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事件
　　北京時間2025年9月18日凌晨，美聯(lián)儲將基準利率下調(diào)了25個基點，將目標區(qū)間設(shè)定在4%至4.25%之間，同時發(fā)布了三季度經(jīng)濟展望和
　　投資要點
　　▌鷹派的應(yīng)對式降息
　　九月聯(lián)儲如預(yù)期降息25BP，但與市場預(yù)期不同的是，鮑威爾明確表示，降息并非寬松信號，而是未必要快速調(diào)整利率的漸進舉措，目的是維持經(jīng)濟穩(wěn)定，避免硬著陸的保險式的應(yīng)對降息，后續(xù)的降息路徑重回一會一議的思路，因此看到市場的情緒出現(xiàn)快速的扭轉(zhuǎn)，北京時間凌晨兩點FOMC材料出爐后美股上行，降息相關(guān)資產(chǎn)均出現(xiàn)上行，但伴隨著鮑威爾的記者發(fā)布會美股轉(zhuǎn)跌，美債利率回吐，美元上行，黃金出現(xiàn)下跌。
　　▌如何理解鷹派降息
　　如何理解鮑威爾對于降息預(yù)期的打壓，我們認為主要有兩個方面，一方面聯(lián)儲確實是處于相對兩難的位置，短期消費數(shù)據(jù)的超預(yù)期支撐通脹的持續(xù)抬頭，同時對于非農(nóng)的擔憂逐步轉(zhuǎn)為現(xiàn)實，左右為難下鮑威爾重拾一會一議的思路，這點也可以在9月議息會議的經(jīng)濟展望上看出，除了小幅上調(diào)年內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期外，其余數(shù)據(jù)均是保持不變的情況，顯示聯(lián)儲對于經(jīng)濟和通脹的中立態(tài)度。
　　另一個原因則是鮑威爾在重申聯(lián)儲獨立性的原則，主席換屆，特朗普施壓，米蘭的加入以及庫克訴訟案等都使得市場開始預(yù)期聯(lián)儲后續(xù)會有政治端的壓力進行連續(xù)的降息，實際上若是特朗普成功辭退庫克后會有概率使得聯(lián)儲中至少有4位代言人，因此鮑威爾在本次記者問答中反復(fù)強調(diào)聯(lián)儲獨立性是核心原則，聯(lián)儲的決定更多是數(shù)據(jù)依賴而不是政治壓力。
　　▌后續(xù)的降息路徑：先滯脹，再走弱，后通脹
　　九月降息后，2025年仍有兩次降息，分別是10月底和12月初；對于通脹，我們認為需求較弱下的再通脹壓力較小，更多是低基數(shù)效應(yīng)帶動的回升，2024年的10月的年內(nèi)通脹最低點將會在2025年10月中前出現(xiàn)，結(jié)束本輪低基數(shù)帶來的通脹上行。對于就業(yè)，目前ADP，ISMPMI就業(yè)，Indeed，JOLTS等各項數(shù)據(jù)均顯示美國就業(yè)出現(xiàn)持續(xù)的走弱，我們關(guān)注的長期失業(yè)人數(shù)也出現(xiàn)持續(xù)的累計，上月單月新增長期失業(yè)人數(shù)19.4萬人，是2021年以來的最高單月新增。因此預(yù)計短期（2025年10月）美國仍會進入到類滯脹的格局，帶來資產(chǎn)的波動放大，而后經(jīng)濟的弱現(xiàn)實壓制再通脹預(yù)期，帶動降息預(yù)期的放大，隨后在經(jīng)濟周期得到扭轉(zhuǎn)后，重回長期再通脹的思路。從這個角度來說，后續(xù)降息預(yù)期仍有持續(xù)放大的空間，需要等待通脹的低基數(shù)效應(yīng)的退潮或者更弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)觸發(fā)。
　　▌降息交易趨勢未改
　　雖然美股的降息交易板塊在今天的議息會議中出現(xiàn)了回吐，但是需要強調(diào)的是整體的流動性已經(jīng)開始出現(xiàn)了寬裕，因此對于小盤的利好是確定的，只是在降息預(yù)期再度放大前的經(jīng)濟滯脹期美股預(yù)計更多在降息資產(chǎn)(地產(chǎn)金融保健黃金美債等)與大小盤科技之間的反復(fù)，我們認為在類滯脹格局結(jié)束后，降息預(yù)期放大帶動的降息交易依然是十分值得把握的趨勢新機會，當前是降息交易的倒車接人而不是降息交易的反轉(zhuǎn)。
　　美股：推薦啞鈴策略（一端地產(chǎn)，另一端金融科技）；美債和黃金：把握回調(diào)后的做多機會。美元：今年仍會維持震蕩走弱，但短期或有波動的放大，觀察12個月降息預(yù)期能否來到150bp以上。
　　▌風(fēng)險提示
　　地緣政治風(fēng)險再起，美國經(jīng)濟超預(yù)期韌性。