>> 國(guó)海證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：磷肥、聚氨酯價(jià)格上漲，關(guān)注反內(nèi)卷和鉻鹽-251214
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
大?。?/td>
| 4837KB |
| 格式： |
pdf 共58頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿,楊麗蓉 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
2025年12月11日，國(guó)海化工景氣指數(shù)為91.63，較12月4日下降0.18。
投資建議：
日本首相高市早苗近期在國(guó)會(huì)發(fā)表涉臺(tái)錯(cuò)誤言論，暗示可能武力介入臺(tái)海局勢(shì)，引發(fā)日本國(guó)內(nèi)多方批評(píng)及中國(guó)政府嚴(yán)正交涉。我們認(rèn)為，中日關(guān)系緊張使得行業(yè)有望加快對(duì)日本半導(dǎo)體材料的替代，由于日本在半導(dǎo)體材料方面市占率較高，我國(guó)國(guó)產(chǎn)率均較低，國(guó)產(chǎn)替代有望加速。涉及標(biāo)的：
1)光刻膠：鼎龍股份、陽(yáng)谷華泰、彤程新材、晶瑞電材、久日新材、萬(wàn)潤(rùn)股份、雅克科技、容大感光、南大光電等；
2)濕電子化學(xué)品：江化微、格林達(dá)、晶瑞電材、飛凱材料、多氟多、興發(fā)集團(tuán)等；
3)電子氣體：昊華科技、巨化股份、雅克科技、硅烷科技、杭氧股份、凱美特氣、和遠(yuǎn)氣體、金宏氣體、華特氣體、正帆科技等；
4)掩膜版：清溢光電、路維光電等；
5)CMP拋光液和拋光墊：安集科技、鼎龍股份、江豐電子等；
6)濺射靶材：江豐電子、隆華科技、阿石創(chuàng)、有研新材等。
7)硅片：滬硅產(chǎn)業(yè)等
反內(nèi)卷有望重估中國(guó)化工行業(yè)，后續(xù)措施有望使全球化工行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張大幅放緩。中國(guó)化工行業(yè)具有充沛的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，一旦擴(kuò)張放緩，潛在股息率將大幅提升，有望實(shí)現(xiàn)從吞金獸到搖錢(qián)樹(shù)的轉(zhuǎn)變；同時(shí)，供給端的改變將帶來(lái)景氣度的止跌回升，化工標(biāo)的有望兼具高彈性和高股息的優(yōu)勢(shì)。重點(diǎn)關(guān)注石油化工、煤化工、有機(jī)硅、磷化工、草甘膦等。
鉻鹽：由于AI數(shù)據(jù)中心等電力需求帶來(lái)燃?xì)廨啓C(jī)大幅增長(zhǎng)，以及商用飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)需求的大幅提升，鉻鹽行業(yè)正在迎來(lái)價(jià)值重估。從鉻鹽產(chǎn)品價(jià)格端來(lái)看，據(jù)Wind，2025年金屬鉻價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)兩波上漲態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，除海外“兩機(jī)”產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)鉻鹽需求高增以外，SOFC將再次重估鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈，鉻鹽有望成為AI電力發(fā)展中的稀缺資源。預(yù)計(jì)到2028年鉻鹽供需缺口將達(dá)到34.09萬(wàn)噸，缺口比例達(dá)到32%，彈性顯著。
鉻鹽景氣度持續(xù)兌現(xiàn)。據(jù)鐵合金在線，國(guó)內(nèi)大廠10月以來(lái)多次發(fā)布漲價(jià)函。據(jù)百川盈孚，12月12日，氧化鉻綠價(jià)格為37500元/噸，環(huán)比12月5日持平。
