>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報：表現(xiàn)分化，工業(yè)硅多晶硅走勢背離-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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工業(yè)硅：整體情緒一般，工業(yè)硅期貨偏弱運(yùn)行
市場分析
價格：12月7日當(dāng)周，工業(yè)硅期貨偏弱運(yùn)行，主力合約2601盤面當(dāng)周跌幅4.2%?，F(xiàn)貨方面，SMM華東通氧553#硅在9100-9300元/噸，周環(huán)比下跌250元/噸，441#硅在9300-9500元/噸，周環(huán)比下跌250元/噸，421#硅(有機(jī)硅用)在9800-10200元/噸，周環(huán)比持平。
供應(yīng)：本周供應(yīng)端小幅減少，周度產(chǎn)量小幅降低，根據(jù)SMM統(tǒng)計，樣本廠家周度產(chǎn)量5.98萬噸，環(huán)比增加920噸。
需求：多晶硅本周開工率基本穩(wěn)定，周內(nèi)有部分硅粉訂單招標(biāo)，關(guān)注粉單成交價格。有機(jī)硅本周運(yùn)行運(yùn)行產(chǎn)能小幅下降影響較為有限。下游有機(jī)硅企業(yè)開工率持穩(wěn)為主。鋁硅合金企業(yè)本周開工率小幅下降，重慶再生鋁硅合金廠因天氣污染有減產(chǎn)情況影響本周開工率，原生鋁硅合金企業(yè)開工率大穩(wěn)小動。
庫存：根據(jù)SMM統(tǒng)計，工業(yè)硅主要地區(qū)社會庫存共計56.1萬噸，較上周增加0.3萬噸。其中社會普通倉庫13.6萬噸，較上周增加0.5萬噸，社會交割倉庫42.5萬噸(含未注冊成倉單及現(xiàn)貨庫部分)較上周減少0.2萬噸。
成本：本周金屬硅生產(chǎn)成本有所增加，主要是四川地區(qū)電價有所上調(diào)，電力成本增加，石油焦、硅石、電極等原料價格相對較穩(wěn)。預(yù)計后期成本相對較穩(wěn)。
利潤：本周金屬硅利潤稍有下降，主要是金屬硅成本上漲，但市場價格有所下降。預(yù)計下周金屬硅生產(chǎn)利潤趨穩(wěn)，目前自備電生產(chǎn)企業(yè)仍有較好利潤，按照現(xiàn)金成本核算，目前多數(shù)企業(yè)處于現(xiàn)金成本附近，按照全成本核算，多數(shù)企業(yè)成本壓力仍在，西南枯水期成本壓力較大。
策略
西南枯水期開工率大幅降低，工業(yè)硅總體供應(yīng)減少，供需格局有所好轉(zhuǎn)。本周盤面偏弱運(yùn)行，主要受整體商品情緒影響，焦煤等價格回落較多，目前工業(yè)硅估值偏低，下方有較強(qiáng)成本支撐，整體盤面跟隨政策擾動與整體商品情緒震蕩運(yùn)行。
單邊：區(qū)間操作為主，若盤面受回落較多，可逢低買入套保
跨期：無
跨品種：無
期權(quán)：無
風(fēng)險
1、新疆產(chǎn)區(qū)開工情況；2、多晶硅企業(yè)開工變化；3、政策端擾動；4、宏觀及資金情緒；5.有機(jī)硅反內(nèi)卷對開工影響。
多晶硅：行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)好，多晶硅震蕩上行
價格：本周多晶硅價格指數(shù)為51.99元/千克，N型多晶硅復(fù)投料報價49.6-55元/千克，顆粒硅報價49-51元/千克。本周疑似行業(yè)相關(guān)公司成立，市場情緒稍有所被帶動，市場對行業(yè)自律信心增加?，F(xiàn)貨市場短期成交并未發(fā)生較大改變，整體成交氛圍仍略顯清淡。下游部分環(huán)節(jié)受成本等因素開始止跌，但后續(xù)直至春節(jié)下游需求的薄弱以及成本預(yù)計仍是阻礙多晶硅行情上行的重要因素。
供應(yīng)：當(dāng)周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比小幅減少，最新周度產(chǎn)量25100噸，環(huán)比-2.71%。西南基地停產(chǎn)后，供應(yīng)有一定下滑，但西北部分基地有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，整體基本面表現(xiàn)一般。11月多晶硅產(chǎn)量預(yù)計11.46萬噸，目前川滇地區(qū)維持正常停產(chǎn)節(jié)奏。12月多晶硅產(chǎn)量預(yù)計大穩(wěn)小動，新疆、內(nèi)蒙地區(qū)或增減互現(xiàn)。
需求：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，據(jù)SMM統(tǒng)計，據(jù)調(diào)研，12月硅片企業(yè)大幅減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度約在16%。據(jù)調(diào)研，本輪減產(chǎn)并非源于無序競爭，而是內(nèi)需動力不足、采購成本高企的兩面壓力下，企業(yè)被迫采取的理性決策。12月SMM樣本內(nèi)全球電池片排產(chǎn)約48.7GW（-MoM 12.5%），境內(nèi)排產(chǎn)47.8GW（-MoM 12.7%）。進(jìn)入12月，若年底需求弱預(yù)期兌現(xiàn)，減產(chǎn)范圍可能再擴(kuò)大。組件方面，國內(nèi)組件企業(yè)開工再度下降，部分企業(yè)海外訂單量下降，本月組件排產(chǎn)預(yù)計較預(yù)期再度下降1-2GW
庫存：據(jù)SMM統(tǒng)計，最新統(tǒng)計多晶硅庫存29.3萬噸，環(huán)比變化+0.69%，硅片庫存23GW，環(huán)比變化+9.39%。
成本：當(dāng)周成本變化不大，目前行業(yè)以全成本核算，除個別企業(yè)由于電價較低，含稅全成本低于4萬元/噸，多數(shù)企業(yè)含稅全成本在4.5萬元/噸左右。
光和謙成科技于12月9日正式落地，由通威、協(xié)鑫、東方希望等巨頭組建，預(yù)計將對未來產(chǎn)能規(guī)劃造成較大影響。
策略
綜合來看，近期由于11月倉單注銷，交割博弈導(dǎo)致期貨盤面大幅升水現(xiàn)貨，新增交割品牌后，交割博弈減弱，疊加消費(fèi)進(jìn)入淡季，預(yù)計盤面會出現(xiàn)較大回調(diào)，目前多晶硅期貨收到政策預(yù)期及資金情緒影響較大，但消費(fèi)端一般，累庫壓力仍較大大，下游價格傳導(dǎo)存在壓力，對高價原料有一定抵制。中長期來看，光伏反內(nèi)卷仍會不斷推進(jìn)，盤面或在4.7-5.6萬元/噸震蕩運(yùn)行，消費(fèi)端無明顯改善情況下，價格較難大幅上漲。
單邊：謹(jǐn)慎偏多
跨期：無
跨品種：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險
1、\t行業(yè)自律限產(chǎn)影響，2、\t政策擾動影響；3、\t宏觀及資金情緒影響；4、西南豐水期開工情況
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