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行業(yè)觀點(diǎn)：
　　1)上周（11/17-11/21）大消費(fèi)板塊隨大市全線收跌。食品飲料、家用電器、美容護(hù)理、紡織服飾、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售周漲跌幅分別為-1.44%、-2.30%、-4.53%、-4.80%、-4.86%、-7.24%。食品飲料、家用電器、紡織服飾、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理各板塊領(lǐng)漲的個(gè)股分別是南僑食品（+11.91%）、奧普科技（+6.73%）、真愛(ài)美家（+38.96%）、青木科技（+6.96%）、實(shí)樸檢測(cè)（+16.37%）、科思股份（+9.49%）；領(lǐng)跌的個(gè)股分別是三元股份（-18.17%）、立達(dá)信（-20.32%）、三夫戶外（-24.74%）、東百集團(tuán)（-22.09%）、ST張股（-16.74%）、ST美谷（-18.45%）。
　　2)政策和運(yùn)動(dòng)賽事持續(xù)推動(dòng)旅游市場(chǎng)景氣度。攜程2025年第三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16%，其中第三季度出境酒店和機(jī)票預(yù)定量同比增長(zhǎng)20%，相比2019年同期增長(zhǎng)140%；入境游預(yù)定同比增長(zhǎng)超100%。出入境游和國(guó)內(nèi)游均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。政策方面，近日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快場(chǎng)景培育和開(kāi)放推動(dòng)新場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用的實(shí)施意見(jiàn)》，提出加快數(shù)字技術(shù)在文化和旅游領(lǐng)域推廣應(yīng)用，加強(qiáng)數(shù)字演藝、數(shù)字藝術(shù)、沉浸式體驗(yàn)等多業(yè)態(tài)集成，建設(shè)快速通行、預(yù)約預(yù)訂、智能導(dǎo)游、客流管理、虛擬瀏覽相融合的數(shù)字文旅應(yīng)用場(chǎng)景；此前商務(wù)部等9部門印發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》中提出鼓勵(lì)有條件的地方探索設(shè)置中小學(xué)春秋假，增加旅游出行等服務(wù)消費(fèi)時(shí)間，浙江及四川全省、佛山、恩施等地已陸續(xù)進(jìn)行春秋假試點(diǎn)，有望推動(dòng)親子游、研學(xué)游需求增長(zhǎng)。消費(fèi)文旅場(chǎng)景方面，第十五屆全國(guó)運(yùn)動(dòng)會(huì)于11月9日至21日在粵港澳三地舉行。美團(tuán)旅行數(shù)據(jù)顯示，第十五屆全運(yùn)會(huì)期間，前往廣州、深圳、珠海等地的機(jī)票預(yù)訂量同比增長(zhǎng)26%。建議關(guān)注酒店、餐飲、OTA等板塊。
　　3)中央+地方金融政策出臺(tái)有望激活消費(fèi)。2025年11月18日，中國(guó)人民銀行北京市分行等12部門印發(fā)《關(guān)于金融支持北京市提振和擴(kuò)大消費(fèi)的實(shí)施方案》，旨在助力國(guó)際消費(fèi)中心城市建設(shè)，強(qiáng)化北京市商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)金融供給，更好滿足北京市消費(fèi)領(lǐng)域金融服務(wù)需求，推動(dòng)大力提振消費(fèi)。提出要加大商品消費(fèi)信貸支持力度；促進(jìn)文旅體育消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)；豐富住宿餐飲業(yè)金融服務(wù)供給；支持大力發(fā)展家政及養(yǎng)老托育等居民服務(wù)消費(fèi)；支持消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施和商貿(mào)流通體系建設(shè)。北京《實(shí)施方案》是對(duì)今年6月“金融支持消費(fèi)19條”及8月“個(gè)人消費(fèi)貸款和服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策”的本地化落實(shí)。以上政策具有目標(biāo)一致性和層級(jí)互補(bǔ)的特點(diǎn)，形成“中央財(cái)政+地方金融”雙輪驅(qū)動(dòng)，圍繞降低融資成本，激活服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)潛力。我們建議關(guān)注文旅產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字化服務(wù)商等板塊。
　　4)風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、政策效果不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等