>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：鄭棉持續(xù)震蕩，糖價依舊承壓-251211
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
大小： |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13780元/噸，較前一日變動+40元/噸，幅度+0.29%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14830元/噸，較前一日變動-13元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1050，較前一日變動-53；3128B棉全國均價15004元/噸，較前一日變動+5元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1224，較前一日變動-35。
近期市場資訊，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新發(fā)布的12月份全球棉花供需預(yù)測報告，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減；消費環(huán)比調(diào)減；疊加期初庫存增加，本年度期末庫存環(huán)比微增。從本年度主產(chǎn)棉國調(diào)整情況來看，總體調(diào)整以美國為主，其他國家產(chǎn)消數(shù)據(jù)環(huán)比基本持平。2024/25年度供需預(yù)測中，全球棉花總產(chǎn)預(yù)期環(huán)比基本持平，消費預(yù)期小幅調(diào)減，出口預(yù)期小幅減幅，上年度期末庫存小幅增加。
市場分析
昨日鄭棉期價偏強震蕩。國際方面，當(dāng)前北半球新棉集中上市，階段性供應(yīng)壓力較大，而全球紡織終端消費仍疲軟，短期ICE美棉仍將承壓。中長期看，美棉已處于低估值區(qū)間，進(jìn)一步下跌的空間預(yù)計不大，但向上驅(qū)動暫不明確。后續(xù)需重點關(guān)注美棉的銷售情況。國內(nèi)方面，25/26年度國內(nèi)棉花預(yù)計延續(xù)增產(chǎn)，隨著疆棉采收接近尾聲，棉花產(chǎn)量預(yù)期再度回升。由于四季度仍處于新棉集中上市期，商業(yè)庫存呈季節(jié)性回升，短期供應(yīng)充裕，鄭棉向上仍將受到套保盤的壓制。需求端來看，進(jìn)入紡織行業(yè)淡季后下游需求呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢，但紡紗利潤整體有所改善，成品庫存壓力尚可，并未形成明顯的負(fù)反饋，使得棉價下方空間同樣受限。
策略
中性。短期鄭棉預(yù)計延續(xù)區(qū)間震蕩。中長期看，下游產(chǎn)能擴(kuò)張使得國內(nèi)用棉量有所提升，在進(jìn)口量預(yù)期維持低位的情況下，新年度供需預(yù)計不會太寬松，季節(jié)性壓力之后棉價偏樂觀對待。重點關(guān)注明年棉花目標(biāo)價格政策變化。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5328元/噸，較前一日變動-15元/噸，幅度-0.28%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5370元/噸，較前一日變動-40元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+42，較前一日變動-25。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5340元/噸，較前一日變動-5元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+12，較前一日變動+10。
近期市場資訊，泛糖科技12月10日訊，據(jù)不完全統(tǒng)計，今日廣西新增6家糖廠開機生產(chǎn)。截至當(dāng)前，廣西2025/26榨季已有64家糖廠開榨，同比減少7家；日榨蔗能力約53.7萬噸，同比減少3.9萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價偏弱整理。原糖方面，全球豐產(chǎn)格局持續(xù)壓制盤面，但當(dāng)前利空因素已經(jīng)基本在盤面有所反映，短期原糖進(jìn)一步下跌空間或較有限。不過暫時也看不到反轉(zhuǎn)的跡象，短中期國際糖價預(yù)計都難有較大的起色。長期還得看明年天氣以及各主產(chǎn)國政策變化。鄭糖方面，國內(nèi)食糖預(yù)計延續(xù)第三年增產(chǎn)，當(dāng)前廣西糖廠已經(jīng)陸續(xù)開榨，供應(yīng)呈季節(jié)性增長。進(jìn)口端來看，巴西配額外進(jìn)口利潤持續(xù)處于高位，7-10月進(jìn)口放量，供應(yīng)壓力不減。今年糖漿管控政策逐漸趨嚴(yán)，但10月國內(nèi)2106項下進(jìn)口減量仍低于預(yù)期，關(guān)注后期進(jìn)口數(shù)量變化。
策略
中性?；久骝?qū)動仍然向下，不過目前估值偏低，榨季初期糖廠存在挺價意愿，鄭糖短期繼續(xù)下跌空間受限，但需關(guān)注資金面對于盤面的擾動，不排除新低出現(xiàn)的可能性。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2605合約5436元/噸，較前一日變動+50元/噸，幅度+0.93%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5500元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05+64，較前一日變動-50。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5005元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-431，較前一日變動-50。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場基本企穩(wěn)整理，個別漲跌互現(xiàn)。上海期貨交易所主力合約價格偏弱調(diào)整，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商多數(shù)疲于調(diào)整報價，僅個別根據(jù)出貨節(jié)奏下調(diào)價格，下游采漿意愿不強，市場交投偏淡，山東、江浙滬市場個別牌號價格下跌20-200元/噸；漿企挺價出貨的意愿延續(xù)，進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨可流通貨源仍顯偏緊，貿(mào)易商亦較惜售，但下游接受高價的積極性一般，山東市場個別牌號價格上探20元/噸；進(jìn)口本色漿以及進(jìn)口化機漿市場交投不旺，價格盤整為主。
市場分析
昨日紙漿期價震蕩收漲。供應(yīng)方面，近日關(guān)于海外漿廠停機檢修的消息不斷。Domtar于12月2日正式宣布永久關(guān)閉位于加拿大不列顛哥倫比亞省(BC)的Crofton紙廠。Crofton紙廠年產(chǎn)38萬噸獅牌漂白針葉漿；芬林集團(tuán)12月2日也宣布Rauma漿廠65萬噸針葉漿產(chǎn)能將于12月15日開始臨時停產(chǎn)，預(yù)計明年1月7日逐步恢復(fù)生產(chǎn)，此外其旗下芬林芬寶公司正為Joutseno紙漿廠在2026年期間的重大生產(chǎn)削減做準(zhǔn)備。需求方面，最新公布的10月歐洲港口木漿庫存環(huán)比明顯下降，需求出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。國內(nèi)方面，盡管今年仍有大量成品紙產(chǎn)能投產(chǎn)，但終端有效需求始終不足，紙
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