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事件
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月10日至11日在北京舉行。會(huì)議分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。
　　投資要點(diǎn)
　　▌?wù)呔劢固豳|(zhì)增效，發(fā)展質(zhì)量重要性凸顯
　　2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議整體基調(diào)延續(xù)“穩(wěn)中有進(jìn)”的表述，提出五個(gè)新“必須”，“以進(jìn)促穩(wěn)”替換為“提質(zhì)增效”，從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)為存量提質(zhì)增效，在保障經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)發(fā)展質(zhì)量的提升，物價(jià)合理回升，產(chǎn)業(yè)向新向優(yōu)。
　　▌物價(jià)有望合理回升，結(jié)構(gòu)盈利修復(fù)可期
　　宏觀層面，政策組合發(fā)力助推2026年物價(jià)合理回升。預(yù)計(jì)2026年P(guān)PI同比降幅穩(wěn)步收窄直至轉(zhuǎn)正，物價(jià)回升前景可期。
　　中觀層面，三大支撐助力2026年企業(yè)盈利修復(fù)：①新質(zhì)生產(chǎn)力逐步成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“加緊培育壯大新動(dòng)能”，2026年新興產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)彈性會(huì)進(jìn)一步凸顯；②反內(nèi)卷政策有望進(jìn)一步深化提速：現(xiàn)階段反內(nèi)卷已在光伏、鋰礦、化工等局部產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)初有成效，后續(xù)伴隨政策表述轉(zhuǎn)向“深入整治”，反內(nèi)卷政策有望在多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)加速推進(jìn)，逐步解決部分行業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展“價(jià)”的拖累問(wèn)題；③海外需求保持韌性，出口有望延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭：預(yù)計(jì)2026年海外需求有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，非美地區(qū)需求依舊強(qiáng)勁，“新三樣”等優(yōu)勢(shì)出口產(chǎn)業(yè)將延續(xù)高景氣。
　　▌從估值提升回歸基本面，關(guān)注盈利修復(fù)主線
　　2026年A股走勢(shì)與基本面關(guān)聯(lián)度將提升，重視A股盈利驅(qū)動(dòng)行情，重點(diǎn)關(guān)注物價(jià)回升和盈利修復(fù)節(jié)奏。
　　復(fù)盤中國(guó)歷史上內(nèi)生性PPI同比負(fù)增，降幅收窄到轉(zhuǎn)正過(guò)程的A股市場(chǎng)規(guī)律，預(yù)期2026年股市風(fēng)格先成長(zhǎng)，再周期，后向消費(fèi)擴(kuò)散，行業(yè)關(guān)注盈利修復(fù)的三條細(xì)分主線：①以AI為代表的科技成長(zhǎng)行業(yè)：AI算力、AI應(yīng)用、商業(yè)航天、機(jī)器人、核聚變、儲(chǔ)能等；②反內(nèi)卷重點(diǎn)推進(jìn)的業(yè)績(jī)改善行業(yè)：光伏、鋰礦、有色、化工、生豬等；③出口出海的高景氣行業(yè)：AI海外算力、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再起、海外貨幣政策急轉(zhuǎn)。