>> 第一上海-微盟集團(2013.HK)全面擁抱AI，業(yè)務有望企穩(wěn)回升-251211
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李京霖 |
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2025H1營收策略性調(diào)整：2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.75億元人民幣，同比下降10.6%，主要系公司主動推進降本增效，戰(zhàn)略性縮減低毛利、低質(zhì)量的中小業(yè)務規(guī)模，導致相關遞延收入減少所致。同期實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤0.17億元，較2024年同期經(jīng)調(diào)整凈虧損1.87億元顯著改善，為2021年以來首次實現(xiàn)半年度扭虧為盈，主要得益于公司有效的降本增效措施。公司持續(xù)聚焦高質(zhì)量業(yè)務發(fā)展，主動優(yōu)化收入來源，推動毛利率同比提升8.7個百分點至75.1%。當前，公司正進一步聚焦核心廣告主服務與高質(zhì)量增長，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務組合與運營效率。AI業(yè)務商業(yè)化進程加速，形成核心產(chǎn)品矩陣。2025年上半年，公司AI相關產(chǎn)品實現(xiàn)收入約0.34億元人民幣，初步完成以WAISaaS、WAIPro及WIME為核心的產(chǎn)品布局，其應用已覆蓋零售、營銷、內(nèi)容創(chuàng)作及運營管理等核心業(yè)務場景。
戰(zhàn)略聚焦核心業(yè)務：訂閱解決方案在2025年上半年實現(xiàn)收入4.38億元人民幣，同比下降10.1%。智慧零售業(yè)務持續(xù)作為核心引擎，實現(xiàn)收入2.86億元，同比下降6.1%，占訂閱解決方案收入比重提升至65.2%，外部宏觀環(huán)境雖對部分客戶預算及經(jīng)營形成短期壓力，但大客基本盤保持穩(wěn)健。公司堅持大客化戰(zhàn)略導向，付費商戶數(shù)同比減少13.9%至5.91萬名，而每用戶平均收入（ARPU）逆勢提升4.5%至7402元，反映客戶結構持續(xù)優(yōu)化。我們認為，訂閱業(yè)務在戰(zhàn)略收縮后已步入質(zhì)量提升通道，大客化與智能化升級將支撐公司中長期盈利增長，未來發(fā)力本地生活等場景有望打開新空間。
廣告業(yè)務受政策調(diào)整及環(huán)境因素承壓：2025年上半年商家解決方案收入為3.38億元人民幣，同比下降11.3%，主要受廣告平臺返點比例于2024年下半年下調(diào)導致同比基數(shù)抬升影響；若還原返點政策調(diào)整因素，經(jīng)調(diào)整后收入實際同比增長45.3%，體現(xiàn)核心廣告投放服務保持強勁增長動力。伴隨著未來居民消費意愿升級和企業(yè)運營常規(guī)化，廣告業(yè)務將逐步回暖，我們預計公司有望在2026年迎來業(yè)務回暖。
繼續(xù)強調(diào)長期邏輯不變，維持目標價至3.02港元，維持買入評級：綜合分析，公司的業(yè)績符合我們的預期，且集團戰(zhàn)略聚焦和擁抱AI，為未來表現(xiàn)提供了充分基礎。因此，我們調(diào)整SaaS估值中樞回歸至8倍PS，并采用2025年的預測盈利，維持目標價至3.02港元，較上一收盤價有57%的上漲空間，維持買入評級。
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