>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)點(diǎn)評報告：中金公司擬換股合并東興證券、信達(dá)證券，資產(chǎn)規(guī)模將破萬億元-251120
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 402KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,何婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)
事件：中金公司公告正籌劃換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券，擬向東興和信達(dá)全體A股換股股東發(fā)行A股股票。三家公司A股、H股股票將于11月20日停牌，預(yù)計(jì)不超25個交易日。
三家整合的券商實(shí)控人均為中央?yún)R金，此次并購是匯金系自2月接收三家AMC股權(quán)后的重要整合動作，旨在加速建設(shè)一流投資銀行。此次中金、信達(dá)、東興三家券商共同整合為券業(yè)首例。目前匯金系旗下直接或間接持有多家券商股權(quán)，包括中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達(dá)證券、東興證券和長城國瑞證券，我們認(rèn)為未來仍有進(jìn)一步重組的可能。
合并前中金公司各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)已位列行業(yè)第一梯隊(duì)，合并后中金公司總資產(chǎn)將排名行業(yè)第四位，凈利潤將排名行業(yè)第六位。2025年前三季度中金公司、東興、信達(dá)凈利潤分別為66億元、16億元、14億元，同比分別增長130%、70%、53%；截至2025Q3，中金公司、東興、信達(dá)總資產(chǎn)分別為7649億元、1164億元、1283億元。簡單加總后，合并公司凈利潤達(dá)95億元，排名第六，總資產(chǎn)達(dá)1萬億元，排名第四。
三家券商業(yè)務(wù)上各有特色。中金公司在投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、高凈值財富管理業(yè)務(wù)方面具有深厚積累，同時在國際業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢顯著。東興證券過去依托股東中國東方在AMC領(lǐng)域亦積累了不少優(yōu)勢，信達(dá)證券在并購重組、大資管業(yè)務(wù)方面具有一定優(yōu)勢。此外，中金公司、信達(dá)、東興的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)側(cè)重略有不同，中金財富營業(yè)部主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，信達(dá)和東興在遼寧和福建等地具有一定比較優(yōu)勢，整合可以進(jìn)一步拓展中金財富的網(wǎng)點(diǎn)觸達(dá)。
中金公司曾在2015年合并中投證券，實(shí)現(xiàn)財富管理業(yè)務(wù)的全方位快速發(fā)展。在整合過程中，中金充分利用中投在零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、網(wǎng)點(diǎn)布局等方面的優(yōu)勢，彌補(bǔ)了原本在零售業(yè)務(wù)方面的短板，并結(jié)合自身在投行、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、跨境服務(wù)和高凈值財富管理領(lǐng)域的優(yōu)勢，打造并統(tǒng)一“中金財富”品牌，實(shí)現(xiàn)財富管理業(yè)務(wù)的全方位快速發(fā)展。
2024年以來，監(jiān)管大力推動證券行業(yè)供給側(cè)改革、支持頭部券商做強(qiáng)做大，已有多家券商完成重組，包括國聯(lián)證券合并民生證券，國泰君安合并海通證券，西部證券合并國融證券，國信證券合并萬和證券，浙商證券合并國都證券等。我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)的資源整合或?qū)⒊蔀槿炭焖偬嵘?guī)模與綜合實(shí)力的又一重要方式，大型券商通過并購進(jìn)一步補(bǔ)齊短板，鞏固優(yōu)勢，中小券商通過外延并購有望彎道超車，快速做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。
風(fēng)險提示：1）整合效果不及預(yù)期；2）權(quán)益市場大幅波動。
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