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事件：美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間12月11日凌晨3點(diǎn)發(fā)布12月FOMC會(huì)議聲明，宣布降息25bp。
　　聲明及發(fā)布會(huì)要點(diǎn)
　　1.美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上宣布再次降息25bp，降息后利率水平在3.5%-3.75%區(qū)間。資產(chǎn)負(fù)債表政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為準(zhǔn)備金已經(jīng)降至充足水平，將根據(jù)需要啟動(dòng)短期國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)（初期400億美元/月）。
　　2.再次降息25bp，維持就業(yè)市場(chǎng)走弱風(fēng)險(xiǎn)上升判斷。在聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)的措辭同10月份相比基本未變，即認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在以溫和的速度擴(kuò)張。就業(yè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為就業(yè)增長(zhǎng)有所放緩，失業(yè)率在9月份略有上升，且近期指標(biāo)也印證了這一趨勢(shì)，因此就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)有所上升；通脹方面，仍維持通脹率處于較高水平的判斷。在委員投票中，美聯(lián)儲(chǔ)官員們的分歧更加顯性化，除了特朗普新提名的米蘭投票降息50bp外，古爾斯比和施密德投票不降息。
　　3.上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)、下調(diào)通脹預(yù)測(cè)，點(diǎn)陣圖顯示2026可能有25bp降息。美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上調(diào)2025-2027年GDP增速預(yù)測(cè)，下調(diào)2025-2026年P(guān)CE、核心PCE預(yù)測(cè)，2027年預(yù)測(cè)維持不變；2025-2026年失業(yè)率預(yù)測(cè)與9月預(yù)測(cè)保持相同，但下調(diào)2027年失業(yè)率預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)加速，失業(yè)率相對(duì)可控，通脹風(fēng)險(xiǎn)趨于下行。利率預(yù)測(cè)顯示2025年可能有25bp降息，與9月一致，但與會(huì)者對(duì)2026年降息幅度的預(yù)測(cè)高度分化。
　　4.發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表態(tài)維持相對(duì)中性，強(qiáng)調(diào)需要等待。在發(fā)言稿以及問(wèn)答中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾整體表態(tài)相對(duì)中性，強(qiáng)調(diào)政策利率已經(jīng)進(jìn)入中性利率的合理范圍，美聯(lián)儲(chǔ)處于一個(gè)有利的位置，可以根據(jù)后續(xù)的情況來(lái)決定后續(xù)的進(jìn)一步行動(dòng)。雖然內(nèi)部分歧大，但目前沒(méi)有人將加息作為下一步的基線情景。
　　美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步的降息空間可能相對(duì)有限
　　我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)2026年的降息門(mén)檻已經(jīng)變高，進(jìn)一步的降息空間可能相對(duì)有限。一則隨著美國(guó)的政策利率步入“中性利率”區(qū)間，對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的限制性作用幾乎消失，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分裂還會(huì)加劇，在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有進(jìn)一步惡化的情況下，降息的空間和可能性都在縮減；二則即使特朗普提名哈賽特為新任美聯(lián)儲(chǔ)主席，其在2026年或也難推動(dòng)大幅降息，大概率仍要根據(jù)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)選擇降息節(jié)奏?；鶞?zhǔn)情形下，我們認(rèn)為2026年美聯(lián)儲(chǔ)或還有1-2次降息，時(shí)間點(diǎn)或主要在2026年3季度及以后。
　　短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或邊際提升
　　決議及發(fā)布會(huì)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好略有提升。美股方面，在聲明及發(fā)布會(huì)后，美股漲幅擴(kuò)大，最終道瓊斯指數(shù)收漲1.05%，納斯達(dá)克指數(shù)收漲0.33%；美債方面，10年期美債收益率延續(xù)下行，目前略低于4.15%；美元方面，發(fā)布會(huì)后下行幅度擴(kuò)大，目前仍低于99；黃金則錄得一定幅度上漲，目前已超過(guò)4250美元/盎司。我們認(rèn)為由于美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)較中性，且基本符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或邊際提升，我們需持續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面變化。CME期貨定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年共降息50bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。