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行業(yè)觀點(diǎn)：
　　1)上周（12/08-12/12）大消費(fèi)板塊全線收跌。商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)、食品飲料、美容護(hù)理、家用電器、紡織服飾周漲跌幅分別為0.21%、-0.76%、-1.63%、-1.64%、-1.98%、-2.57%。食品飲料、家用電器、紡織服飾、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理各板塊領(lǐng)漲的個(gè)股分別是鹽津鋪?zhàn)樱?5.11%）、天銀機(jī)電（+16.18%）、迎豐股份（+13.03%）、東百集團(tuán)（+46.22%）、中國高科（+15.46%）、水羊股份（+2.36%）；領(lǐng)跌的個(gè)股分別是西王食品（-15.43%）、奇精機(jī)械（-16.52%）、棒杰股份（-18.14%）、廣百股份（-10.25%）、科銳國際（-10.06%）、兩面針（-7.31%）。
　　2)高端白酒板塊承壓調(diào)整，龍頭企業(yè)顯現(xiàn)筑底信號(hào)。12月12日，53度飛天茅臺(tái)散瓶及原箱價(jià)首破1499元官方指導(dǎo)價(jià)，較年初高位跌幅超30%，創(chuàng)歷史新低，此次價(jià)格破位是行業(yè)去庫存的集中體現(xiàn)。當(dāng)前高端白酒供需面臨雙重壓力，供給端，頭部酒企產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，疊加渠道庫存高企，去庫存成為短期行業(yè)發(fā)展主線；需求端，整體消費(fèi)環(huán)境趨緩導(dǎo)致部分場(chǎng)景需求收縮，多數(shù)酒企面臨動(dòng)銷壓力，但龍頭茅臺(tái)的終端表現(xiàn)仍保持穩(wěn)健，其終端動(dòng)銷表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，庫存水平持續(xù)優(yōu)化，為后續(xù)價(jià)格企穩(wěn)提供支撐。此次價(jià)格下探并非單純利空，高端白酒消費(fèi)門檻降低有助于拓展客群與場(chǎng)景，推動(dòng)高端白酒從“金融屬性”向“消費(fèi)屬性”回歸，激活更廣泛的真實(shí)需求。建議短期關(guān)注白酒龍頭價(jià)格企穩(wěn)信號(hào)與年末消費(fèi)旺季表現(xiàn)，中長期堅(jiān)定看好具備強(qiáng)品牌力與渠道調(diào)控能力的頭部企業(yè)。行業(yè)調(diào)整期正是格局優(yōu)化的關(guān)鍵階段，但龍頭企業(yè)憑借品牌與動(dòng)銷韌性，已顯現(xiàn)筑底跡象，龍頭酒企有望在需求回暖后率先受益，板塊估值修復(fù)空間值得期待。
　　3)堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，深入提振消費(fèi)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于2025年12月10日至11日在北京舉行。會(huì)議確定，明年經(jīng)濟(jì)工作將堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)。深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃。擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給。優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施。清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。2024年8月至今提振消費(fèi)的相關(guān)政策頻繁出臺(tái)，效果顯著。2025年1至11月，消費(fèi)品以舊換新帶動(dòng)相關(guān)商品銷售額超2.5萬億元，惠及超3.6億人次。其中汽車換新超1120萬輛、家電換新超1.28億臺(tái)。2026年大概率將延續(xù)消費(fèi)品以舊換新政策并有在補(bǔ)貼品類上有所優(yōu)化。就具體消費(fèi)板塊來看，除了關(guān)注家電等耐用消費(fèi)品，我們認(rèn)為可以重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)消費(fèi)行業(yè)。中國服務(wù)業(yè)增加值占GDP比例為56.8%，低于主要發(fā)達(dá)國家，仍有較大提升空間。中央到地方關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)的相關(guān)政策亦不斷出臺(tái)。另外服務(wù)消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域今年三季度陸續(xù)出現(xiàn)邊際復(fù)蘇跡象。我們建議關(guān)注餐飲酒店、旅游、免稅、OTA等服務(wù)消費(fèi)板塊。
　　4)風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策效果不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。