>> 華鑫證券-2025年中期宏觀策略：海外弱美元與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)荒的再平衡-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
大小： |
14459KB |
| 格式： |
pdf 共118頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
楊芹芹,孫航 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
核心結(jié)論：對(duì)等關(guān)稅動(dòng)搖長(zhǎng)期美元信用基礎(chǔ)，加大短期經(jīng)濟(jì)下行壓力，9月后聯(lián)儲(chǔ)降息力度或超預(yù)期，強(qiáng)化弱美元趨勢(shì)。美股EPS有下修壓力，等待波動(dòng)釋放，關(guān)注科技主題和降息交易；美債收益率階段性回升，把握4.5%之上的配置性價(jià)比；美元短期回?fù)?，年?nèi)仍有貶值壓力；黃金短期震蕩，中長(zhǎng)期戰(zhàn)略看好。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨出口回落、消費(fèi)后勁不足、地產(chǎn)量?jī)r(jià)齊跌、物價(jià)延續(xù)負(fù)增等多重考驗(yàn)，靜待增量政策對(duì)沖發(fā)力。海外弱美元與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)荒、國(guó)家隊(duì)托底三大支撐，A股震蕩慢牛，結(jié)構(gòu)行情可期，把握紅利縮圈、中性策略機(jī)會(huì)，捕捉行業(yè)輪動(dòng)和政策博弈信號(hào)。
海外宏觀：滯脹擔(dān)憂，政策博弈，美元偏弱
政策：關(guān)注關(guān)稅、減稅、議息等，特朗普2.0政策組合或促使三高（失業(yè)率、赤字率、CPI）一低（GDP增長(zhǎng))。
經(jīng)濟(jì)：通脹下半年先上后下，關(guān)注低基數(shù)和需求的博弈。后續(xù)有失業(yè)人數(shù)增加和失業(yè)率抬頭壓力。關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊有延遲，預(yù)計(jì)下半年震蕩下行。
資產(chǎn)：美股EPS有下修壓力，等待波動(dòng)釋放，左側(cè)布局降息交易；美債收益率階段性回升，把握4.5%之上的配置性價(jià)比；弱美元周期開(kāi)啟，但短期看空情緒較為極致；黃金短期震蕩博弈，中長(zhǎng)期戰(zhàn)略看好。
國(guó)內(nèi)宏觀：總量趨緩，價(jià)格筑底，把握增量
經(jīng)濟(jì)特征：整體偏強(qiáng)，總量趨緩，內(nèi)外對(duì)沖，投資平衡。
經(jīng)濟(jì)壓力：出口逐步回落，消費(fèi)后勁不足，地產(chǎn)量?jī)r(jià)齊跌，物價(jià)延續(xù)負(fù)增。
潛在支撐：貨幣有降準(zhǔn)降息空間，財(cái)政先用足存量后儲(chǔ)備增量，出口關(guān)注一帶一路和東盟增量，消費(fèi)關(guān)注下沉和新型消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)、育兒補(bǔ)貼等，產(chǎn)業(yè)聚焦反內(nèi)卷和十五五規(guī)劃。
A股大勢(shì)：三大支撐，震蕩慢牛，結(jié)構(gòu)行情
DDM三因子：分子端貢獻(xiàn)有限，分母端有望持續(xù)改善，關(guān)注流動(dòng)性改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。
大勢(shì)研判：慢牛行情可期，三大支撐力拓寬分母端提升空間：①弱美元，中國(guó)資產(chǎn)性價(jià)比顯現(xiàn)；②資產(chǎn)荒，流動(dòng)性利好；③穩(wěn)預(yù)期，國(guó)家隊(duì)托底。
風(fēng)格行業(yè)：紅利縮圈，中性策略，行業(yè)輪動(dòng)
紅利縮圈：資產(chǎn)荒+國(guó)九條+機(jī)構(gòu)低配，關(guān)注分紅預(yù)期穩(wěn)定的銀行、家電、石油石化、交運(yùn)、公用事業(yè)等，年度分紅密集區(qū)間（5-7月）與年中（9-11月）紅利有短期止盈壓力。
中性策略：量化中性策略市值下沉，超額收益更優(yōu)，但需關(guān)注股指期貨信號(hào)、交易擁擠度和財(cái)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。
行業(yè)輪動(dòng)：速率顯著提升，關(guān)注金融創(chuàng)新—穩(wěn)定幣；能源安全—核聚變、固態(tài)電池；產(chǎn)業(yè)催化——AI算力與應(yīng)用、智駕、機(jī)器人、軍工、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)、自主可控（半導(dǎo)體、航空航天、工業(yè)軟件等）。
政策博弈：反內(nèi)卷（鋼鐵、煤炭、石油石化、化工、農(nóng)林牧漁；光伏、動(dòng)力電池和新能源車等）、財(cái)政發(fā)力（消費(fèi)、基建類）、十五五規(guī)劃（AI、高端裝備、商業(yè)航空、低空經(jīng)濟(jì)、深?？萍迹蝗诵螜C(jī)器人、量子計(jì)算等）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）地緣沖突升級(jí)
?。?）關(guān)稅摩擦升級(jí)
（3）政策不及預(yù)期
?。?）產(chǎn)業(yè)進(jìn)度遲緩
|
|
