>> 華鑫證券-黃金VS美元：美元資產(chǎn)信用體系的“雙城記”-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 2247KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊芹芹 |
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1、黃金框架多元化
黃金定價邏輯多元化導致其在不同的階段的主導因素不同。
復盤發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)框架中的美股、美債、美元和BTC等資產(chǎn)，對本輪黃金快速沖高的解釋力不足。
黃金三重定價框架：長期看外匯儲備和美國資產(chǎn)拋售，中期看貨幣和經(jīng)濟周期回歸，短期看對美元資產(chǎn)的多空變化。
2、黃金長牛確定性
從外匯儲備和布雷頓重演的角度來看，黃金重新作為貿(mào)易的主要背書資產(chǎn)，外匯儲備中黃金占比逐步回升，發(fā)展中國家的黃金占外匯儲備比將向發(fā)達國家看齊，持續(xù)的央行購金行為為長期黃金價格提供支撐。
3、黃金短期偏震蕩
短期黃金作為做空美國資產(chǎn)的對立面（美股、美債、美元），能較好地反映市場風險偏好，并解釋本輪美股的沖高。
后續(xù)仍需觀察日本賣債、美國經(jīng)濟和VIX數(shù)據(jù)，分別對應對美國資產(chǎn)拋售，降息預期和地緣局勢的定價，短期關注金價3150美元/盎司附近的支撐
風險提示
1、地緣局勢超預期變化
2、特朗普政策不確定性
3、科技發(fā)展帶來貿(mào)易格局改變
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