>> 財通證券-利率｜CPI開始沖高，債市不必擔(dān)憂-251210
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
大小： |
769KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
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此報告為加密報告 |
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展望未來，基數(shù)效應(yīng)、春節(jié)錯位會支撐CPI繼續(xù)上漲，衣著冬季換新、黃金漲價等因素也會有一定助推，年底前CPI同比可能破1%，2月可能破1.5%，隨后或快速下降，因此債市不需要擔(dān)心CPI趨勢性回升?？陀^來看，核心CPI增速或基本見頂，PPI顯示的經(jīng)濟內(nèi)生動能也依舊偏弱，債市利率依舊保持“上有頂“的格局。
11月CPI同比大幅回升的原因，除了低基數(shù)以外，還有三點原因：一是鮮菜價格大漲，助力食品項超季節(jié)性大漲；二是非食品項整體低于季節(jié)性，但衣著上漲高于季節(jié)性；三是11月金飾品繼續(xù)大漲，對核心CPI形成支撐。
展望未來，到明年2月CPI同比或?qū)⒅鸩經(jīng)_高，高點或超過1.5%，這也是明年全年的高點，主要有三個方面原因：一是鮮菜價格高峰錯位，短期內(nèi)形成支撐；二是豬肉難以大幅走低，低基數(shù)下有望形成支撐；三是春節(jié)假期錯位，2月CPI同比或是明年的高點。對于核心CPI，明年尚需繼續(xù)觀察，但金價或仍是支撐項。
11月PPI環(huán)比修復(fù)可能與原材料購進價格上漲有關(guān)，此外需求不暢導(dǎo)致三季度上游價格回升有一定滯后效應(yīng)。未來預(yù)測PPI時，需要以PMI中的主要原材料購進價格指數(shù)為錨。行業(yè)層面，煤炭、有色是支撐11月PPI環(huán)比小幅轉(zhuǎn)正的主要方面。
展望未來，到明年一季度PPI同比降幅或溫和收窄。有利的因素是明年對開門紅有一定訴求，不利的因素是目前貿(mào)易商主動冬儲的意愿不強。商品價格面臨的主要問題還是需求不足，我們預(yù)計明年一季度鋼價在供需雙弱的格局下繼續(xù)磨底、銅價在供給擾動和AI企業(yè)資本開支增長下保持上漲、油價維持震蕩偏弱格局、煤價受反內(nèi)卷影響小幅上漲。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計或有遺漏；經(jīng)濟表現(xiàn)可能超預(yù)期；市場走勢存在不確定性
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