>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：北方降雪，煤價迎來轉(zhuǎn)機-251213
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
大小： |
3428KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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投資要點:
動力煤來看，12月12日北方港口動力煤745元/噸（周環(huán)比下降40元/噸）。具體來看，（1）生產(chǎn)端，截至12月10日，三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比降低0.61pct，主要系部分煤礦檢修倒工作面而停產(chǎn)減產(chǎn)所致。（2）運輸端，本周市場發(fā)運環(huán)比下降，大秦線日均發(fā)運量周環(huán)比減少8.5萬噸，呼鐵局日均批車數(shù)周環(huán)比減少5列。（3）進口煤方面，印尼雨季持續(xù)影響煤炭生產(chǎn)和發(fā)運，對低卡煤價格形成一定支撐，低卡進口煤國內(nèi)-國外價差持續(xù)收窄。（4）需求端，本周六大電廠日耗周環(huán)比+1.2萬噸，日耗仍在季節(jié)性攀升中。（5）電廠庫存方面，12月12日六大電廠庫存1419.7萬噸，較去年同期下降10.0萬噸。（6）非電需求端，本周非電行業(yè)維持剛需采購，化工耗煤本周環(huán)比上升1.84%，鐵水產(chǎn)量本周環(huán)比下降3.11萬噸至229.14萬噸。水泥開工率截至12月4日環(huán)比下降0.44pct。（7）港口端，本周北方港口庫存環(huán)比提升126.30萬噸。整體來看，受煤礦檢修倒工作面影響，本周生產(chǎn)略有收緊。需求端，下游電廠日耗仍在爬升之中，而非電需求較前期有所下降，疊加港口煤價下調(diào)削弱貿(mào)易商采購積極性，故此，港口庫存本周環(huán)比增加。庫存累高疊加坑口成本支撐轉(zhuǎn)弱，本周港口煤價環(huán)比下跌40元/噸至745元/噸。后續(xù)來看，供給端，隨著近期北方大范圍降雪，部分產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)及運輸或被擾動，供給端約束將進一步增強，需求端，同樣受氣溫下降影響，電廠日耗有望加速提升，煤價有望逐步止跌企穩(wěn)，關(guān)注后續(xù)天氣降溫與產(chǎn)地供應(yīng)情況。
煉焦煤和焦炭來看，對于煉焦煤，12/3-12/10樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.22pct至83.2%，主要系山西主流大礦因即將完成年度生產(chǎn)任務(wù)等因素而減產(chǎn)所致。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)延續(xù)高位運行，12月4日-12月11日甘其毛都口岸平均通關(guān)量為1,478車（七日平均值），周環(huán)比上升132車。需求端，鐵水產(chǎn)量截至12月12日環(huán)比下降3.11萬噸至229.14萬噸，部分焦企因庫存低位而適當(dāng)增加采購。庫存端，本周焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比下降0.53萬噸。整體來看，本周生產(chǎn)小幅收窄，蒙煤進口維持高位。鐵水產(chǎn)量延續(xù)季節(jié)性下滑，但部分焦企補庫有所改善，本周礦山庫存小幅去化，截至12月12日，港口主焦煤價格1,630.00元/噸（周環(huán)比持平）。展望后續(xù)，年末供給增量有限，且下游將陸續(xù)開展冬儲補庫，供需矛盾有望邊際改善，我們預(yù)計焦煤價格將逐步止跌，12月仍有增長動能，關(guān)注冬儲補庫、鐵水產(chǎn)量、動力煤價格等表現(xiàn)。對于焦炭，供給端，焦炭區(qū)域供應(yīng)有所收緊，本周焦企產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.19pct至74.34%。需求端，鐵水產(chǎn)量截至12月12日環(huán)比下降3.11萬噸至229.14萬噸，鋼廠對于優(yōu)質(zhì)資源采購仍較為積極。庫存端，本周獨立焦化廠焦炭庫存環(huán)比提升。整體來看，焦炭市場偏弱運行，本周焦炭落實第二輪提降，價格短期或偏弱整理，后續(xù)同樣關(guān)注冬儲補庫以及上游煤價情況。
美國關(guān)稅新政落地對市場情緒構(gòu)成一定沖擊，市場尋求穩(wěn)健性資產(chǎn)，煤炭高股息、現(xiàn)金奶牛的投資價值屬性值得關(guān)注。同時年內(nèi)國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產(chǎn)注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡。復(fù)盤行業(yè)30年經(jīng)驗，煤炭價格呈現(xiàn)震蕩向上趨勢，背后的驅(qū)動因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環(huán)保投入的持續(xù)加大，原材料動力等大宗商品漲價，以及地方政府加大征稅力度等，從行業(yè)發(fā)展大趨勢來看，上述驅(qū)動因素依然存在，煤價長期內(nèi)仍然有上漲的訴求，過程可能是曲折的，但是方向應(yīng)該是明確的。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟增速不及預(yù)期風(fēng)險；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險；4）煤炭進口影響風(fēng)險；5）重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險；6）測算誤差風(fēng)險；7）煤礦事故擾動風(fēng)險；8）煤價超預(yù)期下滑風(fēng)險；9）全球貿(mào)易摩擦。
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