>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：12月煤價仍有上漲動能-251207
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
大?。?/td>
| 3626KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點:
動力煤來看，12月5日北方港口動力煤785元/噸（周環(huán)比下降31元/噸）。具體來看，（1）生產(chǎn)端，截至12月3日，三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比降低0.61pct，主要系少數(shù)煤礦因即將完成生產(chǎn)任務(wù)而檢修減產(chǎn)，供應(yīng)略有收緊。（2）運輸端，本周市場發(fā)運環(huán)比分化，大秦線日均發(fā)運量周環(huán)比增加2.26萬噸，呼鐵局日均批車數(shù)周環(huán)比減少5列。（3）進口煤方面，受內(nèi)貿(mào)煤價格下跌及外礦催促裝運等因素影響，進口煤價格延續(xù)弱勢，性價比繼續(xù)下降。（4）需求端，本周沿海/內(nèi)地電廠日耗周環(huán)比分別+7.3/+35.3萬噸，日耗仍在季節(jié)性攀升中。（5）電廠庫存方面，12月4日沿海+內(nèi)陸25省電廠庫存13612.1萬噸，較去年同期下降11.5萬噸。（6）非電需求端，本周非電行業(yè)維持剛需采購，化工耗煤本周環(huán)比上升0.73%，鐵水產(chǎn)量截至11月28日環(huán)比下降1.59萬噸至234.62萬噸。水泥開工率截至11月27日環(huán)比小幅上升0.11pct。（7）港口端，煤礦價格快速下跌使得港口發(fā)運利潤再現(xiàn)，鐵路到貨量維持高位，港口調(diào)入高于調(diào)出，本周北方港口庫存環(huán)比提升120.20萬噸。不過相較于去年，仍同比-195.7萬噸。整體來看，本周生產(chǎn)略有收緊，不過坑口價格下跌讓渡發(fā)運利潤后港口調(diào)入量維持高位，需求端，非電剛需較前期有所下降，下游電廠日耗仍在爬升之中，強驅(qū)動仍需等待氣溫下降后兌現(xiàn)。故此，港口庫存本周環(huán)比增加，疊加坑口煤價有所下降，本周港口煤價環(huán)比下跌31元/噸至785元/噸。后續(xù)來看，發(fā)運已至高位而年末生產(chǎn)仍有減量預(yù)期，電廠日耗在上升通道之中距離頂點依舊較遠，在港口、坑口庫存仍同比顯著較低之下，煤價12月仍有向上動能，關(guān)注天氣降溫與產(chǎn)地供應(yīng)情況。
煉焦煤和焦炭來看，對于煉焦煤，11/26-12/3樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.17pct至84.5%，主要系部分煤礦因完成年度任務(wù)及井下搬遷工作面等因素而停減產(chǎn)所致。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)延續(xù)高位運行，11月27日-12月4日甘其毛都口岸平均通關(guān)量為1,346車（七日平均值），周環(huán)比上升203車。需求端，鐵水產(chǎn)量截至11月28日環(huán)比下降1.59萬噸至234.62萬噸，焦企采購積極性整體尚未有明顯改善。庫存端，礦山庫存端有所增長，本周焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比提升26.1萬噸。整體來看，本周生產(chǎn)小幅收窄，蒙煤進口維持高位。需求端，鐵水產(chǎn)量維持季節(jié)性下滑，焦企采購積極性受期貨下跌及焦炭提降影響尚未有明顯改善，本周礦山庫存小幅累積，截至12月5日，港口主焦煤價格1,630.00元/噸（周環(huán)比下降40.00元/噸）。展望后續(xù)，年末供給增量有限，下游焦化廠庫存充分去化下12月仍有補庫預(yù)期，鋼廠虧損在煤價下跌、焦炭提降后矛盾或減弱，本文預(yù)計焦煤價格跌幅有限，12月仍有增長動能，關(guān)注下周重要會議、冬儲補庫、動力煤價格等表現(xiàn)。對于焦炭，供給端，焦煤價格快速下移之下，焦炭原料成本下行，生產(chǎn)積極性提升，本周焦企產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅提升0.13pct至74.53%。需求端，鐵水產(chǎn)量截至11月28日環(huán)比下降1.59萬噸，庫存端，本周獨立焦化廠焦炭庫存環(huán)比提升。整體來看，焦炭市場有所轉(zhuǎn)弱，本周焦炭落實首輪提降，價格短期或偏弱整理，后續(xù)同樣關(guān)注冬儲補庫以及上游煤價情況。
美國關(guān)稅新政落地對市場情緒構(gòu)成一定沖擊，市場尋求穩(wěn)健性資產(chǎn)，煤炭高股息、現(xiàn)金奶牛的投資價值屬性值得關(guān)注。同時年內(nèi)國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產(chǎn)注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡。復(fù)盤行業(yè)30年經(jīng)驗，煤炭價格呈現(xiàn)震蕩向上趨勢，背后的驅(qū)動因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環(huán)保投入的持續(xù)加大，原材料動力等大宗商品漲價，以及地方政府加大征稅力度等，從行業(yè)發(fā)展大趨勢來看，上述驅(qū)動因素依然存在，煤價長期內(nèi)仍然有上漲的訴求，過程可能是曲折的，但是方向應(yīng)該是明確的。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風險提示：1）經(jīng)濟增速不及預(yù)期風險；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風險；3）可再生能源持續(xù)替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風險；6）測算誤差風險；7）煤礦事故擾動風險；8）煤價超預(yù)期下滑風險；9）全球貿(mào)易摩擦。
|
|
