>> 華鑫證券-宏觀(guān)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：7月FOMC，降息漸近前的分歧-250731
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
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467KB |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊芹芹,孫航 |
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事件
北京時(shí)間7月31日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布7月議息結(jié)果，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)以9票贊成、2票反對(duì)的投票結(jié)果將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率維持在4.25%-4.5%區(qū)間不變
投資要點(diǎn)
▌利率變動(dòng)前的非一致票
聯(lián)儲(chǔ)投票如預(yù)期般出現(xiàn)矛盾，本次議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)的理事沃勒和鮑曼主張降息，對(duì)利率決議投反對(duì)票，是近30年以來(lái)首次有兩位理事同時(shí)投下反對(duì)票。6月份議息會(huì)議以來(lái)，鮑曼和沃勒連續(xù)的鴿派發(fā)言推動(dòng)的降息交易升溫，兩者均認(rèn)為關(guān)稅通脹是一次性沖擊，且就業(yè)市場(chǎng)有走弱風(fēng)險(xiǎn)，建議提前降息。爭(zhēng)議的出現(xiàn)意味著對(duì)于降息的討論變多，歷史上聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)非一致票的時(shí)候往往也意味著利率變動(dòng)的接近（加息或降息），因此整體上投票的分歧對(duì)于降息來(lái)說(shuō)反而是一個(gè)較好的信號(hào)，關(guān)注沃勒和鮑曼周五的發(fā)言
▌經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫，關(guān)注非農(nóng)
非農(nóng)依然是主要的降息觸發(fā)因素。美國(guó)當(dāng)前保持了通脹抬頭壓力有限，且經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定降溫的格局，二季度美國(guó)GDP環(huán)比折年率為3%，但主要是關(guān)稅搶進(jìn)口停止后，凈出口項(xiàng)由拖累轉(zhuǎn)為支撐所致，2025年二季度美國(guó)凈進(jìn)口同比貢獻(xiàn)4.99%（一季度-4.61%），帶動(dòng)庫(kù)存規(guī)?；芈?，同比貢獻(xiàn)-3.17%（一季度2.59%），去除掉關(guān)稅影響的出口和私人庫(kù)存變動(dòng)，僅從消費(fèi)，投資和政府支出的角度，美國(guó)二季度的GDP環(huán)比折年率為1.14%（一季度1.52%），是2022年9月以來(lái)的最低值，顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際確實(shí)在逐步降溫，疊加目前非農(nóng)就業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)已經(jīng)完成了從過(guò)熱到水下的過(guò)程，相對(duì)于上有頂?shù)耐泚?lái)說(shuō)，隨時(shí)可能“跳崖”的非農(nóng)有更大的概率觸發(fā)降息。關(guān)注周五非農(nóng)數(shù)據(jù)的發(fā)布（新增預(yù)期11萬(wàn)，失業(yè)率預(yù)期4.2%）
▌ 9月降息概率回落，布局降息警惕美元
市場(chǎng)對(duì)于本次FOMC整體反應(yīng)為降息預(yù)期的進(jìn)一步縮減，在議息會(huì)議前9月降息概率為60%，會(huì)議后則降為49.6%，美債利率再度逼近4.38%，COMEX黃金跌破3230美元。
從策略的角度來(lái)說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)確定性走弱反而加強(qiáng)了后續(xù)降息的確定性，這點(diǎn)從今年以來(lái)美債利率不斷降低的頂部中也能得到驗(yàn)證，因此持續(xù)推薦布局降息交易的資產(chǎn)和行業(yè)，如逢利率高位做多美債，逢低布局黃金，以及美股中的地產(chǎn)，保健和金融行業(yè)。從美元指數(shù)的角度來(lái)說(shuō)，空頭倉(cāng)位穩(wěn)定短期多頭回補(bǔ)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升以及關(guān)稅談判進(jìn)展穩(wěn)定持續(xù)帶動(dòng)美元震蕩回升，若是經(jīng)濟(jì)預(yù)期維持（非農(nóng)），關(guān)稅落地超預(yù)期樂(lè)觀(guān)（中美），預(yù)計(jì)美元多頭持續(xù)回升，空頭倉(cāng)位或出現(xiàn)下降，帶動(dòng)美元指數(shù)出現(xiàn)短期快速的上沖，來(lái)到103左右的位置，因此雖然中長(zhǎng)期看空美元，仍需警惕短期美元的反沖
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)再起，美國(guó)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱，關(guān)稅政策超預(yù)期落地。
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