此外，從全球范圍看，中國(guó)化工優(yōu)勢(shì)企業(yè)的成本和效率優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非常穩(wěn)固，龍頭企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了業(yè)績(jī)長(zhǎng)周期向上的階段。同時(shí)，對(duì)于部分供給端受限的行業(yè)，隨著需求的回升，這部分行業(yè)的景氣度有望持續(xù)提升，值得重點(diǎn)關(guān)注。重點(diǎn)關(guān)注四大機(jī)會(huì)：
1）低成本擴(kuò)張。主要公司包括但不限于：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、寶豐能源、博源化工、揚(yáng)農(nóng)化工、農(nóng)藥制劑（潤(rùn)豐股份）、輪胎（賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎、風(fēng)神股份、三角輪胎、浦林成山等）、復(fù)合肥（新洋豐、云圖控股、史丹利、芭田股份）、龍佰集團(tuán)、華峰化學(xué)、亞鉀國(guó)際等。
2）景氣度提升。鉻鹽（振華股份）、磷礦石（芭田股份、云天化、川恒股份）、輪胎設(shè)備（軟控股份）、制冷劑（巨化股份、東岳集團(tuán)、三美股份、永和股份）、民爆（廣東宏大、易普力、江南化工、高爭(zhēng)民爆、雪峰科技等）、滌綸長(zhǎng)絲（桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化）、磷礦石（云天化、川恒股份、芭田股份）、農(nóng)藥（揚(yáng)農(nóng)化工、潤(rùn)豐股份、利民股份、廣信股份、利爾化學(xué)）、芳烴（恒力石化、榮盛石化、東方盛虹）、螢石（金石資源）、粘膠短纖（三友化工）、不溶性硫磺（陽(yáng)谷華泰）、維生素（新和成、兄弟科技、浙江醫(yī)藥、花園生物、安迪蘇）、合盛硅業(yè)、錦綸（聚合順、臺(tái)華新材、華鼎股份）等。
3）新材料。關(guān)注下游的景氣度和突破情況，優(yōu)選增長(zhǎng)快、空間大、國(guó)產(chǎn)化率低的行業(yè)。電子化學(xué)品（陽(yáng)谷華泰、德邦科技、國(guó)瓷材料、萬(wàn)潤(rùn)股份、圣泉集團(tuán)、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（藍(lán)曉科技）、PI膜（瑞華泰）、利安隆、中復(fù)神鷹、合成生物學(xué)（凱賽生物、華恒生物）、植物膠囊（山東赫達(dá)）、航空航天材料（振華股份、斯瑞新材、寶鈦股份）等。
4）高股息。央國(guó)企具有高分紅率、低負(fù)債率、穩(wěn)定ROE水平，且具有較好的資源優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)勢(shì)，我們看好高股息率化工央國(guó)企投資機(jī)會(huì)，主要包括中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)石化、中國(guó)化學(xué)等企業(yè)。
我們?nèi)匀恢攸c(diǎn)看好各細(xì)分領(lǐng)域龍頭。
行業(yè)信息跟蹤
據(jù)Wind，截至本周12月12日，Brent和WTI期貨價(jià)格分別收于61.55和57.92美元/桶，周環(huán)比-3.62%和-3.69%。
重點(diǎn)漲價(jià)產(chǎn)品分析
本周（2025年12月5日-2025年12月12日，下同）磷酸二銨:華東的價(jià)格4100元/噸，周環(huán)比+6.49%。本周磷酸二銨價(jià)格上漲。需求側(cè)正處冬儲(chǔ)初期，下游經(jīng)銷商挺價(jià)氣氛濃厚，且場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨偏緊，經(jīng)銷商市場(chǎng)多按需、少量補(bǔ)貨為主，集中在東北一帶。成本端，硫磺價(jià)格上漲，帶動(dòng)磷銨產(chǎn)品價(jià)格跟漲。TDI價(jià)格為14713元/噸，周環(huán)比+2.49%。本周國(guó)內(nèi)TDI市場(chǎng)繼續(xù)上行。本周TDI產(chǎn)量走低，整體開(kāi)工率58.55%附近，福建工廠因裝置異常，預(yù)計(jì)停車一周；傳統(tǒng)淡季行情下，終端需求跟進(jìn)疲軟，下游工廠“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”心態(tài)弱化，僅維持即買(mǎi)即用，難以形成集中補(bǔ)庫(kù)，實(shí)質(zhì)性需求釋放有限。MDI價(jià)格為14
|
|
