指數(shù)大幅跑贏中證紅利指數(shù)14個百分點，現(xiàn)金流指數(shù)重獲市場關(guān)注。
平安觀點：
2025年中證現(xiàn)金流指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異。截至11月底2025年中證現(xiàn)金流相較于中證紅利超額收益率已達(dá)11.2%，主要超額收益來源于下半年。從相對表現(xiàn)來看，2025年1-2月現(xiàn)金流指數(shù)跑輸紅利指數(shù)，3-6月兩種風(fēng)格表現(xiàn)相對均衡，上半年中證現(xiàn)金流指數(shù)跑輸中證紅利指數(shù)2.5個百分點。7月中旬開始中證現(xiàn)金流大幅跑贏中證紅利指數(shù)，下半年累計超額收益率高達(dá)14.1%。年初現(xiàn)金流指數(shù)階段性跑輸紅利，與價值向成長風(fēng)格切換初期中證現(xiàn)金流指數(shù)容易跑輸中證紅利指數(shù)的歷史規(guī)律一致。在7-9月市場大幅上漲、成長風(fēng)格顯著占優(yōu)，以及10-11月市場調(diào)整、價值風(fēng)格占優(yōu)階段，現(xiàn)金流指數(shù)均有優(yōu)異表現(xiàn)。從中長期來看，中證現(xiàn)金流指數(shù)能夠穩(wěn)定跑贏中證紅利指數(shù)，其相對超額收益并不依賴于成長或價值風(fēng)格占優(yōu)。
成分股調(diào)整為指數(shù)貢獻(xiàn)了不錯收益。中證現(xiàn)金流指數(shù)不僅更新頻率高，多數(shù)情況下成分股調(diào)整比例也較高，近一年成分股的調(diào)整為指數(shù)貢獻(xiàn)了不錯收益表現(xiàn)。尤其是6月16日指數(shù)納入的49只個股，納入后90日股票平均收益率高達(dá)27.1%，遠(yuǎn)高于剔除個股的平均收益11.9%。中證現(xiàn)金流指數(shù)6月成分股更新大幅增持的有色金屬、電力設(shè)備及新能源、機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)亮眼，展現(xiàn)了自由現(xiàn)金流率顯著的行業(yè)擇時能力。6月大幅增持的有色金屬（增持5.6%）、農(nóng)林牧漁（增持5.3%）、機(jī)械（增持3.1%）、電力設(shè)備及新能源（增持2.7%）行業(yè)，在第3季度漲幅分別為44%、12%、27%、43%，收益表現(xiàn)亮眼。
基于中證現(xiàn)金流行業(yè)分布的行業(yè)輪動策略。自由現(xiàn)金流指數(shù)具有顯著的alpha收益，行業(yè)配置及擇時能力是其超額收益重要來源，因此我們基于測算的中證現(xiàn)金流指數(shù)成分股的行業(yè)分布構(gòu)建行業(yè)輪動策略來驗證其行業(yè)配置能力?；谥凶C現(xiàn)金流行業(yè)分布的行業(yè)輪動策略2014年來年化收益率12.8%，年化超額收益率1.9%，超額收益的累積具有顯著周期性特征。中證現(xiàn)金流指數(shù)行業(yè)配置能力在價值風(fēng)格占優(yōu)階段更能帶來顯著超額收益，在成長風(fēng)格占優(yōu)時超額收益容易有大幅回撤。
風(fēng)險提示：1）歷史規(guī)律總結(jié)并非因果關(guān)系的闡述，也不構(gòu)成任何投資建議。2）策略回測并不完全反映現(xiàn)實情況，不構(gòu)成對策略未來業(yè)績的任何保證。3）宏觀環(huán)境、市場結(jié)構(gòu)變動導(dǎo)致的歷史經(jīng)驗和指標(biāo)失效風(fēng)險。
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