>> 申萬宏源-金屬&新材料行業(yè)周報：降息如期落地，金屬價格強勢-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 2597KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)ifind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)下跌0.34%，深證成指上漲0.84%，滬深300下跌0.08%，有色金屬（申萬）指數(shù)下跌0.47%，跑輸滬深300指數(shù)0.39個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲1.50%，鋁下跌4.72%，能源金屬上漲0.48%，小金屬上漲1.76%，銅下跌0.83%，鉛鋅下跌1.45%，金屬新材料上漲2.71%。
價格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)ifind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價格-0.91%/-1.00%/-1.72%/0.87%/3.17%/-2.36%，COMEX黃金價格2.42%、白銀5.59%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石+4.43%，電池級碳酸鋰+3.26%，工業(yè)級碳酸鋰+3.33%，電池級氫氧化鋰+1.78%，金屬鋰不變；電解鈷-0.12%，電解鎳-1.41%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰不變；6um鋰電銅箔加工費不變。3）黑色金屬：據(jù)ifind，螺紋鋼價格不變；鐵礦石價格-1.96%。
貴金屬：12月美聯(lián)儲如預期降息25bp，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至3.50%至3.75%，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，美國國債購買規(guī)模在未來幾個月內(nèi)可能會維持在較高水平。近期金上漲主要系12月降息預期升溫及降息落地、美聯(lián)儲將購買短期國債，長期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過后美國財政赤字率將提升，當前我國黃金儲備偏低，我們認為央行購金為長期趨勢，金價中樞將持續(xù)上行，此外降息后實際利率下行將吸引黃金ETF流入；同時金銀比處于偏高水平，邊際需求修復預期下金銀比有望收斂，建議關(guān)注白銀。當前貴金屬板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復的動力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國際、招金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、株冶集團、盛達資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，本周電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為64.5%/18.2%/66.3%，環(huán)比-1.9/+9.0/-0.8pct；庫存層面，國內(nèi)社會庫存16.3萬噸，環(huán)比增加0.4萬噸；交易所庫存合計66.4萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC-43.3美元/干噸，環(huán)比下降0.3美元/干噸。智利國家銅業(yè)對2026年CIF中國電解銅長單基準價報于350美元/噸，較2025年89美元/噸上漲261美元/噸，驗證現(xiàn)貨銅供給短缺。短期銅礦生產(chǎn)擾動較大、降息落地、非美庫存緊張下預計銅價偏強，長期電網(wǎng)投資增長、AI數(shù)據(jù)中心增長等，疊加銅供給相對剛性，價格中樞有望持續(xù)抬高，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、金誠信、中國有色礦業(yè)、五礦資源、西部礦業(yè)、河鋼資源。2）鋁：鋁下游加工企業(yè)開工率下降，周環(huán)比下降至61.80%；國內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會庫存70.05萬噸，周環(huán)比去庫1.65萬噸。展望后市國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，需求端等待國內(nèi)政策發(fā)力，電解鋁價格有望延續(xù)長期上行趨勢，建議關(guān)注一體化布局完備標的（中國鋁業(yè)、中國宏橋、天山鋁業(yè)、新疆眾和），以及成本改善的彈性標的（神火股份、云鋁股份、中孚實業(yè)）。
鋼鐵：供給端，本周鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比下降；需求端，下游需求環(huán)比下降；庫存端，鋼材庫存環(huán)比下降；螺紋鋼價格環(huán)比下跌。鐵礦石方面，供應端海外發(fā)運量有所下降，需求端鐵水產(chǎn)量整體偏弱，鐵礦石價格環(huán)比下跌。后續(xù)重點關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及出口變化，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的紅利屬性標的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國企的估值修復（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
小金屬：1）鈷：剛果金出口鈷產(chǎn)品受限，供給端整體偏緊，本周鈷價維持高位，關(guān)注華友鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)、力勤資源。2）鋰：鋰需求端儲能景氣較高，本周碳酸鋰現(xiàn)貨價格有所上漲，關(guān)注中礦資源、永興材料、大中礦業(yè)。3）鎳：鎳價整體偏弱，下方火法成本支撐較強，預計下行空間有限。4）稀土：稀土價格環(huán)比下跌，關(guān)注相關(guān)下游出口政策變化。
成長周期投資分析意見：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽光、橫店東磁。
風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟變化、下游需求不及預期、大宗商品價格變化
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