>> 華鑫證券-點(diǎn)評報告：三大利好齊發(fā)，政策護(hù)航2026年A股牛市-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚倩 |
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事件
自今年6月起，科技引領(lǐng)，居民存款加速入市，A股牛市進(jìn)入主升階段，以硬科技和新經(jīng)濟(jì)代表的創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50指數(shù)至現(xiàn)階段高點(diǎn)漲幅均超60%。但進(jìn)入10月，股市逐步呈現(xiàn)震蕩橫盤走勢，前期熱門科技主題陷入短期調(diào)整，增量資金入市勢頭略顯“疲態(tài)”，引發(fā)市場對于牛市或終結(jié)的擔(dān)憂。近期，金融市場頂層監(jiān)管頻繁發(fā)聲，關(guān)于保險、公募、券商的三大利好齊發(fā)，提振市場信心，政策護(hù)航2026年A股牛市。
投資要點(diǎn)
▌利好政策Ⅰ：保險資金風(fēng)險因子進(jìn)一步下調(diào)，引導(dǎo)中長期資金入市
近期，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子》的通知，通過降低長期持有的滬深300、紅利低波100、科創(chuàng)板的風(fēng)險因子，直接降低保險公司的最低資本要求，進(jìn)一步定向鼓勵保險持有滬深300和科創(chuàng)板成分股，鼓勵常態(tài)化高比例權(quán)益配置。從保險公司內(nèi)部主觀意愿來看，在現(xiàn)階段且預(yù)期中長期維持歷史相對低利率的宏觀背景下，保險公司資產(chǎn)負(fù)債久期缺口和利差缺口壓力持續(xù)放大，降低負(fù)債端成本，同時資產(chǎn)端配置固收以外的權(quán)益資產(chǎn)，成為保險資金應(yīng)對資產(chǎn)荒的必經(jīng)之路，保險資金對于加配權(quán)益資產(chǎn)具備強(qiáng)主觀動力。從保險公司外部客觀催化分析，監(jiān)管本次進(jìn)一步放松保險資金對于投資權(quán)益的要求，釋放資本效率與靈活性，政策催化有意引導(dǎo)保險資金作為中長期耐心資本持續(xù)穩(wěn)步入市。雙重因素疊加之下，保險資金有望通過FVOCI科目的重點(diǎn)運(yùn)用，提高權(quán)益配置比例，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，完善資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。測算風(fēng)險因子下調(diào)后潛在增量空間超700億元，成為2026年牛市增量資金的“底層力量”。
▌利好政策Ⅱ：公募新考核新規(guī)關(guān)注投資者實(shí)際回報，引導(dǎo)公募作為耐心資金入市
近期，《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》發(fā)布，結(jié)合前期層層鋪墊的監(jiān)管政策，公募基金“三管齊下”的監(jiān)管格局逐漸明晰：①全面降費(fèi)：降低主動權(quán)益管理費(fèi)與托管費(fèi)，下調(diào)交易傭金，調(diào)整銷售費(fèi)用；②強(qiáng)化基準(zhǔn)：本次指引明確將基金投資業(yè)績與業(yè)績比較基準(zhǔn)對比情況納入薪酬考核體系，強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。將投資者實(shí)際回報與基金管理人的利益深度綁定，直指風(fēng)格漂移與基民不賺錢的行業(yè)問題；③長期考核：考核中長期指標(biāo)權(quán)重提升，績效薪酬遞延機(jī)制，強(qiáng)制基金經(jīng)理跟投。三方位引導(dǎo)公募投資從追求短期排名，到長期投資者的回報創(chuàng)造，政策推動公募資金作為中長期耐心資金加速入市。同時，伴隨著降費(fèi)與實(shí)際回報趨穩(wěn)預(yù)期的推進(jìn)，資金配置公募基金的性價比穩(wěn)步凸顯。多元化公募基金產(chǎn)品有望滿足不同偏好的資金配置要求，吸引更多居民存款搬家入市，有望成為2026年牛市增量資金的“中堅(jiān)力量”。
▌利好政策Ⅲ：優(yōu)質(zhì)券商杠桿限制有望松綁，引導(dǎo)券商資金入市
近期，證券業(yè)協(xié)會第八次會員大會上，證監(jiān)會主席吳清發(fā)言提到“對優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)優(yōu)化評價指標(biāo)、適度拓寬資本空間與杠桿上限，提升資本利用效率?！北敬伪O(jiān)管政策前瞻，有意推動券商行業(yè)從價格競爭轉(zhuǎn)向價值競爭，預(yù)期優(yōu)質(zhì)券商更為受益，杠桿限制有望適度松綁，滿足擴(kuò)充資本金以擴(kuò)展業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)需求，直接提升資金的使用效率和盈利能力，保證金融資等業(yè)務(wù)的增長潛力有望得到有效釋放。券商擴(kuò)充資本的政策，進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)整合趨勢和加速個性化券商建設(shè)進(jìn)程，緩和券商資本金壓力，打開機(jī)構(gòu)資金加杠桿空間，或成為2026年牛市增量資金的“助推力量”。
▌?wù)雇笫?br> 三大政策引導(dǎo)保險、公募、券商增量資金加速入市，流動性改善強(qiáng)化A股牛市底氣。展望后續(xù)，宏觀頂層戰(zhàn)略支持、中觀技術(shù)突破變革、微觀流動資金寬松三重邏輯共振發(fā)力，2026年A股牛市行情依舊值得期待。華鑫證券研究所作為特色型和專業(yè)型研究機(jī)構(gòu)，緊抓國家戰(zhàn)略發(fā)展方向，聚焦總量、硬科技、大消費(fèi)、高端制造、大周期五大熱點(diǎn)領(lǐng)域，深挖研究價值，共享政策紅利。
▌風(fēng)險提示
國內(nèi)政策不及預(yù)期，海外貨幣政策急轉(zhuǎn)，地緣政治風(fēng)險再起
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