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回顧2025年1-11月軍工行業(yè)市場，截至2025年11月30日，中信軍工指數(shù)收益率16.8%，跑贏大盤（滬深300）1.5pct，大幅跑輸創(chuàng)業(yè)板（創(chuàng)業(yè)板綜指）26.0pct。軍工行業(yè)收益率（中信軍工指數(shù)）排名中信一級行業(yè)16/30。
　　行業(yè)成長基礎(chǔ)穩(wěn)定。2025年我國國防支出預(yù)算1.78萬億元，同比增長7.15%，增幅比2024年下降0.05pct，過去10年(2015-2025)我國國防費(fèi)預(yù)算年復(fù)合增速約7.24%。
　　重點(diǎn)關(guān)注：（1）十五五軍工主線核心成長邏輯仍在軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，目前尖端戰(zhàn)機(jī)已處于代際升級節(jié)點(diǎn)，國產(chǎn)航發(fā)仍持續(xù)突破，建議關(guān)注：光啟技術(shù)（已覆蓋），航發(fā)動力，圖南股份（已覆蓋），隆達(dá)股份（已覆蓋）、航亞科技（已覆蓋）；（2）紅外技術(shù)軍民兩用，其中軍用場景主要來自于紅外精確制導(dǎo)武器具有的結(jié)構(gòu)簡單、成本低廉、工作可靠、抗干擾能力強(qiáng)、制導(dǎo)精度高等特點(diǎn)，民用場景主要是隨著技術(shù)的發(fā)展以及產(chǎn)品成本和價(jià)格的降低帶來的廣闊應(yīng)用空間，建議關(guān)注：高德紅外，睿創(chuàng)微納；（3）激光武器利用高功率激光束照射目標(biāo)，通過燒蝕作用使目標(biāo)喪失戰(zhàn)斗力。其具有的傳輸速度快、作用距離遠(yuǎn)、命中精度高、抗電磁干擾強(qiáng)、成本低等特點(diǎn)，使得具備較高的反無人機(jī)領(lǐng)域應(yīng)用前景，建議關(guān)注：銳科激光；（4）地緣沖突不斷加劇，建議關(guān)注軍貿(mào)催化受益標(biāo)的：中航沈飛、中航成飛、航天南湖、國?？萍嫉龋唬?）軍轉(zhuǎn)民為軍工企業(yè)帶來長期α，為軍工企業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張（收入端）邁向高質(zhì)量發(fā)展（利潤端）的核心抓手，建議關(guān)注：陜西華達(dá)、高華科技、佰奧智能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國防費(fèi)支出規(guī)?；蜓b備列裝進(jìn)度不及預(yù)期；軍工改革力度不及預(yù)期；國際貿(mào)易關(guān)系或地緣政治不確定性等