>> 興業(yè)證券-新雷能(300593)電源技術(shù)積淀深厚，發(fā)力數(shù)據(jù)中心電源戰(zhàn)略方向-251213
| 上傳日期： |
2025/12/13 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
石康,李博彥,徐東曉 |
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投資要點(diǎn)：
新雷能是專業(yè)從事芯片電源、模塊電源、定制電源及嵌入式電源系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)的國家高新技術(shù)企業(yè)。子公司深圳雷能主要從事通信和服務(wù)器電源業(yè)務(wù)，2016年新雷能招股書（申報稿）披露，深圳雷能已建立了涵蓋工藝、測試以及大功率電源/定制電源/模塊電源多類產(chǎn)品的研發(fā)部門，其中定制電源開發(fā)部負(fù)責(zé)通信及其它工業(yè)用AC/DC或DC/DC客戶定制類電源開發(fā)。
AI驅(qū)動數(shù)據(jù)中心基建加速，單機(jī)功率密度攀升。據(jù)美國清潔能源上市公司Bloom Energy發(fā)布的《2025 Data Center Power Report》，美國2024年數(shù)據(jù)中心裝機(jī)量約為25GW，已經(jīng)宣布的到2030年前新增裝機(jī)量為20GW，此外預(yù)計(jì)2026至2030年還將有額外35GW新增裝機(jī)量，綜上2025至2030年預(yù)計(jì)合計(jì)增加55GW。根據(jù)國際能源署（IEA）的測算，2024年美國數(shù)據(jù)中心裝機(jī)量占據(jù)全球的44%，假設(shè)美國數(shù)據(jù)中心裝機(jī)量占全球比例不變，則可以預(yù)計(jì)2025至2030年全球數(shù)據(jù)中心新增裝機(jī)量125GW。據(jù)英偉達(dá)開發(fā)者網(wǎng)站，GPU服務(wù)器單機(jī)架的功耗從數(shù)十千瓦攀升至超過100千瓦，未來甚至將達(dá)到1兆瓦。
新雷能技術(shù)積淀深厚，上市前就已研發(fā)了高功率密度高效率電源數(shù)據(jù)中心用電源。新雷能多位核心技術(shù)人員曾在通信/計(jì)算機(jī)/特種領(lǐng)域的國內(nèi)外企業(yè)從事電源相關(guān)工作。新雷能掌握數(shù)據(jù)中心總線轉(zhuǎn)換器公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)拓?fù)銵LC。新雷能2016年招股說明書就已披露了多款48V直流輸入的模塊電源，其中一型產(chǎn)品“超高功率密度全閉環(huán)高效數(shù)據(jù)中心用模塊電源”以1/4磚尺寸實(shí)現(xiàn)了最高800W輸出功率，轉(zhuǎn)換效率可達(dá)97%以上。
可提供數(shù)據(jù)中心全系列電源解決方案，與ADI合作拓展海外市場。2025-12-02新雷能公告的《300593新雷能投資者關(guān)系管理信息20251202》披露，公司產(chǎn)品可以覆蓋數(shù)據(jù)中心所需的一次、二次和三次電源，可提供全系列的電源解決方案。包括HVDC電源、PSU電源和CRPS電源等一次電源，多款母線變換器、比例變換器等二次電源，以及Power Block、VPD等三次電源產(chǎn)品。ADI為公司在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的合作伙伴，使用ADI芯片并由雙方進(jìn)行聯(lián)合開發(fā)。海外市場方面，公司合作伙伴為ADI，ADI與其他廠商進(jìn)行商務(wù)合作，具體客戶主要由ADI進(jìn)行推進(jìn)。與ADI合作的產(chǎn)品方面，目前已有二次電源產(chǎn)品進(jìn)入小批量階段，明年也陸續(xù)有其他二次電源產(chǎn)品進(jìn)入小批量階段；三次電源中Power Block已經(jīng)處于內(nèi)部測試階段，VPD產(chǎn)品已有客戶提出需求。
深圳雷能擴(kuò)產(chǎn)，并計(jì)劃在馬來西亞新建產(chǎn)線。2025半年報披露，截至2025上半年末，深圳廠房工程在建工程賬面余額2.05億元，2025年初無此項(xiàng)；2025上半年，通信及數(shù)據(jù)中心電源研發(fā)制造基地項(xiàng)目投入金額1.79億元，累計(jì)投入2.06億元，項(xiàng)目進(jìn)度71.48%。2025-12-02新雷能公告的《300593新雷能投資者關(guān)系管理信息20251202》披露，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)產(chǎn)品分為模塊類產(chǎn)品及非模塊類產(chǎn)品，其中模塊類產(chǎn)品的理論產(chǎn)能為5億元，非模塊產(chǎn)品的理論產(chǎn)能為4億元。公司預(yù)留了一條產(chǎn)線的空間，后續(xù)將根據(jù)訂單情況進(jìn)行產(chǎn)線擴(kuò)建，擴(kuò)建周期為3-6個月，擴(kuò)建后將新增4億-5億產(chǎn)能。同時，公司正在籌備海外工廠建設(shè)。深圳雷能計(jì)劃在馬來西亞新建產(chǎn)線，目前正在進(jìn)行備案流程，后續(xù)將根據(jù)市場需求情況逐步加大投入。
單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤盈利。2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.77億元，同比增長94.87%，環(huán)比增長18.24%，主要系報告期公司所處行業(yè)訂單增加，營業(yè)收入增加；歸母凈利潤0.05億元，同比增加0.75億元，環(huán)比增加0.57億元。
工業(yè)/通信/服務(wù)器領(lǐng)域電力電子相關(guān)境內(nèi)外上市公司中，2024年，麥格米特工業(yè)電源收入為23.53億元人民幣，歐陸通服務(wù)器電源收入為14.59億元，臺達(dá)電源及零組件業(yè)務(wù)收入約515.18億元人民幣。2024年深圳雷能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.66億元，提升空間較大。
我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為-0.81/2.38/5.38億元，EPS分別為-0.15/0.44/0.99元，2026和2027年EPS對應(yīng)12月12日收盤價PE為59.8/26.4倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)產(chǎn)品價格波動，新品研制進(jìn)度不及預(yù)期，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域產(chǎn)品下游需求、公司市場拓展不及預(yù)期。
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