>> 東方證券-汽車行業(yè)2026年度投資策略：破局與新生，整車出海、AI應(yīng)用汽零，迎接優(yōu)質(zhì)公司價值重估-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 1755KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
破局與新生：關(guān)注整車出海，AI應(yīng)用下汽零增量機會?；仡?025年，受政策推動及出口增長，國內(nèi)乘用車整體銷量實現(xiàn)同比較快增長。展望2026年，國內(nèi)乘用車市場因以舊換新政策可能收緊以及新能源購置稅減免政策退坡，整體面臨一定的增長壓力，政策退坡后新能源乘用車市場競爭也將進(jìn)一步加劇。智能駕駛及新能源車出海將成為整車企業(yè)實現(xiàn)破局的兩大途徑。零部件方面，看好汽零出海，預(yù)計海外業(yè)務(wù)將成為汽零中長期增長點。AI應(yīng)用預(yù)計圍繞智能駕駛、人形機器人、AI液冷等領(lǐng)域布局的零部件公司將有望迎來發(fā)展機遇，拓展新的增量空間。
整車：預(yù)計出口將成為重要的增長引擎。預(yù)計2025年國內(nèi)狹義乘用車銷量在3005萬輛左右，同比增長10%左右。預(yù)計2026年國內(nèi)乘用車市場將呈現(xiàn)“內(nèi)需有壓力、出口增長”格局。預(yù)計2026年全球?qū)π履茉闯擞密嚨男枨笤鲩L有望延續(xù)，乘用車出口有望維持良好發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計乘用車出口銷量同比增長14%左右?？紤]出口因素，預(yù)測2026年狹義乘用車整體銷量同比增長1.2%左右；若2026年國內(nèi)“兩新”政策延續(xù)，則不排除2026年銷量增速高于我們預(yù)測的可能。重卡：預(yù)計2026年平穩(wěn)增長，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
新能源車：滲透率持續(xù)提升，出口是增長點。2025年政策紅利釋放，預(yù)計新能源乘用車銷量1557萬輛左右，同比增長27%，批發(fā)滲透率為51.8%。我們認(rèn)為新能源車轉(zhuǎn)型仍將是全球汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢，國內(nèi)新能源乘用車仍將在全球新能源市場占據(jù)主導(dǎo)，預(yù)計2026年新能源乘用車出口銷量將達(dá)329萬輛左右，同比增長40%。預(yù)計2026年新能源乘用車銷量1741萬輛左右，同比增長12%左右。新能源車企分化，格局仍處于變局中。預(yù)計2026年將從“價格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價值戰(zhàn)”。
零部件：出海、智駕、機器人鏈、AI液冷鏈，增長彈性所在。展望明年，我們認(rèn)為海外業(yè)務(wù)仍將是零部件公司的重要增長點，隨著海外工廠規(guī)模效應(yīng)釋放、經(jīng)營管理漸趨成熟，預(yù)計海外工廠盈利貢獻(xiàn)逐步提升。預(yù)計2026年人形機器人將真正進(jìn)入規(guī)?；慨a(chǎn)階段，預(yù)計市場關(guān)注重點也將切換，機器人板塊將走向“定點定型，縮圈聚焦”。Robotaxi規(guī)模量產(chǎn)及L3級自動駕駛有望齊頭并進(jìn)，預(yù)計降本及營收提升共振下，Robotaxi將逐步迎來盈利拐點。高級別自動駕駛的持續(xù)普及將有望帶動智駕軟硬件滲透率提升。AI液冷預(yù)計明年將是突破落地年，預(yù)計國內(nèi)供應(yīng)商將有望借機切入海外廠商液冷供應(yīng)鏈，打開新增長空間。
投資建議與投資標(biāo)的
從投資策略上看，看好汽零中的中盤藍(lán)籌公司。零部件出海是必然趨勢，預(yù)計2026年部分出海汽零海外業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)將快速提升，海外業(yè)務(wù)將是中長期增長點，未來還將出現(xiàn)類似福耀玻璃在細(xì)分市場領(lǐng)先的全球化汽零公司。AI賦能下，機器人、液冷產(chǎn)業(yè)及智駕將為汽零提供第二增長曲線。汽零相關(guān)標(biāo)的：銀輪股份、新泉股份、拓普集團(tuán)、嶸泰股份、岱美股份、愛柯迪、博俊科技、華域汽車、星宇股份、伯特利、浙江榮泰、松原安全、經(jīng)緯恒潤、精鍛科技、保隆科技、德賽西威、福耀玻璃、濰柴動力、三花智控、科博達(dá)、斯菱股份、華陽集團(tuán)、滬光股份等。
整車看好海外市場份額持續(xù)提升、智駕方面具備競爭實力的公司。整車相關(guān)標(biāo)的：江淮汽車、上汽集團(tuán)、比亞迪、賽力斯、中國重汽、宇通客車、長安汽車等。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響汽車需求、車企價格戰(zhàn)壓力、上游原材料價格波動影響、出海零部件公司海外訂單需求不及預(yù)期、假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
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