>> 國泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 2602KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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◆中期來看，我們依然持有對鋁價趨勢向上的觀點，今年4季度迄今市場對于鋁金屬頗具想象力的定價邏輯，在2026年仍將得以延續(xù)。2026年度平衡上看，我們目前預(yù)估：
◆基準情形下：2026年按照產(chǎn)需同比增速分別在1.7%、2.1%，凈進口240萬噸估算，預(yù)計全年約短缺12.4萬噸。1季度傳統(tǒng)累庫高點位置或?qū)⒔咏?03.7萬噸，相較今年年底的累庫幅度最高預(yù)計達到47萬噸，略高于去年同期39.1萬噸，累庫壓力應(yīng)比較可控。
◆樂觀情形下：2026年按照產(chǎn)需同比增速分別在1.7%、2.6%，凈進口250萬噸估算，預(yù)計全年約短缺25.8萬噸。1季度傳統(tǒng)累庫高點位置或?qū)⒔咏?7.7萬噸，相較今年年底的累庫幅度最高預(yù)計達到40.9萬噸，接近于去年同期39.1萬噸，累庫壓力較小。
◆節(jié)奏上看，仍需關(guān)注明年1季度印尼投產(chǎn)落地的規(guī)模及光伏排產(chǎn)情況，1季度即便出現(xiàn)砸坑行情，或也是好的買點位置。短期年末受宏觀擾動增多，海外美股市場出現(xiàn)風險引發(fā)連鎖平倉，滬鋁22000關(guān)口再度回落。
◆短期周度級別的微觀供需上，鋁錠社庫本周去庫1.4萬噸至57.9萬噸，我們繼續(xù)維持近期判斷：考慮到年底光伏頭部企業(yè)仍在保一定排產(chǎn)（明年初可能有較長時間放假），傾向看至年底降至略高于去年底水位，絕對位置應(yīng)仍偏低，光伏更大的風險或在明年1季度。下游需求側(cè)，本周現(xiàn)貨基差、下游開工、下游利潤等均表現(xiàn)有所修復。截至12月12日，SMM華東現(xiàn)貨貼水收窄至-50元/噸，華南現(xiàn)貨貼水亦收窄至-160元/噸。下游方面，截至12月12日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量環(huán)比仍在小幅回落，年初迄今累計同比下降-1.66%，降幅較前周持穩(wěn)；截至12月10日，鋁型材開工環(huán)比上周繼續(xù)下滑。下游加工利潤看，鋁棒加工費較前周回升10元/噸至340元/噸，處在歷年同期偏低位，但絕對位置依然不算低。
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