>> 西部證券-固定收益專(zhuān)題報(bào)告：REITs配置窗口漸進(jìn)，聚焦三季報(bào)韌性主線(xiàn)-251210
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
大?。?/td>
| 817KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
姜珮珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
【核心結(jié)論】
當(dāng)前REITs市場(chǎng)經(jīng)歷回調(diào)后估值趨于合理，對(duì)于長(zhǎng)期配置型資金而言具備較高的投資性?xún)r(jià)比，可把握優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的逢調(diào)整配置機(jī)會(huì)。建議以三季度業(yè)績(jī)?yōu)橐罁?jù)，沿兩條主線(xiàn)布局：一是基本面韌性較強(qiáng)的板塊，如數(shù)據(jù)中心、保租房等；二是四季度業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善的REITs，如受益于國(guó)慶假期及“雙十一”促銷(xiāo)活動(dòng)的奧萊項(xiàng)目。
此外，建議關(guān)注戰(zhàn)略配售份額集中解禁可能帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。2025年11-12月，公募REITs市場(chǎng)迎來(lái)一輪集中解禁，單月解禁規(guī)模超10億份，短期流動(dòng)性壓力導(dǎo)致部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的估值承壓，但也為低位布局提供了窗口。
【報(bào)告亮點(diǎn)】
本報(bào)告以2025年三季報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)楹诵闹骶€(xiàn)，系統(tǒng)回顧了三季度以來(lái)的市場(chǎng)行情走勢(shì)。我們認(rèn)為業(yè)績(jī)韌性有望成為引領(lǐng)市場(chǎng)反彈的關(guān)鍵線(xiàn)索，基于此，報(bào)告對(duì)年末配置提供建議。
邏輯一：P/NAV回歸到均值附近，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。
自去年年初以來(lái)，伴隨二級(jí)市場(chǎng)的強(qiáng)勁上漲，全市場(chǎng)P/NAV估值水平已從均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差的低位，啟動(dòng)了一輪持續(xù)的修復(fù)行情。25年7月以來(lái)隨著市場(chǎng)整體調(diào)整，P/NAV震蕩下行，目前已回落至歷史均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差以?xún)?nèi)的合理區(qū)間，長(zhǎng)期資金配置窗口已打開(kāi)。
邏輯二：基本面仍是核心，估值修復(fù)階段業(yè)績(jī)好的板塊反彈動(dòng)能更強(qiáng)。
復(fù)盤(pán)10月21日以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，漲幅領(lǐng)先的為數(shù)據(jù)中心（5.34%）、保租房（3.81%）、消費(fèi)（3.28%）和市政環(huán)保（3.02%）板塊。這些板塊在三季度運(yùn)營(yíng)情況較為穩(wěn)健，成為市場(chǎng)資金在估值修復(fù)過(guò)程中優(yōu)先配置的重點(diǎn)。
邏輯三：除受基本面驅(qū)動(dòng)以外，REITs市場(chǎng)表現(xiàn)也受到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、政策環(huán)境等因素的影響。
展望年末，債市在基金費(fèi)率新規(guī)等潛在因素?cái)_動(dòng)下或難再現(xiàn)2023-2024年的搶跑行情。同時(shí)，在缺乏新增資金進(jìn)入的狀態(tài)下REITs市場(chǎng)或難以快速啟動(dòng)全面修復(fù)行情，因此對(duì)于交易型資金而言，在市場(chǎng)情緒尚未企穩(wěn)的背景下需對(duì)短期波動(dòng)保持警惕，謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)口徑不一致導(dǎo)致的偏誤，REITs相關(guān)政策超預(yù)期發(fā)布，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
