>> 宏源期貨-鉛鋅日評：滬鉛震蕩偏強；滬鋅或有反彈-251211
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
祁玉蓉 |
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鉛
1.SMM調(diào)研顯示，北方多數(shù)回收企業(yè)表示，近期收貨難度持續(xù)加大，日均回收量較去年同期明顯下滑，認(rèn)為回收量下滑與兩方面有直接聯(lián)系：一方面是因鉛價下跌，多地再生鉛冶煉企業(yè)調(diào)低原料報價，繼而廢電池回收價跟隨下調(diào)，持貨商不愿低價賣出，觀望情緒濃厚；另一方面是近期處于二輪電動鉛酸電池報廢淡季，終端消費疲軟、電池更換周期延長，市面源頭報廢量減少。
2.12月9日【LME0-3鉛】貼水49.76美元/噸，持倉167108手減6265手。
鋅
1.據(jù)玻利維亞統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年9月玻利維亞鋅精礦產(chǎn)量為4.31萬金噸，同比增加5.9%，1-9月玻利維亞鋅精礦產(chǎn)量總計37.63萬金噸，同比降低1%。
2.據(jù)秘魯海關(guān)網(wǎng)站統(tǒng)計，2025年9月秘魯出口鋅精礦14.86萬實物噸，環(huán)比降低22%，1-9月秘魯鋅精礦累計出口量158.14萬噸，同比增加11%。
3.據(jù)智利海關(guān)網(wǎng)站統(tǒng)計，2025年10月智利出口鋅精礦0.13萬噸，1-10月智利鋅精礦累計出口量5.01萬噸，累計同比降低17.8%。
4.12月9日【LME0-3鋅】升水162.99美元/噸，持倉222402手增2111手
投資策略
上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日下跌0.73%，滬鉛主力收盤較前一日下跌0.32%。
基本面來看，鉛精礦進(jìn)口暫無增量預(yù)期，加工費易漲難跌，但暫未對煉廠開工造成實質(zhì)性影響，上周檢修煉廠增多，且以交割品牌居多，原生鉛開工下滑；再生鉛方面，部分煉廠有檢修安排，帶動開工整體有所下滑；終端市場來看，電動自行車蓄電池消費逐步轉(zhuǎn)弱，而汽車蓄電池市場則臨近傳統(tǒng)更換旺季，中大型企業(yè)陸續(xù)開始為年底進(jìn)行慣例建庫。
整體來看，多地再生鉛煉廠反應(yīng)廢電瓶到貨減少，原料供應(yīng)收緊，個別煉廠因原料不足而減產(chǎn)，鉛價下方支撐穩(wěn)固，加之美聯(lián)儲鴿派降息，有色金屬上方壓力減弱，鉛價或震蕩偏強整理。后續(xù)持續(xù)關(guān)注原料對煉廠開工影響。
【交易策略】逢低輕倉試多。
【風(fēng)險提示】宏觀風(fēng)險，供給恢復(fù)不及預(yù)期。
鋅
上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日下跌0.52%，滬鋅主力合約較前日上漲0.02%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日持平至65元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日上漲10元/噸至-45元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日上漲10元/噸至-15元/噸。
基本面來看，經(jīng)濟(jì)性考慮下，煉廠持續(xù)積極采購國產(chǎn)礦，國內(nèi)礦緊格局依舊，多地加工費持續(xù)下調(diào)，上周國產(chǎn)鋅精礦加工費環(huán)比回落至1,850元/金屬噸，進(jìn)口鋅礦加工費指數(shù)環(huán)比下降至57.75美元/干噸，進(jìn)口鋅精礦虧損持續(xù)，預(yù)計后續(xù)加工費整體仍有下調(diào)預(yù)期；供給端來看，礦端偏緊、TC持續(xù)下調(diào)，煉廠減產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴大，加之出口窗口偶有打開，供給端有所收縮；需求端依舊偏弱，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方戶外施工漸停，部分下游開工受環(huán)保擾動有所下調(diào)，上周鋅價持續(xù)走強，下游采買減弱。
整體來看，美聯(lián)儲鴿派降息，有色壓力減弱，短期鋅價或有反彈，但需求端不佳對鋅價形成一定拖累，上方空間有限，警惕利好出盡后鋅價高位回落。
【交易策略】關(guān)注沖高回調(diào)帶來的布空機會。
【風(fēng)險提示】宏觀風(fēng)險，需求不及預(yù)期。
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