>> 西南證券-2025年11月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評：加快進(jìn)、出口渠道多元化-251209
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉凡,劉彥宏 |
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點(diǎn)評
出口增速超預(yù)期回升，加快出口市場多元化。按美元計，2025年1-11月我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額同比增長2.9%，出口同比增長5.4%，進(jìn)口同比下降0.6%。11月單月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額增速由上月同比下降0.3%轉(zhuǎn)為同比上漲4.3%，其中出口同比由下降1.1%轉(zhuǎn)為增長5.9%，略高于市場預(yù)期，進(jìn)口同比漲幅擴(kuò)大0.9個百分點(diǎn)至1.9%，貿(mào)易順差為1116.8億美元，較去年同期擴(kuò)大143.54億美元，較10月環(huán)比擴(kuò)大約216.06億美元。11月出口增速超預(yù)期回升，一方面我國暫停超硬材料、稀土、鋰電池等產(chǎn)品的出口管制，另一方面我國加快出口多元化，出口商繼續(xù)拓展非美市場，向歐盟、日韓、拉丁美洲等出口增速上升較多，然而11月全球制造業(yè)PMI為49.6%，較10月份微降0.1個百分點(diǎn)，連續(xù)9個月運(yùn)行在49%至50%區(qū)間內(nèi)，全球制造業(yè)恢復(fù)力度仍較弱。10月下旬，中美達(dá)成新一輪貿(mào)易協(xié)議，取消10%芬太尼關(guān)稅并將24%“對等關(guān)稅”暫緩一年，中美貿(mào)易摩擦階段性緩和。然而，近期歐盟正考慮為包括汽車在內(nèi)的特定商品，設(shè)定高達(dá)70%的“歐洲制造”目標(biāo)，優(yōu)先采購本土商品，可能在中長期對我國出口帶來一定影響。總的來看，今年年內(nèi)出口或?qū)⒈３猪g性，但由于12月基數(shù)走高，出口增速或邊際回落。
對美國、東盟出口增速下滑，但對歐盟、日韓等出口增速上升。11月份，我國對美國、東盟等出口增速走低，但對歐盟、日韓、巴西、澳大利亞等出口增速走高。11月單月，我國對美國出口同比降幅擴(kuò)大約3.4個百分點(diǎn)至-28.6%，或主要受美國政府關(guān)門的影響，對東盟的出口增速也回落了約2.8個百分點(diǎn)至8.2%，可能也受到對美國間接出口的擾動；然而，對歐盟、日本和韓國出口同比增速分別走高13.9、10.0和15.0個百分點(diǎn)左右至14.8%、4.3%和1.9%，對巴西、澳大利亞、俄羅斯等出口增速也均回升，分別上升12.1、29.9和17.8個百分點(diǎn)左右至12.5%、35.8%和-4.9%。進(jìn)口方面，11月份我國自美國、韓國、日本、東盟和澳大利亞等的進(jìn)口增速回升，但自歐盟進(jìn)口增速回落。11月我國自美國、韓國、日本、東盟和澳大利亞進(jìn)口增速分別回升約3.8、6.2、0.9、0.1和4.7個百分點(diǎn)至-19.1%、6.2%、6.8%、-4.5%、3.8%，自巴西進(jìn)口增速雖小幅回落，但仍保持了雙位數(shù)增長。其他貿(mào)易伙伴方面，1-11月，我國對RCEP伙伴國家進(jìn)出口額同比增速保持平穩(wěn)為4.6%，其中出口增速小幅走低至9.2%，進(jìn)口增速小幅回升至-0.4%；我國與拉丁美洲進(jìn)出口增速為4.8%，邊際走高1.3個百分點(diǎn)，主要是受進(jìn)口增速上升推動；對非洲進(jìn)出口增速上升0.5個百分點(diǎn)至17.8%，出口增速升高0.2個百分點(diǎn)至26.3%，進(jìn)口增速也升高0.9個百分點(diǎn)至5.2%。
機(jī)電產(chǎn)品出口增速分化，糧食、汽車、通用機(jī)械等出口增速回升較多。11月單月，汽車、船舶、集成電路、肥料、稀土等出口金額維持雙位數(shù)增長態(tài)勢，而下游勞動密集型產(chǎn)品包括玩具、燈具、箱包、鞋靴、手機(jī)、服裝等出口金額雙位數(shù)下降。邊際來看，肥料、船舶、成品油出口金額增速邊際下滑較多，分別下滑61.0、22.0、14.0個百分點(diǎn)至40.2%、46.4%、-0.3%，成品油增速下滑或與10月以來原油價格持續(xù)低位盤整有關(guān)，而糧食、汽車、通用機(jī)械設(shè)備出口增速邊際走高，分別走高34.0、19.0、13.6個百分點(diǎn)至28.2%、53.0%4.5%。機(jī)電產(chǎn)品出口增速由1.2%升至9.7%，高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速由1.8%升至7.7%；從出口數(shù)量來看，11月出口數(shù)量同比增速較高的包括糧食、汽車、肥料、稀土等，增速均在20%以上，而未鍛軋鋁及鋁材、手機(jī)、船舶出口同比下降較多，降幅均超過5%。邊際上，糧食、稀土、鋼材等出口增速上升較多，分別走高33.8、33.0、20.0個百分點(diǎn)至50.4%、24.4%、7.5%，稀土出口增速回升與暫緩出口管制有關(guān)，而肥料、成品油、集成電路等出口增速下滑偏多，分別下滑39.2、16.2、3.7個百分點(diǎn)至31.8%、-2.0%、5.9%。船舶出口金額增速走高但出口數(shù)量增速下滑，意味著更多受價格端推動，或與近期船司積極挺價有關(guān)。
食用植物油進(jìn)口增速大幅走高，機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速回升。以美元計，11月單月來看，糧食、食用植物油進(jìn)口金額同比均走高，分別回升0.6、41.8個百分點(diǎn)至9.0%、58.2%，而大豆進(jìn)口金額同比增速回落約4個百分點(diǎn)至7.4%。數(shù)量上，糧食、食用植物油進(jìn)口數(shù)量增速分別走高3.5和49.3個百分點(diǎn)至15.4%和44.0%，大豆進(jìn)口數(shù)量增速回落3.8個百分點(diǎn)至13.4%。雖然中加貿(mào)易關(guān)系緊張，但我國加快拓展菜籽油進(jìn)口渠道，如俄羅斯、阿聯(lián)酋等，11月食用植物油進(jìn)口邊際增長較多。上游商品中，11月單月，肥料、原木及鋸材、鐵礦砂及其精礦、銅礦砂極其精礦、天然及合成橡膠進(jìn)口量價同升，未鍛軋銅及銅材、煤及褐煤量價同減，原油進(jìn)口量升價減。邊際上，上游商品進(jìn)口增速走勢分化，其中天煤及褐煤、原油進(jìn)口金額增速分別下滑7.8、6.4個百分點(diǎn)至-35.29%、-6.7%，進(jìn)口數(shù)量增速也邊際下滑較多，而成品油進(jìn)口金額降幅收窄15.2個百分點(diǎn)至-2.7%。銅礦砂及其精礦進(jìn)口金額漲幅擴(kuò)大，或與近期全球銅價創(chuàng)新高相關(guān)。11月，機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口金額同比增速分別為5.5%和10.2%，增速均有所回升，其中空載重量超
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